穆迪：予佳兆业集团(01638.HK)拟发行美元票据“B2”高级无抵押评级，展望“稳定”

久期财经讯，11月4日，穆迪投资者服务公司对佳兆业集团控股有限公司(Kaisa Group Holdings Ltd，简称“佳兆业集团”，01638.HK，B1，稳定)拟发行的美元票据给予“B2”高级无抵押评级，展望“稳定”。

佳兆业集团计划用发债所得为现有的中长期债务进行再融资，这些债务将在一年内到期。

评级理由

“拟发行的债券所得将支持佳兆业的流动性，并延长其债务期限，”穆迪助理副总裁兼分析师Danny Chan表示。“此次发行也不会对其信用指标产生重大影响，因为该公司将把大部分收益用于对现有债务进行再融资。”

佳兆业集团报告称，2019年前9个月的合同销售额(连同合资企业和联营企业)同比增长33.5%，从去年同期的413亿元人民币增至551亿元人民币。

在如此强劲的合约销售支撑下，穆迪预计佳兆业集团未来12-18个月的营收将继续强劲增长。因此，该公司的营收/调整后债务在截至2019年6月的12个月里疲弱，为38%，到2020年将提高到60%-65%。

同样，该公司调整后的EBIT与利息覆盖率的比率应从去年同期的1.9倍上升至2.5倍。

佳兆业集团的流动性状况良好。穆迪预计，佳兆业集团的现金持有量及其运营现金流将足以支付未来12-18个月到期和已承诺的土地付款。截至2019年6月，该公司持有的280亿元人民币现金，可覆盖其约1.2倍人民币226亿元短期债务。

佳兆业集团的“B1”企业家族评级(CFR)反映了其在粤港澳湾区(大湾区)强大的品牌和销售执行力，在完成高利润城市再开发项目方面的良好记录，在深圳等高、二线城市的优质土地储备，以及良好的流动性。

然而，该公司评级受到其高债务杠杆率和债务重组记录的限制。

由于存在结构性从属风险，“B2”的高级无抵押评级比企业家族评级低一个子级，即在破产的情况下，佳兆业集团的大部分索赔将发生在其运营的子公司，优先于控股公司的索赔，而控股公司在结构性从属关系方面缺乏重大的缓解因素。

“稳定”展望反映了穆迪的预期，即佳兆业集团将在未来12至18个月内保持其合同销售增长和良好的流动性。

佳兆业集团在中国从事房地产开发，包括大湾区的城市再开发项目。截至2019年6月30日，该公司的土地储备包括总建筑面积2580万平方米的可用资源，分布在中国47个城市。

佳兆业集团还从事物业管理和非物业相关业务。截至2019年6月，佳兆业集团创始人郭英成及其家人持有该公司39.4%的股份。