惠誉：确认成都交子金控集团“BBB+”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

8月5日，惠誉评级已确认成都交子金融控股集团有限公司(交子金控)'BBB+'的长期外币和本币发行人主体评级，展望稳定。

此次确认反映出，交子金控作为中国西部四川省成都市的金融控股平台，其政策性职能未发生变化。稳定展望是基于惠誉预期成都市政府的信用状况及交子金控的支持得分将保持稳定。

关键评级驱动因素

支持得分评估结果“极有可能”

惠誉认为，必要时成都市政府“极有可能”为交子金控提供额外支持，反映了交子金控在《政府相关企业评级标准》下的支持得分为35分(满分60分)，该评分基于惠誉对成都市政府对交子金控的支持责任和动机的评估结果。

支持责任

决策和监管“很强”

由于交子金控具有很强的战略性质，成都市政府对其实施严格的控制和监管。成都市政府通过成都市国有资产监督管理委员会持有交子金控92%的股权。交子金控的高管由政府任命，且其重大投资和预算计划及开发战略需经政府批准，经营业绩由政府监测。政府对其进行定期考核和专项审计。交子金控每月向政府汇报其主要运营及融资活动。

四川省财政厅持有交子金控剩余8%的股权。不过，考虑到该公司的战略性职能，惠誉预期，成都市政府对交子金控将继续保持控制权，而四川省政府的参与仍将有限。

支持先例“强”

成都市政府通过无偿划转股权、经营补贴、注资及特许业务经营等方式为交子金控提供支持。此等支持与交子金控整合地方金融资源、将成都发展成为中国西部金融中心的政策性职能相一致 。

成都市政府将其持有的成都银行和成都农商行的股份无偿划转至交子金控，向后者提供了稳定的股息收入。2025年交子金控从这两家银行获得合计9.27亿元人民币现金股息，对其财务状况形成了重要支撑。同期交子金控单体披露净利润为12亿元人民币左右。

支持动机

维持政府政策职能“强”

交子金控是成都市政府指定的金融控股平台。惠誉对该项的评估为“强”反映了其预期，交子金控若违约可能导致有价值战略资产流失——例如其对成都银行的控股权，惠誉将成都银行视为该地区维护金融稳定的重要本地资源。

蔓延风险“强”

我们认为交子金控是在成都市具有高度影响力的政府相关企业，这源于其在整合地方金融资源、维护该地区金融稳定方面所承担的职能。我们认为，交子金控若违约，会对成都市其他政府相关企业的融资能力产生影响。

交子金控拥有通畅的境内外债务融资渠道，并得到投资者深度认可。截至2025年末，该公司已发行债务约占总债务的60%。此外，该公司与中资银行保持牢固的关系。截至2025年末，交子金控获得来自中资银行的尚未使用授信额度超过约1,800亿元人民币，几乎是其独立资产负债表规模的3倍左右。

独立信用状况

惠誉对该公司的独立信用状况评估结果基于母公司口径财务数据。惠誉基于该公司“中等”的抵御风险能力状况和'b'的财务状况得出其'b'的独立信用状况。考虑到交子金控相对于同业的杠杆率率和流动性状况，惠誉将其独立信用状况置于'b'类别的中位。

抵御风险能力状况：“中等”

交子金控“中等”的抵御风险能力状况综合反映了以下因素：

抵御收入风险能力：“中等”

交子金控该指标“中等”的评估结果反映了交子金控业务聚焦于成都金融业，该行业可能随区域经济变化而变化，但前景仍具韧性。交子金控底层金融业务的需求分布于零售和批发金融服务，较为多元。来自被投资企业的股息稳步增长，并显著增强了交子金控的现金流生成能力。

抵御支出风险能力：“中等”

交子金控该指标“中等”的评估结果反映了交子金控成本动因明确、投资规划适当，且受成都市政府管理。投资节奏与地方政府审批保持一致，规划还获得政府及各类金融机构资源的支持。此等机制有助于将执行风险控制在中等水平。

抵御负债和流动性风险能力：“中等”

惠誉对抵御负债和流动性风险能力的评估结果考虑到其合理的债务结构。短期债务占比为27%，处于中等水平，与历史平均值一致，因为交子金控力求以长期融资匹配股权投资。3年的加权平均债务期限与我们的“中等”评估结果相符。

财务状况'b'

我们对交子金控的财务状况评估结果是基于其‘b’类别的杠杆率，因为我们预期，直至2030年末，交子金控的调整后净债务与EBITDA之比仍将维持在30倍左右的高位。强劲的流动性覆盖(2026年为17倍)缓解了高杠杆相关的融资风险，并支撑其‘b’的独立信用状况。

同业分析

我们将广州金融控股集团有限公司(广州金控，A-/稳定)视为可比同业，因为其同样是省会城市的市级金融控股类政府相关企业。此外，广州金控的支持得分亦获评为35分，反映其与市政府之间的强关联性，以及其在当地金融行业中的重要政策性角色。

关键评级假设

惠誉的评级研究情景是一个“全周期”情景，综合分析了收入、成本和财务风险方面的压力，其基于2021至2025年历史数据和2026至2030年的情景假设：

- 2026年至2030年间，运营收入平均每年增长5%左右，主要得益于金融服务需求的持续增长及区域经济前景;

- 2026年至2030年间，运营支出平均每年增长2%左右，这主要基于其基于经常性支出随通胀上升;

- 考虑到公司持续的投资计划，债务平均增长8%左右。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉下调关于成都市政府为交子金控提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法，将令交子金控的评级承压;

- 惠誉下调关于成都市政府对交子金控的支持责任及支持动机的看法，导致支持得分降至32.5分或以下。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉上调关于成都市政府为交子金控提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法;

- 政府的支持动机增强，导致支持得分升至45分或以上。

发行人简介

成都交子金控集团是一家国有战略投资控股公司，负责将四川省省会成都市打造成中国西部的金融中心。该公司持有成都市政府对当地金融机构的战略股份;这些金融机构提供广泛的金融服务。