穆迪：上调九家中国离岸融资租赁实体的评级

久期财经讯，3月25日，穆迪上调了九家中国离岸融资租赁实体的评级，使其与在岸融资租赁母公司的评级保持一致。

这九家中国离岸融资租赁实体包括：

-交银租赁发展香港有限公司(Bocom Leasing Development Hong Kong Company Limited，简称“交银租赁发展香港”)

-交银租赁管理香港有限公司(Bocom Leasing Management Hong Kong Company Limited，简称“交银租赁管理香港”)

-CCBL (Cayman) 1 Corporation Limited (简称“CCBL (Cayman) 1”)

-国银航空金融租赁有限公司(CDB Aviation Lease Finance Designated Activity Company ，简称“国银航空金融租赁”)

-CDBL Funding 1

-CDBL Funding 2

-招银国际租赁管理有限公司(CMB International Leasing Management Limited ，简称“招银国际租赁”)

-工银国际租赁财务有限公司(ICBCIL Finance Co. Limited，简称“工银财务”)

-ICIL Aero Treasury Limited (简称“ICIL Aero Treasury”)

上述离岸租赁公司的实体层面展望与它们在岸母公司的展望保持一致。

评级理据

评级行动反映了穆迪的观点，即在需要的时候，这些离岸租赁实体将得到母公司的特别支持，这些实体的整合水平和对母公司的战略重要性将进一步提高。这考虑到了监管框架的改进、业务的持续扩张以及过去几年母公司提供的强有力支持的良好记录。穆迪认为，由于复杂的相互联系，这些离岸实体实际上与它们的在岸母公司不可分割，任何政府支持几乎肯定会通过它们的母公司进行。因此，穆迪将在岸母公司的发行人评级作为支锚点，并将关联公司支持水平假设纳入离岸实体评级。这使得这些实体的独立评估结果得到了上调，并且评级也得到了上调，以与在岸母公司的最终评级保持一致。

这些离岸租赁子公司和特殊目的公司(spv)完全整合到其在岸母公司的业务中，这反映在监管处理中。它们完全由在岸母公司租赁集团全资拥有，并在集团内部进行合并核算，这符合国家金融监管局(NFRA)最新制定的监管规定，即在单一合并框架下对整个租赁集团进行监管。该框架将集团内部交易视为内部交易而非关联方交易，这有利于集团内部的资本和流动性转移。

穆迪还认为，这些离岸实体是境内母公司业务活动和信用状况的重要组成部分。它们负责或协助其母公司租赁部门的核心业务活动，即飞机租赁和船舶租赁。它们管理着庞大的资产组合，进一步巩固了其在支持中国全球运输金融目标方面的战略作用。这类资产通常占母公司集团合并资产的 10%至 40%。因此，离岸子公司的财务状况对母公司的资产负债表和信用状况有着直接的影响。

在过去的几年里，在岸母公司一直表现出支持其离岸租赁业务的意愿和能力，使用各种工具，包括为离岸贷款提供在岸担保和资本注入。在岸母公司帮助其离岸子公司保持足够的流动性以履行债务义务。

交银租赁发展香港

交银租赁发展香港的A2长期发行人评级包括其对b2的独立评估，以及基于穆迪对其母公司交银金融租赁有限责任公司(Bank of Communications Financial Leasing Co., Ltd.，A2/稳定)的关联公司支持水平的假设，将其关联公司支持水平上调了9个子级。

交银租赁发展香港 是由其母公司间接全资拥有的公司，是母公司的离岸融资及财务平台之一。交银租赁发展香港 仅与母公司的离岸实体开展业务，其作用是作为财务枢纽，为这些实体提供贷款、结算、现金管理及流动性服务。

关联方提供的支持水平体现了 交银租赁发展香港 在其母公司中的核心作用及其战略重要性，同时还包括了母公司提供的维好和流动性支持协议以及资产购买承诺协议。

交银租赁发展香港 的 b2 独立评估结果显示，该公司盈利能力薄弱且杠杆率过高。不过，由于其与母公司存在关联关系，其资金获取渠道良好，从而抵消了这些劣势。

交银租赁发展香港的实体级别展望为稳定，与母公司的稳定展望一致。

交银租赁管理香港

交银租赁管理香港 的 A2 级长期发行人评级、 有支持高级无抵押中期票据(MTN)计划(P)A2长期评级以及 A2 有支持高级无抵押评级均包含了对其自身评级为 b1 的独立评估，以及基于穆迪对其母公司交银金融租赁有限责任公司(Bank of Communications Financial Leasing Co., Ltd.)提供的关联方支持水平的假设而上调了8个子级的关联方支持上调。

