穆迪：确认CK Hutchison Group Telecom“Baa1”发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，7月3日，穆迪确认CK Hutchison Group Telecom Holdings Limited(简称“CK Hutchison Group Telecom”)的发行人评级为“Baa1”,以及由CK Hutchison Group Telecom Finance S.A.发行、由CK Hutchison Group Telecom提供无条件且不可撤销担保债券的有支持高级无抵押评级为“Baa1”，并维持稳定展望。

穆迪评级高级副总裁Stephanie Lau表示：“评级确认及稳定展望反映了穆迪对CK Hutchison Group Telecom计划出售其持有的VodafoneThree 49%股权后，资产负债表将显著增强的预期，这一改善足以抵消规模和地理多元化程度下降带来的影响。”

评级理据

CK Hutchison Group Telecom计划出售其在英国最大移动运营商VodafoneThree49%的股份，此举将在退出英国市场后削弱CK Hutchison Group Telecom的地理多元化和业务规模，因为英国是一个重要且具有战略意义的大型市场。2025年，英国业务约占CK Hutchison Group Telecom经调整后的EBITDA(基于国际财务报告准则前)的24%。

然而，这一因素被显著更强的资产负债表所抵消。出售所得的43亿英镑(约合50亿欧元)约占CK Hutchison Group Telecom截至2025年底报告总债务70亿欧元的71%，约为其调整后净债务25亿欧元的两倍。

最终的信用影响将取决于资金用途，但鉴于公司谨慎的财务管理，穆迪预计其将把大部分资金用于偿还债务。

假设50%的收益用于偿还债务，CK Hutchison Group Telecom将在2026年转为净现金状态，而2025年的调整后净负债/EBITDA比率为0.9倍。

CK Hutchison Group Telecom的Baa1评级继续反映了其自身的信用质量，并基于其母公司长江和记实业有限公司(CK Hutchison Holdings Limited，简称“长和”，00001.HK，A2/稳定)可能提供的支持而上调了两个子级。

CK Hutchison Group Telecom的信用实力得益于其长期在地理分布广泛的市场中稳健运营的记录、审慎的现金流管理、出色的流动性以及较低的净债务杠杆。

这些优势被公司中等的市场地位、对无线通信服务的专注，以及其最大市场意大利持续严峻的行业环境所抵消。

评级上调两个子级的依据包括：(1)CK Hutchison Group Telecom作为长和四大核心业务之一，在战略和财务上对长和具有重要性;(2)长和全资拥有该公司，并对其实施紧密的管理和财务控制;(3)双方共享长和品牌，表明若CK Hutchison Group Telecom出现财务困境，长和对由此产生的声誉风险的容忍度较低。

在环境、社会和治理(ESG)方面，该评级考虑了其在管理社会风险方面的良好记录以及较低的环境风险敞口。在治理方面，评级考量了CK Hutchison Group Telecom作为私营企业的性质及其与长和的紧密关联，而长和的股权集中在家族股东手中。但这些因素被其审慎的财务政策所抵消。

可能导致评级上调或下调的因素

如果CK Hutchison Group Telecom的规模、在本地市场的竞争地位和经营表现显著改善，且其调整后的净债务/EBITDA比率保持在1.0倍以下，调整后的留存现金流(RCF)/净债务比率维持在60%以上，穆迪可上调其评级。

可能表明评级下调的指标包括调整后净债务/EBITDA比率持续高于1.75倍，或RCF/净债务比率维持在45%以下。如果公司表现出较弱的经营业绩、更激进的股东分红政策，或有证据显示处置所得资金未用于偿还CK Hutchison Group Telecom的债务或补充流动性，也将面临评级下调压力。

长和旗下控股公司CK Hutchison Group Telecom成立于2019年，负责整合长和在欧洲及中国香港特别行政区(Aa3/稳定)的电信业务。该公司集中了长和在意大利、奥地利、瑞典、丹麦、爱尔兰和香港特区的电信资产，其现金流中超过95%来自欧洲地区，且完全由长和持有。