惠誉：确认中信建投证券(06066.HK)及中信建投国际“BBB+”长期发行人评级，展望“稳定”
本文来自“惠誉评级”。
6月26日，惠誉评级已确认中资公司中信建投证券股份有限公司(中信建投)及其香港全资子公司中信建投(国际)金融控股有限公司(中信建投(国际))的长期发行人主体评级为'BBB+'，展望稳定。惠誉同时确认两家公司的股东支持评级为'bbb+'。
此外，惠誉还确认CSCIF Asia Limited(CSCIF)的30亿美元中期票据计划及CSCIF Hong Kong Limited(CSCIFHK)的40亿美元中期票据计划以及该等计划下发行的票据评级为'BBB+'。
中信建投是中国最大的综合证券公司之一。中信建投由北京国有资本经营管理中心(国管中心，A/稳定)通过其全资子公司北京金融控股集团有限公司(北京金融控股)间接持股35.81%。中央汇金投资有限责任公司(中央汇金)作为国务院授权对国有重点金融企业进行股权投资的公司持有中信建投30.76%的股权。中信建投(国际)是中信建投的境外投资银行业务平台，为中信建投的客户提供境外及跨境资本市场服务。
关键评级驱动因素
评级受支持因素驱动：中信建投的评级是基于，惠誉认为国管中心和中央汇金为其提供特别支持的可能性很高，且鉴于中信建投在支持中国资本市场发展以及服务北京市国有企业方面的重要性，政府对国管中心和中央汇金的支持很可能传导至中信建投。惠誉还考虑到，金融控股公司监管规定要求北京金融控股在必要时为其提供资本支持。该评级亦反映出，中信建投若违约，将对其股东构成较高的声誉风险。
惠誉将北京市政府视为中信建投的主要支持方，必要时北京市政府和中央汇金可能会协调为中信建投提供支持。稳定展望反映，惠誉认为北京市政府将继续保持中信建投第一大股东的地位，且中信建投与北京市政府之间的关联性，及北京市政府为中信建投提供特别支持的可能性在中期内将保持不变。
稳定的行业风险经营环境：中国证券业的行业风险经营环境评分维持在‘bbb-’/稳定，这反映出持续强化的监管框架和政府主导的行业整合将支持中国资本市场和头部证券公司的长期增长和韧性——尽管不断演变的市场状况、不利的经济因素及地缘风险可能会导致潜在波动。
用于推导出行业风险经营环境评分的经营环境评分高于其‘bb’评级类别的隐含评分。惠誉认为，中国庞大且多元化的经济以及强劲的外部融资条件将平衡财政面临的挑战，且其所提供的金融和经济稳定性将继续强于隐含经营环境评分对应的水平。
资本市场复苏势头增强：惠誉预计，随着监管机构优先支持直接融资发展，并拓宽具有战略重要性行业的资本市场融资渠道，中国资本市场将继续改善。2025年股票市场日均成交量同比增长70%，2026年第一季度较2025年全年水平进一步增长52%。在2024年监管收紧以提升上市公司质量后，股权融资于2025年开始复苏，但融资规模仍低于历史峰值。固定收益融资亦有所改善，2025年募集资金同比增长16%。惠誉预计，资本市场复苏有助于中信建投增加营收并巩固其市场地位。
盈利能力改善：中信建投的盈利能力(按年化营业利润/平均股东权益比率衡量)由2024年的8.6%升至2025年的10.5%，并于2026年第一季度进一步升至15.2%。这得益于资本市场活动增长以及投资者情绪改善。IPO市场的复苏亦支撑了投资银行业务收入以及与IPO后续跟投相关的交易收入。惠誉认为，中信建投的盈利仍易受到资本市场复苏节奏及市场情绪变化的影响。
适足的资本状况：与同业类似，在资本市场活动强劲的背景下，随着投资组合、融资融券业务以及客户存款增长，中信建投的资产负债表亦有所扩张。尽管如此，中信建投仍维持着与其业务风险相称的杠杆率和资本水平。该公司的调整后净有形杠杆率由2024年的4.1倍、2025年的4.3倍小幅升至2026年第一季度的4.4倍，总体保持稳定，且绝对杠杆水平仍然较低。留存收益有助于增强中信建投的资本缓冲，而严谨的监管限制有助于防止其过度承担风险。
稳定的融资与流动性状况：与同业类似，中信建投依赖短期批发融资，尤其是回购协议融资，这可能在市场波动期间加大流动性风险。不过，该公司2022年至2025年的短期流动性覆盖率维持在1.3倍至1.6倍，为其潜在流动性压力提供适足缓冲。
子公司评级受支持驱动：中信建投(国际)的评级与中信建投的评级等同。惠誉认为，中信建投(国际)在承压时，中信建投将提供特别支持。惠誉将中信建投(国际)视为中信建投的核心子公司，主要考虑到中信建投(国际)为中资企业海外扩张提供跨境资本市场服务方面具有关键作用，其管理和业务运营层面与中信建投高度整合，且受益于中信建投为中信建投(国际)大部分存量债券发行提供担保，为其融资提供了强有力的法律承诺。因此，中信建投(国际)若违约将对中信建投带来声誉风险。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
发行人主体评级 - 中信建投
如果中信建投在金融改革及中国资本市场发展和稳定方面的传导渠道作用显著减弱，或将导致评级差距的扩大。如果该公司的主要股东提供支持的意愿减弱(可能表现为持股结构调整导致母子公司关联性弱化)，亦可能引发评级下调。业务表现持续疲弱并低于主要股东预期亦或导致对于支持的再次评估。
发行人主体评级 – 中信建投(国际)
惠誉若下调中信建投的评级，或将导致中信建投(国际)的评级发生同等幅度的下调。
惠誉若认为中信建投向中信建投(国际)提供特别支持的意愿发生变化，亦可能导致中信建投(国际)评级下调。这可能源自惠誉重新评估子公司发生违约带来的影响或中信建投与中信建投(国际)之间关联性趋弱(如中信建投(国际)在集团内作用及与中信建投的整合程度，以及中信建投对中信建投(国际)的持股比例发生变化)。
高级债务 – CSCIF和CSCIFHK
对中信建投长期发行人主体评级采取的负面评级行动会导致对上述中票计划及票据的负面评级行动。
如果惠誉对中信建投所提供担保协议效力的看法发生任何改变，亦可能导致上述中票计划及票据的评级下调。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
发行人主体评级 - 中信建投
如果惠誉认为中信建投对中国政府的系统重要性上升，或其在支持实体经济和国家战略性产业发展以及金融体系风险缓释方面承担了更重要的政策性职能，则可能会上调其评级。
发行人主体评级 – 中信建投(国际)
惠誉若上调中信建投的评级，亦可能对中信建投(国际)采取相似的评级行动。
高级债务 - CSCIF和CSCIFHK
若惠誉对中信建投的长期发行人主体评级采取正面评级行动，亦将对上述中票计划及票据采取正面评级行动。
与其他信用评级相关联的公开评级
中信建投的评级受益于国管中心透过其全资子公司北京金融控股提供的支持。
中信建投(国际)的发行人主体评级和股东支持评级基于中信建投提供的特别股东支持。