交银租赁管理香港 是其母公司的间接全资子公司，是其母公司海外船舶租赁业务的主要平台。

关联方提供的支持水平体现了 交银租赁管理香港 在其母公司中的核心作用及其战略重要性，同时还包括了母公司提供的维好和流动性支持协议以及资产购买承诺协议。

交银租赁管理香港 的独立评估结果 b1 反映出其资本充足率低以及船舶经营租赁带来的高残值风险。不过，交银租赁管理香港 的盈利能力及资产质量将得益于其船型组合均衡、专注于大型优质客户以及公司船队中相对新船型较多的优势。交银租赁管理香港 与其母公司之间的关联关系也增强了其融资渠道。

交银租赁管理香港的实体级别展望为稳定，与母公司的稳定展望一致。

CCBL (Cayman) 1

CCBL (Cayman) 1 的(P)A1 外币有支持高级无抵押中期票据计划评级以及 A1 外币有支持高级无抵押票据评级纳入了CCB Leasing (International) Corporation Designated Activity Company(简称“CCBL International”)的 b1 独立评估，并基于建信金融租赁有限公司(CCB Financial Leasing Corporation Limited，A1/负面)提供的关联方支持水平，给予9个子级的关联方支持上调。票据和中期票据计划由建信金融租赁有限公司提供的维好协议，并由 CCBL International 提供担保。

CCBL (Cayman) 1 是一家在开曼群岛注册成立的特殊目的公司(SPV)，由总部位于爱尔兰的 CCBL International 全资拥有，而 CCBL International 又由建信金融租赁有限公司间接全资持有。CCBL International 是建信金融租赁有限公司的海外飞机和船舶租赁平台。

穆迪已将 CCBL International的独立评估从 b2 上调至 b1，反映出其资本充足率显著上调，有形普通股权益(TCE)与有形管理资产(TMA)的比率在 2024 年底已升至 9.5% 以上，而 2022 至 2023 年期间该比率在 4% 至 6% 之间，这得益于总资产的减少以及内部资本的生成。然而，船舶租赁固有的周期性以及与经营租赁资产相关的残值风险仍将带来挑战。

关联方提供的支持水平体现了 CCBL International 在建信金融租赁有限公司中的核心作用及其战略重要性，同时还包括了建信金融租赁有限公司提供的维好和流动性支持协议以及资产购买承诺协议。

CCBL (Cayman) 1 的实体级别展望为负面，与建信金融租赁有限公司的负面展望一致。

国银航空金融租赁和CDBL Funding 1

国银航空金融租赁的 A1 发行人评级包含其 b1 的独立评估以及基于国银金融租赁股份有限公司(China Development Bank Financial Leasing Co., Ltd.，A1/负面)提供的关联方支持水平而上调的9个子级。

国银航空金融租赁由国银金融租赁股份有限公司全资拥有，在母公司离岸飞机租赁业务中具有战略重要性。关联方提供的支持水平反映了国银航空金融租赁对母公司的核心作用和战略重要性，以及母公司提供的维好和流动性支持契约以及资产购买承诺契约。

b1 独立评估反映出该公司盈利能力弱、资本充足率低且杠杆率高，但其强劲的流动性、改善的现金流、良好的机队构成以及经验丰富的管理团队在一定程度上缓解了这些问题。

CDBL Funding 1是由国银航空金融租赁全资拥有的特殊目实体。其中期票据计划由 国银金融租赁股份有限公司或国银航空金融租赁提供担保，因此其长期有支持高级无抵押中期票据计划评级与相应担保人的长期发行人评级一致。

CDBL Funding 1的有支持无抵押中期票据计划评级的上调——该计划由 国银航空金融租赁提供担保契约，由国银金融租赁股份有限公司提供维好协议——以及该计划下发行的票据评级反映了 国银航空金融租赁的 A1 长期发行人评级，并考虑到担保契约下的义务构成 国银航空金融租赁直接、无条件、非次级和无抵押的义务，至少与该公司现有的和未来的非次级和无抵押义务处于同等受偿顺序。

国银航空金融租赁 和 CDBL Funding 1的实体级别展望为负面，与国银金融租赁股份有限公司的负面展望一致。

CDBL Funding 2

CDBL Funding 2的(P)A1 有支持高级无抵押中期票据计划评级以及A1有支持高级无抵押票据评级，结合了国银租赁(国际)有限公司(CDB Leasing (International) Company Limited)的 b1 独立评估结果，以及来自国银租赁(国际)有限公司的9个子级的关联方支持上调。

CDBL Funding 2是一家特殊目的实体(SPV)，由国银租赁(国际)有限公司全资拥有，而国银租赁(国际)有限公司又由国银金融租赁股份有限公司全资拥有。票据和中期票据计划由国银金融租赁股份有限公司提供维好协议，并由国银租赁(国际)有限公司提供担保。国银租赁(国际)有限公司对于母公司离岸船舶租赁业务具有重要的战略意义。

