穆迪：维持阳光人寿“Baa1”保险财务实力评级，展望“稳定”

本文来自“穆迪评级”。

5月15日，穆迪评级 (穆迪) 维持阳光人寿保险股份有限公司 (阳光人寿) Baa1的保险财务实力评级。展望仍为稳定。

评级理据

维持阳光人寿Baa1的保险财务实力评级反映了其中等的中国市场份额、稳定的盈利能力和充足的资本水平。上述优势因银保渠道和传统型产品在该公司总保费收入的占比较高，以及权益类投资敞口相对较大而部分抵消。

我们预计该公司的整体盈利能力在未来12-18个月将保持稳定。投资收益仍将是利润的主要驱动因素，且在债券利率企稳下将保持稳健。承保盈利将稳定改善，这得益于合同服务边际的增长。合同服务边际是衡量有效保单未来利润的指标，在2025年提升了13%。该公司2025年的整体盈利能力有所改善，资本回报率从2024年的7.8%提升到8.5%，主要得益于有利的投资表现。

阳光人寿的资本水平充足，截至2025年3月底其核心偿付能力和综合偿付能力充足率分别为114%和165%，高于监管最低要求的50%和100%。虽然近几个季度其偿付能力充足率因债券利率上升带来的市值损失而有所下滑，但我们预计该公司将通过内生资本生成来维持充足的资本缓冲，包括提升成本效率及优化产品结构。

尽管如此，阳光人寿仍主要依赖银保渠道。银保渠道占其2025年首年保费收入中的75%以上。该渠道的盈利能力和定价能力低于代理人渠道。2025 年，传统型产品在其总保费收入中的占比也从2024年的73%提升至77%，这可能使公司面临更高的利率风险。

此外，与国内外其他领先同业相比，该公司的权益类投资占比相对较高。 由于权益类配置的增加，该公司高风险资产占股东权益的比率从2024年的 219%升至2025年的300%左右。

稳定展望反映了我们预计该公司将维持稳定的市场地位和盈利能力，以及充足的资本缓冲和稳定的财务杠杆。

可引起评级上调或下调的因素

若发生以下情况，我们可能会上调阳光人寿的评级 ：(1) 该公司持续改善盈利能力，资本回报率持续高于8%，且盈利来源更加多元化和均衡; (2) 其高风险资产占股东权益的比例持续低于150%;且/或 (3) 由于潜在风险下降或实际资本增加，其资本水平显著改善。

另一方面，若发生以下情况，我们可能会下调阳光人寿的评级：(1) 其高风险资产占股东权益的比率持续高于300%;(2) 由于投资和承保风险敞口大幅增加，其资本状况显著恶化，综合偿付能力充足率持续低于150%;且/或 (3) 其盈利能力大幅波动或利润大幅下降，资本回报率持续低于2%。

按直接保费收入计算，2025年阳光人寿保险股份有限公司 (阳光人寿) 是中国第九大寿险公司。公司主要提供包括寿险、健康险和意外险在内的综合寿险服务。截至2025年12月31日，公司总资产和股东权益分别为人民币 6,010 亿元和人民币380亿元。