标普：确认上海建工(600170.SH)“BBB”长期发行人信用评级，展望“稳定”

久期财经讯，6月8日，标普确认了上海建工集团股份有限公司(Shanghai Construction Group Co., Ltd.，简称“上海建工”，600170.SH)的“BBB”长期发行人信用评级。

稳定的展望反映了标普的观点，即上海建工将在为上海市提供政府相关服务方面发挥更重要的作用。

上海建工在执行城市更新项目方面对上海市政府的重要性日益提升。该建筑集团正在转型为全生命周期管理项目的全方位服务运营商。通过整合建设项目中规划师、建筑师和评估师的职能，上海建工将能够提供从初步设计到最终施工的综合服务。此外，公司正拓展设施管理业务。在新能源解决方案、先进设备技术和行业领先的项目管理的支持下，公司旨在帮助该市在2030年之前的“十五五”规划期间，更高效、更可持续地维护和运营公共设施。

标普认为，上海建工将在未来五年上海地下基础设施现代化进程中发挥关键作用。上海市政府更加重视地下管网的更新。作为该市最大的工程建筑(E&C)企业，公司在开发地下空间以及升级地下燃气和污水管道项目方面处于引领地位。通过在该项目中融入智能技术，公司还将助力城市转向更积极主动的自然灾害管理方式。

上海建工可能会引领上海市政府授权的工程建筑行业技术转型。公司正在其建设项目中整合更多数字化解决方案，如智能设计、数字化采购和远程监管。这将支持该公司在全市“十五五”规划期间的运营效率提升和能源减排方面设立新基准。此外，上海建工正在构建一个连接20-30家上下游合作伙伴的数字平台。标普认为此举将提高项目透明度，缩短采购周期，并简化运营流程。这将使上海建工在未来五年成为该市工程建筑领域技术应用的风向标。

疲弱的财务表现将使上海建工的杠杆率维持在高位。房地产市场的长期低迷、项目业主的资金限制以及战略性减少新签合同，将抑制公司2026-2027年的收入增长。激烈的市场竞争可能会影响公司的盈利能力并减缓其EBITDA的恢复。尽管加速去化房产库存和稳定的资本支出(capex)将支撑2026年自由经营现金流(FOCF)的改善，但项目业主应收账款回收缓慢以及对供应商应付款项周期的缩短，将对2027年的FOCF造成压力。因此，标普预计公司2026-2027年的债务/EBITDA比率将维持在3.8倍至4.0倍之间，而2025年为4.1倍。

稳定的评级展望反映了标普的预期，即上海建工将在未来24个月内保持在执行更多政策性工程建筑项目方面日益增长的重要作用。标普还预计其将保持上海工程建筑市场领先企业的地位。

激烈的竞争可能会影响上海建工的盈利能力，导致标普预计未来两年公司的债务/EBITDA比率将维持在4.0倍左右。

如果出现以下情况，标普可能会下调评级：

由于盈利能力和现金流弱于预期导致债务增加，上海建工的债务/EBITDA比率持续高于4.0倍;或者

标普评估集团获得政府特别支持的可能性已经减弱。这可能表现为其他实体取代上海建工在上海市执行政策性相关工程建筑项目。

如果出现以下情况，标普可能会上调评级：

由于利润和经营现金流显著改善，上海建工的债务/EBITDA比率持续低于3.0倍。

标普认为上海建工获得上海市政府特别支持的可能性增强。如果集团在上海市国有企业(SOE)改革中承担更重要的角色，或者城市运营业务对其收入的贡献更加显著，则可能出现这种情况。