惠誉：确认兴业证券(601377.SH)和兴证国际(06058.HK)“BBB”长期发行人主体评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

惠誉评级已确认中资公司兴业证券股份有限公司(兴业证券)及其香港子公司兴证国际金融集团有限公司(兴证国际)的长期发行人主体评级为‘BBB’，展望稳定。惠誉同时确认这两家公司的股东支持评级为 'bbb'。

兴业证券是中国一家全牌照证券公司，总部位于福建省省会福州市，并在该地区占据领先市场地位。兴业证券由福建省政府持股29.21%，其中福建省财政厅直接持股20.49%，福建省人民政府国有资产监督管理委员会通过其全资子公司福建省投资开发集团有限责任公司持股8.72%。

兴证国际于香港特区注册成立，在香港交易所上市，该公司56.84%的股份由兴业证券通过兴业证券的全资控股公司兴证(香港)金融控股有限公司持有。兴证国际为兴业证券的客户提供境外和跨境资本市场服务。

关键评级驱动因素

评级受支持因素驱动：兴业证券的评级受到惠誉对福建省政府在该公司承压时将及时向其提供特别股东支持预期的支撑。这基于兴业证券在提供综合性资本市场服务以支持该省经济和社会发展与稳定方面的重要作用。

此外，本次评级还反映出，福建省财政厅对兴业证券业务战略和运营的有力监督，且福建省财政厅按照兴业证券公司章程中对控制股东的要求承诺提供资金支持。

稳定的行业风险经营环境：中国证券业的行业风险经营环境评分维持在‘bbb-’/稳定，这反映出持续强化的监管框架和政府主导的行业持续整合将支持中国资本市场和头部证券公司的长期增长和韧性。尽管不断演变的市场状况、不利的经济因素及地缘风险可能会导致潜在波动，行业风险经营环境保持稳定。

用于推导出行业风险经营环境评分的经营环境评分高于其‘bb’评级类别的隐含评分。惠誉认为，中国庞大且多元化的经济以及强劲的外部融资条件将平衡财政面临的挑战，且其所提供的金融和经济稳定性将继续强于隐含经营环境评分对应的水平。

资本市场复苏势头增强：惠誉预计，随着监管机构优先支持直接融资发展，并拓宽具有战略重要性行业的资本市场融资渠道，中国资本市场将继续改善。2025年股票市场日均成交量同比增长70%，2026年第一季度较2025年全年水平进一步增长52%。在2024年监管收紧以提升上市公司质量后，股权融资于2025年亦开始复苏，但融资规模仍低于历史峰值。固定收益融资有所改善，2025年募集资金同比增长16%。

盈利能力波动：惠誉预期，兴业证券的盈利将继续受到资本市场状况和市场情绪影响。资本市场活动增强及投资情绪改善，推动其2026年一季度年化盈利能力(按营业利润与平均股东权益的比率衡量)升至7.3%(2025年为6.5%;2024年为4.9%)，不过我们预期，该公司盈利仍将受经济不确定性和地缘紧张局势驱动的市场情绪波动的影响。

资本金和融资状况适足：兴业证券维持适当的杠杆率，资本缓冲足以吸收市场冲击。2026年一季度，该公司调整后净有形杠杆率保持稳定，处于2022至2025年间3.0倍至3.8倍的区间内。我们预期，其融资和流动性状况将保持稳定，地方政府支持缓解其对短期批发融资的高度依赖。

子公司评级受支持驱动：惠誉将兴证国际的评级与其母公司的评级等同，反映出惠誉预期兴证国际在承压时，兴业证券将提供特别支持。惠誉将兴证国际视为兴业证券的核心且高度整合的子公司，兴证国际提供跨境资本市场服务以推进中资企业全球扩张。兴证国际若违约会对兴业证券构成重大声誉风险。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

兴业证券的评级受到惠誉对福建省政府信用状况评估结果的影响。

若惠誉认为福建省政府与兴业证券之间的关联性趋弱，如兴业证券的政府职能重要性减弱，或战略调整致使其严重偏离省政府的核心政策重心，或省政府稀释对该公司的持股或减弱对其控制程度，以及公司在省政府的核心政策性目标之外的业务活动发生意料外的巨大亏损，则惠誉将对兴业证券采取负面评级行动。

若惠誉认为，或有证据表明福建省政府在兴业证券需要时向其提供资金及流动性出现重大延误或短缺，从而表明省政府向该公司提供支持的意愿减弱，亦会导致公司的评级下调。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

若惠誉认为福建省政府与兴业证券之间的关联性显著趋强，这将要求兴业证券的业务战略与政府核心政策重心更加紧密契合、提高省政府持股比例或增强控制程度，以及控股股东作出更强的法律承诺以满足子公司的或有资金需求，则惠誉将对兴业证券采取正面评级行动。

债务和其他工具评级：关键评级驱动因素

兴证国际所发行的高级无抵押票据由兴业证券提供无条件、不可撤销的担保，并与兴业证券其他全部现有和未来无抵押债务处于同等受偿顺序。

债务和其他工具评级：评级敏感性

兴证国际的高级债务

对兴业证券采取的任何行动都将对其担保债券的评级产生同等程度的直接影响。

子公司及附属机构评级：评级敏感性

兴证国际的发行人主体评级、股东支持评级

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

若惠誉认为兴业证券的主要股东及时向兴业证券提供支持的意愿或能力发生变化，则惠誉可能下调兴证国际的评级。兴业证券评级下调会对兴证国际的评级产生相同程度的影响。

惠誉若认为兴业证券向兴证国际提供特别支持的意愿发生变化，亦可能导致兴证国际评级下调—特别是，惠誉重新评估子公司发生违约或兴业证券与兴证国际之间关联性趋弱的影响(如兴证国际在集团内的角色及整合程度，或兴业证券对兴证国际的持股比例)。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

兴证国际的评级与兴业证券的评级等同，这意味着惠誉若未上调兴业证券的评级，亦无可能上调兴证国际的评级。