惠誉：确认北京国资公司“A”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，4月13日，惠誉确认北京市国有资产经营有限责任公司(Beijing State-Owned Assets Management Co., Ltd.，简称“北京国资公司”)的长期外币和本币发行人违约评级(IDR)为“A”。评级展望为稳定。

此次确认反映了北京国资公司作为一家由北京市政府所有的综合性投资控股公司，与北京市政府之间的紧密联系。

惠誉依据《政府相关企业评级标准》对北京国资公司进行评级，这反映了惠誉对市政府提供支持的责任与动机的评估。该评级亦考虑了北京国资公司依据《公共政策营收支持企业评级标准》评定的‘bbb’独立信用状况(SCP)。

关键评级驱动因素

支持得分评估结果“极有可能”

惠誉认为，北京市政府在必要时非常可能向北京国资公司提供额外支持。这反映出惠誉依据其《政府相关企业评级标准》评定该公司的支持得分为35分(最高得分为60分)，该得分反映出惠誉对该公司政府支持责任与支持动机因素的评估结果。

支持责任

决策和监管“很强”

北京国资公司在业务和财务层面由北京市政府通过北京市国有资产监督管理委员会(北京市国资委)全资拥有、管理和监督，其董事会成员均由北京市政府任命。该公司的投资、撤资和融资计划以及负债水平亦受北京市政府严密监督。

支持先例“强”

北京国资公司持续定期获得北京市政府提供的资产注入和补贴。该项评估为“强”也反映了政府的利好政策支持，该公司享受的利好政策令其得以在发展的早期阶段设立多家金融服务子公司并获得政府颁发的牌照。

支持动机

维持政府政策职能“强”

作为北京市政府的主要投资控股平台，北京国资公司承担为其股东进行融资的职责。该公司管理着具有社会和经济意义的多元化投资组合，涉足领域包括医疗保健、科技、房地产开发、金融、制造业、环境保护、体育、文化和旅游业。此外，北京国资公司代表国家持有北京市多家重要金融机构的股权。该指标获评为“强”是基于惠誉认为，前述组合具有战略性，且该公司若违约可能导致有价值资产的损失。

蔓延风险“强”

此项评估结果考虑到北京国资公司作为北京市诸多主要政府相关企业的主要股东的地位。该公司若违约可能影响北京市政府或北京市其他政府相关企业获得融资。该指标未获评更高水平的原因在于，北京国资公司不被视作参考发行人——此等发行人的债务发行可体现市政府获得融资的能力，且该公司亦非北京市最具影响力的政府相关企业。

独立信用状况

惠誉评定北京国资公司独立信用状况为'bbb'是基于该公司风险状况为“中上”、财务状况为'bbb'。

风险状况：“中上”

惠誉评估北京国资公司的风险状况为“中上”，反映了以下各项评估因素的组合：

收入风险：“较强”

北京国资公司的收入风险评估结果考虑到该公司较高的需求多元化程度和资产质量。该公司的股息收入来自其在各类市场领域的多元化投资组合，包括银行和非传统金融服务、城市开发和可持续废物处理、信息技术、文化和体育，且其许多子公司已将业务扩展到北京市以外的地区。

惠誉认为，北京国资公司的投资组合具有强劲的现金流生成能力，且主要子公司定期提供股息回流，因此该公司资产质量良好。

支出风险：“中等”

北京国资公司该因素被评定为 “中等”是基于该公司的投资规划、运营成本与供应风险评估结果及成本驱动因素评估均为“中等”。北京国资公司拥有明确的成本驱动因素且成本波动性低。利息支出占该母公司运营成本的大部分，且由于北京国资公司在国内资本市场的信用状况稳健，利息支出保持稳定。惠誉评定该指标为“中等”是由于，该公司的投资策略规划和融资机制充足且比较独立，且减值损失中等。

负债和流动性风险：“中等”

北京国资公司在母公司层面的到期日分布相对均衡。该公司是具有良好市场进入渠道的定期债券发行人，该公司亦是境内资本市场活跃的发行人。该公司或有负债极少。得益于北京国资公司拥有的非承诺性银行授信额度和非受限现金，该公司流动性充裕。

财务状况‘bbb’

惠誉预计，截至2029年，北京国资公司的调整后净债务/EBITDA比率将从2024年的4.4倍升至9.5倍。惠誉假设母公司将增加融资以支持其子公司，同时其核心子公司的投资收益在预测期内(至2029年底)将稳步增长。此外，公司的流动性评级为“aaa”，表明流动性充裕。长期债务结构和政府支持将缓解再融资风险。

同业分析

惠誉将华鲁控股集团有限公司(Hualu Holdings Co., Ltd.，简称“华鲁集团”，A-/稳定)视为可比同业，因为华鲁集团同样是位于山东省的一家战略性投资控股公司。这两家政府相关企业都是代表政府管理广泛投资组合的重要发行人。惠誉认为政府有强烈的意愿向这些发行人提供支持。

关键评级假设

惠誉的评级案例是一个贯穿整个周期的情景，结合了收入、成本和财务风险的压力测试。它基于北京国资公司母公司层面的2020-2024年实际数据和2025-2029年的情景假设。惠誉对债务金额和投资收益施加压力，以得出2025-2029年的评级案例：

- 核心业务收入以年复合增长率5.9%增长，得益于其金融板块资产带来的持续投资收益;

- 运营支出以年复合增长率4.5%增长;

- 年均净资本支出为33亿元人民币。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉下调北京市政府向北京国资公司提供支持或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用看法。

- 总体支持得分恶化至35分以下。

- 独立信用状况恶化至‘bbb’以下。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉上调对北京市政府向北京国资公司提供支持或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的内部评估结果。

发行人简介

北京国资公司是北京市政府的重要投融资平台，支持首都的社会和经济发展。公司受市政府委托，以市场化方式推进政府的改革方案及实施经济政策，建立完善了投资、管理公司和退出的商业模式。