关联方提供的支持水平体现了国银租赁(国际)有限公司在母公司中的核心作用及其战略重要性，同时还包括了母公司提供的维好和流动性支持协议以及资产购买承诺协议。

穆迪已将国银租赁(国际)有限公司的独立信用评估从 b2 上调至 b1，这反映了其资产质量和资本充足率的改善，得益于近年来航运业的强劲表现。该评估还考虑了该公司作为母公司的离岸船舶租赁平台，其船舶的高残值风险。不过，该公司稳健的盈利能力和良好的资金获取渠道在一定程度上缓解了这一风险。

CDBL Funding 2的实体级别展望为负面，这与国银租赁(国际)有限公司的负面展望一致。

招银国际租赁

招银国际租赁的(P)A2 有支持高级无抵押中期票据计划评级和 A2 有支持高级无抵押票据评级，结合了对其自身评估的 b1 以及来自招银金融租赁有限公司(CMB Financial Leasing Co. Ltd.，A2 稳定)的8个子级的关联方支持上调。

招银国际租赁间接由招银金融租赁有限公司全资拥有，其主要业务为境外飞机租赁和船舶租赁。关联方提供的支持水平反映了招银国际租赁对母公司的重要性和战略意义，以及母公司提供的维好和流动性支持协议以及资产购买承诺协议。

穆迪已将招银国际租赁的独立评估从 b2 上调至 b1，反映出穆迪预期其在退出与俄罗斯相关的飞机租赁业务后盈利能力将有所上调。此次评估还考虑了招银国际租赁在飞机和船舶租赁领域不断壮大的业务规模以及良好的资金获取渠道。不过，该公司较高的杠杆率和较低的资本水平对其优势构成了一定限制。

招银国际租赁的实体级别展望为稳定，与招银金融租赁有限公司的稳定展望一致。

工银财务

工银财务的(P)A1 有支持长期高级无抵押中期票据计划评级和 A1 有支持高级无抵押票据评级纳入了工银财务的 b2 独立评估，并基于工银金融租赁有限公司(ICBC Financial Leasing Co., Ltd.，A1 负面)提供的支持水平，给予10个子级的关联方支持上调。

工银财务是ICBC Maritime Leasing Company Limited (ICBCML)的全资子公司。ICBCML由工银金融租赁有限公司直接全资拥有，是其主要的海外海事租赁平台。工银财务作为ICBCML和工银金融租赁有限公司海外租赁业务的集中资金管理和融资平台。

关联方提供的支持水平体现了工银财务在最终母公司中的核心作用及其战略重要性，同时还包括了最终母公司提供的维好和流动性支持协议以及资产购买承诺协议。

工银财务的独立评估结果为 b2，这反映出其资本充足率和盈利能力一般，这主要是由于其作为集团内部融资平台的角色，服务于集团的资金需求，但其资产风险相对较低，且有来自工银金融租赁有限公司的强劲流动性支持，从而对其形成了一定的抵消作用。

工银财务的实体信用评级展望为负面，与工银金融租赁有限公司的负面展望一致。

ICIL Aero Treasury

ICIL Aero Treasury的(P)A1 有支持长期高级无抵押中期票据计划评级结合了 ICIL Aero Treasury的 b2 独立评估，以及基于来自工银金融租赁有限公司的关联方支持水平的10个子级的关联方支持上调。

ICIL Aero Treasury是ICBC Aviation Leasing Company Limited (ICBCAL)的全资子公司。ICBCAL 直接由工银金融租赁有限公司全资拥有，是其主要的海外飞机租赁平台。ICIL Aero Treasury作为 ICBCAL 以及工银金融租赁有限公司的集中财务和融资平台发挥作用。

关联方提供的支持水平体现了ICIL Aero Treasury在最终母公司中的核心作用及其战略重要性，同时还包括了最终母公司提供的维好和流动性支持协议以及资产购买承诺协议。

b2的独立评估反映出ICIL Aero Treasury有限的资本充足率和盈利能力，这主要源于其作为满足集团融资需求的内部融资平台的角色，但被该公司相对较低的资产风险和工银金融租赁有限公司提供的强大流动性支持所抵消。

ICIL Aero Treasury的实体信用评级展望为负面，与工银金融租赁有限公司的负面展望一致。

可能导致评级上调或下调的因素

CCBL (Cayman) 1, 国银航空金融租赁, CDBL Funding 1, CDBL Funding 2, 工银财务 和 ICIL Aero Treasury

