穆迪：授予Studio City Company Limited拟发行美元高级有抵押债券"Ba3"评级

久期财经讯，5月7日，穆迪授予Studio City Company Limited拟发行的美元高级有抵押债券"Ba3"评级，该公司由Studio City Finance Limited(简称“Studio City”，B1 稳定)通过Studio City Investments Limited全资持有。

该债券将由Studio City Investments Limited及其所有现有子公司(Studio City Company Limited除外)担保。

评级展望为稳定。

此次拟发行债券所得款项将用于2027年到期的未偿有抵押票据的再融资，同时还将动用循环信贷额度的贷款以及如有需要则使用手头的现金。

评级理据

对拟发行的有抵押美元债券授予的 Ba3 评级比Studio City的 B1 公司家族评级(CFR)高一个子级，因为这些债券享有公司主要资产的第一顺位抵押权，包括Studio City项目所在的物业以及子公司股份。这种结构意味着这些债券的优先级高于无抵押债权和债务。

Studio City的 B1 公司家族评级反映了其独立的信用质量，以及由于其母公司新濠博亚娱乐有限公司(Melco Resorts & Entertainment Limited，简称“新濠博亚娱乐”，MLCO.US)可能提供特别支持而获得的一个子级的上调。

Studio City的信用状况反映了其稳固的市场地位以及面向大众市场的运营模式。这些优势被该公司在中国澳门特别行政区(Aa3 稳定)的地域集中度所抵消，该地区的博彩总收入(GGR)会受到当地政策变化的影响，并且其财务杠杆率也较高。

穆迪预计，2026 年Studio City经调整后的债务与EBITDA比率将从 2025 年的 7.2 倍降至约 6.3 倍，并在 2027 年进一步降至 5.7 倍。这一改善得益于澳门特区博彩市场的持续增长，以及Studio City保持稳固的市场份额和债务削减。2026 至 2027 年的预计杠杆水平将支持Studio City的 B1 公司家族评级。

评级上调一个子级反映了Studio City对新濠博亚娱乐的战略重要性，以及新濠博亚娱乐提供财务支持的坚实能力，这从新濠博亚娱乐最大子公司Melco Resorts Finance Limited的 Baa3 评级中也有所体现。

可能导致评级上调或下调的因素

稳定的评级展望反映了穆迪的预期，即在未来 12 至 18 个月内，该公司的财务杠杆将进一步改善，这得益于持续的盈利增长以及债务的减少。

如果该公司能提高盈利、减少债务并保持平衡的财务政策，使债务与EBITDA之比持续保持在 5.0 倍至 5.5 倍以下，EBITDA与利息之比持续超过 3.0 倍，那么Studio City的评级可能会被上调。

如果该公司盈利复苏停滞、未能削减债务或流动性减弱，那么其评级可能会被下调。具体而言，如果其债务与EBITDA之比持续超过 7.5 至 8 倍，且EBITDA与利息之比持续低于 1.8 倍，其评级可能会面临压力。

其母公司提供支持的能力或意愿下降也会导致评级面临下行压力。

Studio City Finance Limited通过其附属公司开发及经营澳门特区综合博彩娱乐度假村Studio City的物业。该公司的控股公司Studio City International Holdings Limited在纽约证券交易所上市，Studio City International Holdings Limited由新濠博亚娱乐拥有约55%的股权。