标普：上调招商局港口控股(00144.HK)长期发行人信用评级至“A-”，展望“稳定”
久期财经讯，6月24日，标普将招商局港口控股有限公司(China Merchants Port Holdings Co. Ltd.，简称“招商局港口控股”，00144.HK)的长期发行人和发行信用评级从“BBB+”上调至“A-”。
招商局港口控股的稳定展望反映了其稳定的运营状况以及招商局港口集团股份有限公司(China Merchants Port Group Co., Ltd.，简称“招商局集团”，001872.SZ)的信用质量。
多元且稳定的运营支撑着招商局港口控股财务状况持续改善。中国进出口贸易的增长以及来自东南亚的转运业务增长将推动其发展。标普预计，预计2026年和2027年集装箱吞吐量将增长2%–3%，且起点高于2025年的通常水平。此外，公司收购巴西石油码头将带来外延式增长，我们预计该交易将在未来12个月内完成。
2025年，招商局港口控股的总吞吐量增至1.51亿标准箱(TEU)，同比增长3.8%。公司按股权比例计算的吞吐量(包括联营企业和子公司)超过5,700万TEU，增长5.2%。2026年前五个月，总吞吐量进一步增长4.2%。因此，未来三年及以后，其运营现金流(FFO)与债务比率有望维持在23%以上。
招商局港口控股拥有多元化的全球资产组合，包括控股其旗舰港口深圳西部母港、持有Terminal Link SAS(未评级)49%的股份，以及持有全球最大单一港口——上海国际港务(集团)股份有限公司(Shanghai International Port (Group) Co. Ltd.，简称“上港集团”，A+/稳定/--)28%的股权。海外业务占合并EBITDA的60%，为公司带来了显著增长，并将延续近年来的上升势头。
招商局港口控股将继续受益于其规模可观的股权投资。标普预计该公司每年将获得25亿至30亿港元的股息收入，主要来自其持有的上港集团28%的股权。
凭借这一多元化的投资组合，标普认为该公司能够应对高度不确定的全球贸易环境。受中东和红海冲突影响，绕行好望角的航线增加，招商局港口控股在非洲的港口可能会从中受益。此外，由于该公司在中东地区的资产敞口极小，中东冲突对其运营几乎不会造成干扰。
然而，能源价格的飙升可能会对招商局港口控股的运营造成一定压力。标普认为，由于运费受到严格监管，该公司将额外成本转嫁给中国托运人的能力有限。因此，其营业利润率可能会面临轻微压力，并间接受到中东冲突的影响。
在派息方面保持严格的财务纪律以及进行可控的收购，将有助于招商局港口控股偿还债务。标普认为该公司仍有意通过收购实现扩张，但未来几年的扩张步伐可能会放缓。拟收购南美石油港口Vast Infraestrutura S.A.(简称“Vast”) 的70%股权的交易仍在推进中，而该公司尚未公告其他交易。若该收购完成全面合并，标普预计招商局港口控股未来三年的EBITDA将保持在每年110亿港元以上。
招商局港口控股未来很可能将维持40%-50%的派息比率，这将为公司收购战略性港口资产或削减债务提供了现金缓冲。扣除资本支出(capex)和现金派息后，标普预计该公司未来三年每年将产生约15亿至20亿港元的自由现金流。
因此，假设不再进行其他重大收购，标普预计招商局港口控股在完成对Vast的收购后，债务将每年减少10亿港元。
稳定的展望也反映了母公司招商局集团的信用实力。招商局集团的信用状况有望保持稳定，受益于其在多个领域的强势市场地位、基本稳定的债务水平，以及作为中国综合企业集团之一所获得的中央政府支持。该公司的业务主要集中在中国。
公司多元化的收入来源有助于缓解不同业务板块带来的盈利波动。其强大的资本市场融资能力以及作为国有企业所享有的低融资成本，也为其信用状况提供了支撑。
标普继续将招商局港口控股视为招商局集团高度战略性的子公司，因其是集团港口业务的关键平台。该业务是招商局集团六大战略板块之一。招商局港口控股负责运营和投资集团国内关键港口资产，同时承担着集团拓展海外港口业务的角色。尽管截至2025年底，招商局港口控股对集团资产和净利润的贡献比例仅为6%至11%，但标普维持对其地位的看法不变。
对招商局港口控股的“稳定”展望反映了标普对其运营韧性及可控的收购意愿的预期。标普预计母公司招商局集团的信用实力将保持稳定，这得益于其多元化的业务组合、在主要业务领域的良好竞争地位，以及标普对中央政府将提供支持的预期。
在以下情况下，标普可能会下调招商局港口控股的评级：
-招商局集团的信用状况恶化;
-招商局港口控股进行大规模的债务融资收购或实施重大的扩张性资本支出;或
-其港口吞吐量增长大幅下滑，导致其基金运营现金流(FFO)与债务比率持续低于23%。
如果标普大幅上调对招商局集团信用状况的评估，则可能上调招商局港口控股的评级。
