中诚信亚太：上调岳阳城运集团长期信用评级至“Ag-”，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”) 将岳阳市城市运营投资集团有限公司(“岳阳城运”或“公司”)的长期信用评级由BBBg+上调至Ag-，反映了岳阳市政府稳固的财政实力与持续的经济增长，以及公司与岳阳市政府在战略上的一致性和与产业发展的协同效应。

岳阳城运的长期信用评级为Ag-，反映了岳阳市政府的支持能力很强，以及基于我们对公司特征的评估，当地政府的支持意愿很高。我们对岳阳市政府提供支持能力的评估反映了岳阳市在湖南省的经济重要性，以及持续的经济和财政增长。

我们对当地政府支持意愿的评估基于以下因素包括公司(1)在岳阳市基础设施建设中发挥的关键作用;(2)良好的政府支持记录;(3)良好的银行和债券市场融资渠道。然而，该评级关注到以下因素包括公司(1)商业类活动敞口增加，资本支出压力较大;(2)债务负担加重，资产流动性较弱;(3)中等水平的对外担保敞口。

公司概况

岳阳城运成立于2012年，是岳阳市重要的基础设施建设及国有资产运营管理公司。公司主要从事当地交通基础设施建设、土地开发、棚户区改造及保障性住房建设项目，同时也涉足工程建设、贸易及自营项目等其他商业类活动。截至2026年3月31日，公司由岳阳市人民政府国有资产监督管理委员会全资持有并实际控制。

评级因素

正面因素

在岳阳市基础设施建设中发挥的关键作用。岳阳城运主要在岳阳市从事基础设施建设、土地开发、棚户区改造和保障性住房建设。公司还积极参与岳阳市君山区的城市运营，例如公共交通服务。公司在岳阳市基础设施项目中占据重要市场地位，为当地经济社会发展做出了重要贡献。鉴于其作为岳阳市重要城市建设主体的地位，我们认为在可预见的未来，公司的地位难以被其他地方国有企业取代。

良好的政府支持记录。岳阳城运持续获得当地政府的大力支持，包括注资、资产划转及运营补贴。持续的政府注资显著增强了公司的资本实力。鉴于公司在岳阳市基础设施建设项目和公共服务提供中的重要作用，我们相信当地政府将继续大力支持公司。

良好的银行和债券市场融资渠道。截至2026年3月31日，公司授信额度总额为321亿元，其中可用部分为80亿元。公司还具备良好的债券市场融资渠道。截至2026年5月31日，公司及其子公司在岸债券存续总额为57亿元，包括企业债券、公司债券和中期票据。此外，公司对非标融资的依赖程度相对较低，约占总债务的10%。

关注因素

商业类活动风险敞口增加，资本支出压力较大。除公共事业外，岳阳城运还拓展了商业类业务，主要包括自营建设项目、工程建设和贸易。我们认为公司目前的商业类业务风险敞口占比适中。与基础设施和公共服务项目相比，公司的商业类活动预计将给未来的资本支出带来巨大压力，且获得地方政府直接财政支持的可能性相对较小。

债务负担不断加重，资产流动性较弱。随着建设项目融资的持续进行，岳阳城运的总债务有所增加。公司的调整后总债务从2024年底的289亿元增至2026年第一季度末的335亿元。岳阳城运的资产流动性较弱，这可能限制其融资灵活性。截至2026年3月31日，流动性较低的资产(包括存货、应收账款、其他非流动资产及在建工程)合计占总资产的70.4%，这对公司资金造成了占用。

中等水平的对外担保敞口。岳阳城运的对外担保敞口处于中等水平，这对其信用状况构成一定限制。截至2025年12月31日，公司的对外担保余额约为65亿元，占其净资产的21.6%。我们认为公司的或有负债风险可控，因为大部分对外担保均提供给经营稳定的地方国有企业。

评级展望

岳阳城运的评级展望为稳定，反映我们预期未来12-18个月内当地政府的支持能力将保持稳定，且公司将继续在岳阳市交通基础设施建设中发挥重要作用。

可能触发评级上调因素

潜在的评级上调因素包括(1)地方政府提供支持的能力增强;及(2)公司特征发生变化，使得地方政府提供支持的意愿增强，例如商业活动敞口减少及对外担保敞口减少。

可能触发评级下调因素

潜在的评级下调因素包括(1)公司特征发生变化，导致地方政府提供支持的意愿降低，如区域重要性降低或对外担保风险大幅增加。