标普：上调青岛国信长期发行人信用评级至“BBB+”，展望“稳定”

作者：贾可凡 2026-04-01 17:00

久期财经讯，4月1日，标普将青岛国信发展(集团)有限责任公司(Qingdao Conson Development (Group) Co.,Ltd.，简称“青岛国信”)的长期发行人信用评级从“BBB”上调至“BBB+”。

未来24个月的稳定展望反映了标普对青岛市政府稳定信用状况的看法。

青岛国信正通过加大对海洋产业的关注来转型其业务。该公司现被指定为在青岛发展现代海洋产业的唯一国有企业，此外还承担产业金融和城市基础设施职能。

标普认为这一业务转型对青岛国信的发展至关重要。

青岛市政府在其第十五个五年规划中将海洋经济列为重点。近年来，青岛国信除了深海捕捞外，还获得了渔业和海洋制药能力。标普预计，2027年海洋板块将产生公司毛利润(不包括金融服务板块)的近40%，高于2023年仅约10%的水平。

标普估计，这些业务连同公司提供的其他公共服务，占2025年前九个月青岛国信毛利润(不包括金融服务板块)的大部分。

在标普看来，青岛国信在财务困境下从青岛市政府获得及时充分超常规政府支持的极高可能性。鉴于标普对青岛国信的以下看法，标普相信政府支持在未来几年将保持稳定：

青岛国信对政府具有关键战略作用。公司项目具备公共属性与政策属性，决定了其核心职能。在标普看来，青岛国信在实施政府战略中起到关键作用，此类职能不太可能由民营企业承担。

除了海洋产业发展，公司还将提供其他必要的公共服务，例如在2010年完成第一条隧道后，建设并运营胶州湾第二条隧道。这些隧道为青岛提供了关键的跨海交通连接。

此外，青岛国信于2025年增持股份后，成为青岛银行第一大股东，持股比例达20%。持股比例提升进一步凸显了青岛国信在青岛市属国企中的核心地位。

与政府关联度极强。青岛国信由青岛市及山东省政府全资持有，政府对公司实施强管控，确保其政策职能落地。即便公司推进业务转型、市场化运营程度提升，公司发展战略、重大预算决策仍由政府审定，董事会及高级管理人员由政府任命，经营业绩由政府监管。

青岛市政府的信用水平是青岛国信信用状况的核心支撑。标普预计，依托稳健的经济基本面与充裕的流动性，青岛市政府将维持良好信用水平。完善的政府间财政体制、充足的偿债备付能力，为政府应对债务压力提升提供了缓冲。

青岛市是国家五个计划单列市之一。标普预计，青岛市经济将持续稳健增长，财政实力不断增强，为日常支出与产业升级提供保障。青岛市正重点推进高质量发展项目，聚焦创新产业、现代服务业与现代海洋产业。

尽管基层政府财政面临一定压力，但标普认为相关或有风险整体可控。

青岛国信具备充足资金支撑业务扩张。公司稳固的银企合作关系与资本市场融资渠道，可满足其融资需求。截至2025年9月末，青岛国信可用授信额度达1195亿元人民币，其中国有大型银行与政策性银行授信占比48%。此外，公司于2026年初发行多笔境内债券，期限超3年，票面利率约2%。

综合上述因素，标普认为青岛国信流动性状况充足。即便未来两年公司经营活动现金流(FFO)大概率维持负值，这一判断依然成立。同时，标普预计政府将持续对会展中心、粮食储备等公共设施运营提供补贴。

青岛国信的FFO利息保障倍数将维持低位。标普预计，未来两年公司资本支出(capex)将增至30亿-40亿元人民币，主要投向隧道建设项目。尽管近年公司业务规模扩大、融资成本下降，但其经营现金流仍难以覆盖利息支出。标普预计未来两年公司经营活动现金流利息保障倍数将持续低于1倍。

青岛国信布局多项公益属性较强、盈利水平偏低的业务，包括公共设施运营、2025年新设的供应链业务等，此类业务将压制公司利润率。标普测算，公司EBITDA利润率从2024年的23%降至2025年的约17%。

稳定评级展望反映出，未来12-18个月青岛国信获得市政府专项支持的可能性仍将极高。

同时也反映出，标普判断同期青岛市政府信用水平将保持稳定。

若标普判断公司获得政府专项支持的可能性下降，亦将下调其评级，触发情形包括：

未来12-24个月，公司评级上调空间有限。但若标普认为青岛市政府信用水平大幅提升，或将上调青岛国信评级。