穆迪：确认康师傅控股(00322.HK)“A3”发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，5月29日，穆迪确认康师傅控股有限公司(Tingyi (Cayman Islands) Holding Corp.，简称“康师傅控股”，00322.HK)“A3”发行人评级，并维持稳定展望。

穆迪评级助理副总裁兼分析师Daniel Zhou表示：“此次评级确认反映了穆迪的预期，即康师傅控股在未来1-2年内将保持强劲的信用质量，这得益于低杠杆率、净现金头寸以及良好的流动性。该公司稳固的市场地位、持续的产品创新、广泛的分销网络以及审慎的财务政策将继续为其提供应对行业挑战的坚实缓冲。”

评级理据

康师傅控股的A3发行人评级反映了公司在核心产品领域确立的市场领导地位、较高的品牌知名度以及覆盖全国的广泛分销网络，上述优势增强了其市场渗透力并提高了竞争壁垒。该公司经过验证的产品升级能力也支撑了这一评级。

此外，该评级还考虑了公司对营运资金的稳健管理，这带来了稳定的经营现金流。

上述优势被经济放缓及消费疲弱导致营收增长停滞所抵消;额外的风险敞口包括：行业竞争日趋激烈，企业需迎合消费者对健康及高性价比产品的偏好，以及固有的食品安全风险。

穆迪预计，在2025年营收下滑2%后，未来1-2年内康师傅控股的年营收将维持在约800亿元人民币的水平。该公司持续致力于开发新产品并加强方便面和饮料销售渠道，这将缓解市场挑战。这些挑战包括经济增长放缓导致的消费疲软，以及国内激烈的市场竞争。

穆迪还预计，康师傅控股的调整后EBITDA利润率将在未来1-2年内从2025年的13%温和下降约1%。这主要归因于油价波动导致部分原材料成本上升，但公司强有力的成本管控措施在一定程度上抵消了这一影响。

稳健的现金流生成能力和适度的资本支出将支持康师傅控股维持稳定的债务水平。因此，穆迪预计康师傅控股的杠杆率将保持在较低水平，未来1-2年调整后债务/EBITDA比率将在1.5倍至1.7倍之间。这些指标继续支撑该公司A3的发行人评级。

康师傅控股的流动性保持优异。截至2025年12月，其拥有43亿元人民币的强劲净现金头寸。未来12-18个月内，该公司的现金余额和经营现金流将足以覆盖其资本支出、股息支付及到期债务。

评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。

康师傅控股高度依赖自然资本，并面临与客户关系和责任生产相关的风险。该公司的良好治理，包括支持低杠杆率和良好流动性的平衡财务战略，缓解了上述风险。

可能导致评级上调或下调的因素

短期内康师傅控股的评级上调压力有限。

若发生以下情况，康师傅控股的评级可能会上调：(1) 该公司持续改善EBITDA利润率，并维持稳定的收入增长;(2) 进一步实现产品种类和收入基础多样化;(3) 保持稳固的净现金状况和强劲的信用指标。

另一方面，若发生以下情况，则康师傅控股的评级可能会下调：(1) 收入和 EBITDA利润率显著下滑;(2) 遭遇重大食品安全问题，削弱消费者对公司产品的信心，并导致市场份额下降;(3) 收购活动削弱其资产负债表流动性，或 (4)有迹象表明其现金流向母公司或关联公司，或 (5) 信用指标趋弱，调整后债务/EBITDA比率持续高于2.0 倍，并且自由现金流持续为负值。

康师傅控股与其子公司从事方便面、软饮料以及方便食品的生产与分销。该公司的大部分产品在中国以康师傅品牌销售。根据2012年签署的一项联合协议，康师傅控股为百事可乐公司(PepsiCo，Inc .，简称“百事可乐”，PEP.US)在中国生产、灌装和分销非酒精饮料的独家制造商。康师傅控股于1996年在香港联交所上市。