惠誉：授予昆士兰保险集团(QBE.AX)5亿欧元T2次级证券“BBB+”评级

久期财经讯，6月15日，惠誉授予澳大利亚昆士兰保险集团(QBE Insurance Group Limited，简称“昆士兰保险集团”,QBE.AX，A/稳定)的5亿欧元合规T2次级证券“BBB+”评级。该证券通过昆士兰保险集团的票据发行计划发行，是其直接、无抵押且次级债务。

该票据将于2037年6月17日到期，年固定利率为4.293%，该利率适用至2032年6月17日。届时利率将重置，重置后的利率将等于五年期欧元中期互换参考利率加每年1.35%。该票据可在2032年6月17日赎回。赎回须获得澳大利亚审慎监管局(APRA)事先书面批准。

关键评级驱动因素

本次次级票据的评级比昆士兰保险集团的发行人违约评级(IDR)低两个子级，这包括因基准回收率 “较差” 下调两个子级，违约风险等级为 “极低”，无额外调级。

“较弱”回收率的子级反映了惠誉根据评级标准对控股公司层面发行的次级债务所做的假设。若公司进行清盘，本期债券项下发行人偿付顺位劣后于所有高级债权人，但优先于普通股及额外一级资本(AT1)债券。

该票据不允许昆士兰保险集团自行决定递延利息支付。若APRA认定不进行转换或没有公共部门注资昆士兰保险集团将会不可持续经营，则该票据将部分或全部转为股权。若昆士兰保险集团在触发事件日期后的五个工作日内无法将票据转换为股权，则该票据将被部分或全部注销。惠誉认为，除非事件持续发生并将导致昆士兰保险集团不可持续经营，否则APRA不太可能启动不可持续经营触发条款。

惠誉认为上述特征关联着“极低”的违约风险，因此根据惠誉的标准未应用额外的子级下调。

昆士兰保险集团已获得APRA批准，该发行符合监管资本目的下的T2资本要求。由于应用了惠誉的监管覆盖原则，该票据在惠誉Prism全球资本模型中获得100%的股权信用，但需满足100%的监管资本认可条件。然而，在惠誉的财务杠杆比率计算中，该票据被视为100%的债务，因为该债券是有期限的工具。

惠誉预计，在该证券发行以及2026年5月发行5亿澳元AT1票据之后，财务杠杆比率(2025年底：24%)预计将达到26%，这些票据在比率计算中获得全额股权信贷。

昆士兰保险集团的评级反映了该非寿险集团“非常强”的资本化和杠杆率、“良好”的公司状况以及“非常强”的财务表现和盈利能力。该集团核心运营子公司的隐含保险财务实力评级与其“AA-”的保险财务实力评级一致。在盈利的持续强劲、承保盈利能力改善和盈利波动性降低的支持下，近期表现依然稳健。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括:

该证券的评级将与昆士兰保险集团的IDR同步变动。其评级敏感性如2026年6月10日的最新评级行动评论所述：

-财务表现持续恶化，股本回报率持续低于9%。

-资本化和杠杆指标走弱，惠誉Prism全球资本模型评分低于“极强”，且财务杠杆率超过31%。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-公司状况持续改善，包括运营规模扩大以及集团整体业务风险持续改善。