中诚信亚太：上调湖州莫干山高新集团长期信用评级至“Ag-”，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

7月16日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)将湖州莫干山高新集团有限公司(“莫干山高新”或“公司”)的长期信用评级由BBBg+上调至Ag-，评级展望为稳定。评级上调反映了公司在湖州莫干山高新技术产业开发区(“莫干山高新区”)的区域实力增强，这得益于其股东及当地政府更有力的支持。

莫干山高新的长期信用评级为Ag-，反映了德清县政府(1)强大的支持能力;以及(2)根据我们对公司特征的评估，其提供支持的意愿极高。我们对德清县政府支持能力的评估反映了其地理竞争优势，以及良好的经济发展和财政实力。

该评级还反映了当地政府的支持意愿，这是基于以下因素包括(1)在莫干山高新区基础设施建设和工业园区开发方面的领先地位;(2)公共政策项目具有较高的可持续性，并拥有充足的土地储备作为支撑;(3)来自股东及当地政府的有力支持。然而，该评级关注到以下因素包括(1)商业活动风险中等，资本支出较大;(2)项目建设导致债务杠杆率较高;(3)资产流动性较弱。

公司概况

莫干山高新成立于2018年，是莫干山高新区重要的基础设施建设和国有资本运营平台，主要承担土地开发和基础设施建设项目。公司在推动莫干山高新区经济社会发展方面发挥了重要作用。此外，公司还从事材料贸易和工业园区开发等商业活动。截至2026年3月31日，莫干山高新由湖州莫干山国有资本控股集团有限公司(“莫干山国控”)全资拥有，莫干山高新区管理委员会仍为最终股东，该委员会是湖州市人民政府的政府机构，与德清县人民政府具有相同的行政结构。

评级因素

正面因素

在莫干山高新区基础设施建设和工业园区开发方面的领先地位。作为莫干山高新区最主要的基础设施建设和工业园区开发运营平台，公司承接了莫干山高新区内的一系列基础设施建设和工业园区开发项目，为当地社会经济发展做出了巨大贡献，促进了莫干山高新区的投资吸引力和相关产业链的完善。考虑到公司在该地区承接公共政策项目方面的战略重要性，我们认为在可预见的未来，公司不会轻易被其他当地国有企业取代。

公共政策项目具有较高的可持续性，并拥有充足的土地储备作为支撑。我们认为，公司承接地方政府分配的大量公共政策项目，彰显了其在莫干山高新区开发中的领先地位，确保了公共政策业务的可持续性，但同时也带来一定的资本支出压力。

来自股东及当地政府的有力支持。莫干山高新一直都获得以注资、资产转让和财政补贴等形式的政府支持。2025年，其股东莫干山国控向公司划转了价值20亿元的广告位特许经营权，大幅提升了公司的资本储备。鉴于公司在莫干山高新区的重要地位，我们预计当地政府未来将继续支持公司。

关注因素

商业活动风险中等，资本支出较大。莫干山高新还参与了工业园区开发和材料贸易等商业活动。我们估计，公司的商业风险敞口适中，其商业业务资产约占总资产的25%至30%。这些活动为公司的收入提供了良好补充，但可能带来一定的资金和业务风险。

项目建设导致债务杠杆率较高。由于持续投入建设项目，莫干山高新的总债务持续上升，其总债务从2024年末的587亿元增至2026年3月末的618亿元，总资本化率保持在59.2%左右的较高水平。鉴于在建项目数量较多，我们预计公司将继续依赖外部融资来满足未来资本支出需求，其债务杠杆将在未来12至18个月内维持高位。

资产流动性较弱。截至2026年3月31日，公司资产主要由存货、应收账款及非流动资产构成，合计占总资产的94.6%。存货主要为土地开发项目、基础设施建设项目及安置房项目的开发成本，应收账款主要为地方政府及其他国有企业的未收款项，非流动资产主要包括投资性房地产和无形资产。

评级展望

莫干山高新的评级展望为稳定，反映了我们预计在未来12至18个月内，当地政府提供支持的能力将保持稳定，且公司将维持其在莫干山高新区基础设施建设和工业园区开发领域中的重要市场地位。

可能触发评级上调因素

潜在的评级上调因素包括(1)当地政府的支持能力增强;(2)公司特征发生变化，使得地方政府支持意愿增强，例如债务管理和资产质量的改善等。

可能触发评级下调因素

潜在的评级下调因素包括 (1)公司特征发生变化，使得地方政府提供支持意愿降低，例如战略重要性降低或商业活动敞口增加等。