标普：确认国投集团“A”长期发行人信用评级，展望“稳定”

久期财经讯，7月27日，标普确认国家开发投资集团有限公司(State Development and Investment Corporation Limited，简称“国投集团”)“A”长期发行人信用评级。标普还确认了由国投集团全资子公司Rongshi International Finance Ltd.发行的、并由国投集团提供担保的高级无抵押票据的“A”长期发行评级。

国投集团的稳定展望反映了标普的观点：未来24个月内，该公司对中国政府的重要性不会改变。标普也预计，期内其投资组合特征与贷款价值比将保持基本稳定。

国投集团受控的投资意愿将令其债务保持稳定。标普认为，随着种子和生物制造平台的搭建完成，新增投资将越来越多地在被投资方的项目层面展开，国投集团在控股公司层面的投资将逐步常态化至每年约100亿元人民币左右。

通过基金进行投资也缓解了国投集团的投资需求。这是因为基金可以吸引外部投资者和社会资本(即来自国有企业或政府体系之外的资本，如民营企业和个人投资者)，从而使公司资本运用更有效率。

国投集团的投资规模从2023年的24亿元，增至2024年的200多亿元和2025年的80亿元，这主要是因为期内落实中央政府政策倡议、搭建种子与生物制造平台所致。此前2021年至2023年期间，投资则相对沉寂。

标普预计公司未来两到三年的贷款价值比将保持在40%-45%区间。审慎的投资组合扩张与被投资方利润积累，推动其杠杆水平在过去五年间从早前的50%以上回落至45%以下。

未来五年，国投集团将继续投资于契合中央政府战略的板块。其目标战略新兴领域包括种子与生物制造、半导体、先进制造，以及养老。其中，种子与生物制造、养老领域的投资，主要通过向已设立的平台公司注资、再由平台对被投资方进行资本注入的方式实施;半导体与先进制造领域的投资，则主要通过与政府引导基金及社会资本合作、以基金形式开展。

国投集团作为关键政策执行者的角色在2025年得到凸显——其被指定为长三角创业投资引导基金(三支国家级创业投资引导基金之一)的管理人。标普认为，未来五年公司有望在其他国家级基金中争取到主导投资角色。

持续投资将在未来12至18个月内改善国投集团的投资组合多元化程度。标普预计，随着新增投资的推进，未来12至18个月公司投资组合多样性将略有改善。标普估算，期内公司投资组合中前三大资产占总投资组合的比重约为46%，较2025年的约47%有所下降。

尽管如此，国投集团前三大资产因内生增长或资本市场波动而带来的估值上升，可能暂时推高其投资组合集中度。对未上市资产投资的不断增长，也可能令投资组合流动性承压。但公司庞大且不断扩大的投资组合、良好的资产质量，以及中央政府持续不断的支持，缓和了上述弱点。

标普继续认为国投集团获得政府特别支持的可能性极高。国务院国有资产监督管理委员会持有公司90%的股权，标普认为股权发生实质性减持的可能性极小。自成立以来，公司始终是中国中央政府主要的政策投资工具。2022年被正式确定为国有资本投资公司，进一步强化了这一定位。尽管另有四家中央企业获得同一称号，但在标普看来，国投集团拥有独特的投资控股商业模式。

标普预计，国投集团仍将是政府执行其经济和社会政策，并推动央企整合与重组的重要平台。强有力的政府支持，为标普给予国投集团"bbb-"的独立信用状况(SACP)评估带来了四个子级的上调。

国投集团的稳定评级展望反映了标普的观点：未来24个月内，该公司对中国政府的重要性不会改变。标普预计期内其投资组合特征与贷款价值比将保持基本稳定。

下调触发条件：如果政府特别支持的可能性低于标普的预期，标普可能会下调国投集团的评级。支持减弱的迹象包括：政府设立职能与国投集团类似的竞争性平台，或政府大幅降低持股比例。

此外，如果标普评估公司的独立信用状况恶化至"b+"或以下，也可能下调其评级。这可能发生在投资组合特征显著恶化的情况下，例如资产质量实质走弱，或贷款价值比持续处于高位。

上调触发条件：如果标普上调对中国的主权评级，或标普对国投集团独立信用状况的评估提升至"a"或以上，标普可能会上调其评级。后者可能发生在投资组合流动性显著改善、且贷款价值比持续处于相对温和水平的情况下。