标普：上调深圳国际(00152.HK)和深高速(00548.HK)评级至“BBB+”，展望“稳定”

久期财经讯，7月30日，标普将深圳国际控股有限公司(Shenzhen International Holdings Limited，简称“深圳国际”，00152.HK)和及其核心子公司深圳高速公路集团股份有限公司(Shenzhen Expressway Corporation Limited，简称“深高速”，00548.HK)的评级从“BBB”上调至“BBB+”。

上述两家公司的“稳定”展望反映了标普的观点，即未来12至24个月内，深圳市人民政府将保持稳定的信用状况。

标普认为，深圳国际对市政府的重要性有所提升。这一观点反映出深圳市政府日益重视扩大该市的运输和物流能力，特别是通过发展高标准仓储设施。

与中国其他一线城市不同，深圳市面临着高标准物流设施的结构性短缺，这一缺口可能影响其供应链韧性。在防控期间，该市对邻近城市仓储设施的依赖导致了严重的供应中断和不便，特别是在大范围停工停产的情况下。

该公司旗下的深圳国际综合物流枢纽中心(平湖南项目)是一座今年竣工、面积达85万平方米的铁路一体化设施，是该市物流网络中至关重要的新资产。加上其现有的其他仓储设施，深圳国际目前占据了全市高标准物流仓库总量的约三分之二。

标普将深圳市政府对深圳国际的特别支持评估从此前的“中等偏高”上调至“高”。这是因为标普重新评估后认为，该公司对深圳市人民政府的作用非常重要。深圳国际将继续加强该市的交通基础设施建设，并巩固深圳作为粤港澳大湾区首要的物流枢纽的地位。标普现将支持评级上调三个子级，而非此前上调的两个子级。

标普维持维持深圳国际与深圳市政府具有强劲关联性的评估。市政府对该公司的财务和运营战略具有重大影响力，同时在董事会中保持多数控制权，并持有该公司大量股权。

深高速受益于其作为深圳国际核心子公司的地位。标普预计政府支持将继续通过深圳国际传导至深高速。

深高速对机荷高速公路的扩建项目巩固了其在深圳市收费公路领域的领导地位。该高速公路是该市重要的东西向通道。深高速在该市的收费公路网络中占据主导地位。目前，该公司按里程计算拥有并运营着当地市场约90%的份额，使其成为深圳市公路运输网络的重要组成部分。深高速是深圳国际重要的盈利和现金流来源。

标普认为，持续的政府支持对深圳国际和深高速公路的长期发展至关重要。政府历来通过政策和财政优惠扶持这两家公司，近年来支持力度进一步加大，以推动其进入下一阶段的发展。

深圳国际在物流领域的投资能力得益于其房地产开发业务的利润。这些收益源于市政府提供的有利土地收购条款和开发权。过去几年，该公司从前海项目中披露的税前利润约为147.2亿元人民币。

标普认为，深圳国际和深高速具备管理较高资本支出的能力。就合并层面而言，深圳国际已为2026年预算了95亿港元的资本支出，其中包括机荷高速公路的扩建及物流仓库开发项目。因此，标普预计该集团在2026年和2027年的总债务将以每年6%-8%的速度增长。

不过，通过国有银行和政策性银行获得低成本融资，应有助于深圳国际将运营现金流(FFO)与利息覆盖率维持在约3倍的水平。

对于深高速公路，标普预计未来两年其FFO与债务比率将略微降至13%，而2025年该比率约为14%。该比率收窄源于债务融资投资的增加，以及水官高速公路特许运营权于2026年4月终止可能带来的收入损失;2025年，该高速公路占公司通行费收入的12%。

标普预计深圳市政府将保持稳定的信用状况。深圳市拥有良好的制度框架、发达且充满活力的地方经济，并且是中国国家计划单列市。

与此同时，由于持续存在的大额支出需求，深圳市财政赤字将保持在较高水平。标普预计深圳市将维持投资强度，以支持经济发展和粤港澳大湾区建设。尽管房地产行业长期低迷继续拖累国内需求和企业信心，但这一趋势仍将持续。

标普认为，未来两年内，深圳市的债务负担将继续温和上升。标普评估认为，该市拥有极佳的流动性状况。

深圳国际

“稳定”的评级展望反映了深圳市人民政府稳定的信用状况，同时也体现了标普对深圳国际及其子公司将在未来24个月内保持其在深圳市收费公路和物流仓储业务领域领先地位的预期。

此外，标普预计，若深圳国际面临财务困境，其获得市政府特别支持的可能性较高。

深高速

深高速的“稳定”展望反映了深圳国际的“稳定”展望。标普认为深高速是母公司的核心子公司。

标普认为，未来24个月内，深高速将从其收费公路业务中产生强劲的运营现金流，但其资本支出和收购支出将保持在较高水平，这将对其财务状况造成一定压力。标普还预计该公司将保持财务纪律，并拥有充足的资本市场融资渠道。

深圳国际

若标普下调对深圳国际独立信用状况(SACP)的评估，可能会下调其评级。这种情况可能发生在：该公司FFO与债务比率持续低于9%，且FFO现金利息覆盖率接近1.75倍时。可能导致上述情况的因素包括：(1)业务中断;(2)资本支出和收购投资远高于标普的预测;或(3)物流园区改造与升级产生的现金流远低于标普的预期。

深高速

如果标普下调母公司的评级，或者认为深高速的集团地位有所削弱，标普可能会下调深高速的评级。虽然可能性不大，但如果深圳国际大幅降低其对该子公司的持股比例，或者未能如标普预期般支持其业务活动，该集团的地位可能会削弱。

若深高速的资本支出和收购支出高于标普的预测，或面临以外的运营中断，或遭遇影响其运营业绩的政策变化，标普可能会下调对深高速SACP。此类恶化的迹象包括：

-FFO现金利息覆盖率持续低于3.0倍;或

-FFO与债务比率持续低于13%。

深圳国际

若标普认为深圳国际更有可能获得深圳市政府的特殊支持，则可能上调其评级。这种情况可能发生在标普评估该公司与深圳市政府的关联度更强时。

若该公司FFO与债务比率持续超过13%，标普可能会上调其SACP评级。

深高速

在其他条件不变的情况下，若标普上调深圳国际的评级，则可能会上调深高速的评级。

若深高速的FFO与债务比率在未来12-24个月内持续接近23%，标普可能会上调对其SACP的评估。若该公司的融资计划对债务的依赖程度降低，或其完成了大部分关键的重建和扩建项目，标普可能会重新评估其评级。