标普：确认上海电气控股集团和上海电气(02727.HK)“BBB+”长期发行人信用评级，展望上调至“正面”

久期财经讯，7月6日，标普将上海电气控股集团有限公司(Shanghai Electric Holdings Group Co. Ltd.，简称“上海电气控股集团”)及其核心子公司上海电气集团股份有限公司(Shanghai Electric Group Company Limited，简称“上海电气”，02727.HK)的评级展望从“稳定”上调至“正面”，并确认了这两家实体的“BBB+”长期发行人信用评级。

正面评级展望反映了标普的观点，即上海电气控股集团不断改善的利润和现金流将有助于公司在未来12至24个月内去杠杆。

上海电气控股集团强大的市场地位及其核心产品的稳固需求将支撑 2026-2027 年的业务增长。标普预计，在此期间，该公司营收将以每年 4%-7% 的速度增长，这主要得益于电力设备业务的持续扩张。

上海电气控股集团是中国火电设备市场的领军企业。该公司过去三年签署的大量新订单，将在未来一到两年内继续支撑该业务板块的稳定营收。

上海电气控股集团其他能源设备的前景同样向好。随着招标活动的增多，2025年风电新订单增长了32%，核电设备新订单增长了25%。

强劲的订单积压将支撑公司能源设备板块在2025年实现21.5%的显著增长后，于2026-2027年保持稳健的营收扩张。

标普预计，上海电气控股集团的EBITDA利润率将在2026-2027年实现温和回升。标普预测，作为集团核心运营子公司的上海电气，该期间毛利率将保持在17.5%-18.5%的稳定水平。燃煤发电设备售价的上涨，可抵消风电和锂电池设备领域激烈竞争以及原材料成本通胀带来的利润率压力。标普还预计，上海电气控股集团将进一步降低低利润率工程与建筑工程业务在其业务组合中的占比。

与此同时，标普预计，得益于运营执行力的提升、业务组合的优化以及生产成本的削减，上海电气控股集团旗下上海电气以外的其他业务在2026年将实现盈利能力复苏。

因此，标普预计上海电气控股集团的EBITDA利润率将从2025年的6.5%提升至2026-2027年的7.5%-8.0%。据此，该集团在此期间的EBITDA将从2025年的100亿元人民币扩大至120亿元至140亿元人民币。

稳健的经营现金流和审慎的财务管理将支持债务削减。标普认为，2026-2027年上海电气控股集团的营运资金将保持净流入，尽管规模将低于2025年。公司将继续受益于审慎的营运资金管理以及客户为加快产品交付和安装而支付的预付款。

正向的营运资金流入加上盈利能力的提升，将使上海电气控股集团在2026-2027年的经营现金流保持在130亿至160亿元人民币的稳健水平，而2025年为153亿元人民币。

标普认为，上海电气控股集团将继续专注于核心业务，并避免大规模的债务融资收购，以控制杠杆率。

因此，上海电气控股集团的经营现金流应足以覆盖其资本支出以及在高科技产业的战略投资，从而支撑正向的可支配现金流并推动债务减少。标普预测，该公司的债务与EBITDA比率将从2025年的3.0倍降至2026-2027年的1.9倍至2.1倍。

上海电气的杠杆率将保持在较低水平。公司健康的自由经营现金流应有助于将其债务与EBITDA比率从2025年的0.6倍降至2026-2027年的0.3倍至0.5倍。

上海电气控股集团将继续极有可能获得上海市政府的特殊支持。鉴于其在电力行业供应链中的庞大规模和关键地位，该公司与市政府联系极为紧密，并在其中发挥着至关重要的作用。上海地方国有资产监督管理委员会持续向该集团注入股权和划转资产，并直接任命上海电气控股集团的高级管理层，这凸显了双方的紧密联系。政府支持使该集团的评级较其独立信用状况提升了四个子级。

上海电气仍将是上海电气控股集团的核心子公司。因此，上海电气的评级将与上海电气控股集团的评级保持同步。2025年，上海电气占上海电气控股集团收入的80%以上，占其资产的77%。标普预计，未来24个月内，这一贡献比例将保持在类似水平。

标普对上海电气控股集团和上海电气“正面”展望，反映出标普认为，得益于良好的行业环境、公司更严格的成本控制以及持续的财务纪律，该集团在未来12-24个月内有望改善盈利并降低债务。标普预计，未来12-24个月内，上海电气控股集团的债务与EBITDA比率将有所改善，并趋向2.0倍。

若未来12-24个月内上海电气控股集团的债务与EBITDA比率未能改善并趋近2.0倍，标普可能会将上海电气控股集团和上海电气的展望调整至“稳定”。这可能源于利润率较标普的基本情景预测出现显著下降、营运资金大幅流出，或进行激进的债务融资收购。

若标普预期上海电气控股集团能可持续地将债务与EBITDA比率维持在2.0倍以下，标普可能会上调两家公司的评级。这通常源于业务的显著增长、集团盈利能力的实质性改善，或资本支出及股权投资较标普预期大幅降低。

此外，若标普认为上海电气控股集团因在中国能源转型和先进制造业领域的重要性日益提升，而获得政府支持的可能性更高，标普也可能上调这两家公司的评级。