鉴于负面展望，其评级上调的可能性不大。

如果这些离岸租赁实体母公司评级的展望恢复为稳定，且对这些离岸实体的支持仍是优先事项且不太可能改变，那么穆迪可能会将这些离岸租赁实体的展望恢复为稳定。

CDBL Funding 1

CDBL Funding 1的计划和票据评级将与 国银航空金融租赁的长期发行人评级同步变动。

如果这些离岸租赁实体的业务概况和财务指标有显著改善，对其独立评估结果可能会得到上调。

CCBL (Cayman) 1

如果 CCBL International显著提高其资本充足率，使其有形普通股权益(TCE)/有形管理资产(TMA)比率持续保持在 14%以上，并降低资产风险和残值风险，穆迪可能会上调其独立评估。然而，更高的独立评估并不一定会导致评级上调，因为CCBL (Cayman) 1 的评级已经与最终母公司处于同一水平。

国银航空金融租赁

如果 国银航空金融租赁通过注资显著增强其资本基础，使其有形股本/总负债比率保持在 8%以上，维持强劲的流动性并改善现金流，同时报告稳定的盈利能力，那么该公司独立评估结果可能会得到上调。

CDBL Funding 2

如果CDBL Internationa能够证明其在船舶租赁业务周期中盈利稳定，并保持强劲的资本水平并保持强劲的资本水平(TCE/TMA持续高于15%)，并降低其船舶的残值风险，那么其独立评估价值可能会得到上调。

工银财务 和 ICIL Aero Treasury

对于 工银财务 和 ICIL Aero Treasury而言，如果它们显著增强资本充足率，提高盈利能力，同时保持良好的流动性以及稳健的资产质量，那么它们的独立评估可能会有所改善。

相反，如果其母公司租赁公司的评级被下调，或者其母公司租赁公司支持这些子公司的能力和意愿减弱，穆迪可能会下调这些子公司的评级。

如果这些离岸租赁实体的业务状况和财务指标出现严重恶化，对其独立评估可能会被下调。

CCBL (Cayman) 1

如果 CCBL International的盈利能力持续恶化、资本充足率下降(TCE/TMA 比率低于 8%)，或者其流动性和资金状况恶化，那么其独立评估可能会被下调。

国银航空金融租赁

如果 国银航空金融租赁在未来几年连续出现亏损，其现金流和流动性减弱，抵押债务/有形资产总额比率超过 30%，资本充足率和杠杆率进一步恶化，或者其母公司提供的流动性支持不足以满足其流动性需求，那么该公司独立评估结果可能会被下调。

CDBL Funding 2

如果盈利能力出现实质性恶化，平均资产回报率(ROAA)持续低于 1%;或者期限错配显著增加，穆迪将下调 CDBL International 的独立评估。

工银财务 和 ICIL Aero Treasury

对于工银财务 和 ICIL Aero Treasury而言，如果其资本充足率和资产质量恶化，流动性及资金状况大幅削弱，或者资产与负债的期限错配显著增加，那么其独立评估可能会被下调。

交银租赁发展香港、交银租赁管理香港 和 招银国际租赁

如果其母公司租赁公司的评级得到上调，穆迪可能会上调这些离岸租赁实体的评级，且对这些离岸实体的支持仍是优先事项，且不太可能改变。

如果这些离岸租赁实体的业务概况和财务指标有显著改善，对其独立评估结果可能会得到上调。

交银租赁发展香港

如果 交银租赁发展香港 的盈利能力和资本充足率得以上调，同时保持良好的流动性和稳健的资产质量，穆迪可能会上调其独立评估。

交银租赁管理香港

如果 交银租赁管理香港 显著提高其资本充足率，使其TCE/TMA比率持续保持在 12%以上，同时将ROAA比率维持在约 1%，并保持良好的资产质量和流动性，那么其独立评估可能会得到上调。

招银国际租赁

如果招银国际租赁显著提高其资本充足率，使其TCE/TMA比率持续保持在 12%以上，同时将ROAA比率维持在约 1%，并保持良好的资产质量和流动性，那么其独立评估可能会得到上调。

相反，如果其母公司租赁公司的评级被下调，或者其母公司租赁公司对这些子公司的支持能力及意愿减弱，穆迪可能会下调这些子公司的评级。

如果这些离岸租赁实体的业务状况和财务指标出现严重恶化，对其独立评估可能会被下调。

交银租赁发展香港

如果 交银租赁发展香港 的资本充足率和资产质量恶化，流动性及资金状况大幅削弱，或者其资产与负债的期限错配显著增加，穆迪可能会下调其评级。

交银租赁管理香港

如果 交银租赁管理香港 的盈利能力或资产质量显著恶化，其ROAA比率持续低于 0.5%，或租赁残值风险敞口/有形资本比率持续高于 430%，资本充足率进一步下降，或期限错配显著增加，穆迪将下调其独立评估。

招银国际租赁

如果 招银国际租赁 的盈利能力或资产质量显著恶化，其ROAA比率持续低于 0.5%，或租赁残值风险敞口/有形资本比率持续高于 430%，资本充足率进一步下降，或期限错配显著增加，穆迪将下调其独立评估。