中诚信亚太：首次授予天津津睿芯源“BBBg”长期信用评级，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

8月11日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)首次授予天津津睿芯源产业投资有限公司(“津睿芯源”或“公司”)长期信用评级为BBBg，评级展望为稳定。

津睿芯源的长期信用评级为BBBg，反映了公司(1)在津南区产业发展与运营中占据重要地位;(2)财务杠杆可控，债务结构良好。然而，该评级关注到以下因素包括公司(1)收入结构较单一，产业园运营易受招商引资影响;(2)盈利能力相对较弱，资产回报率较低;(3)信用状况受限。

该评级还反映了公司在需要时获得当地政府及其母公司天津津南国有资本投资运营集团有限公司(“津南国投”)支持的可能性高，这是基于公司(1)由津南国投全资持有，实际控制人为天津市津南区人民政府国有资产监督管理委员会(“津南区国资委”);(2)在津南区产业发展中发挥重要作用;以及(3)良好的获得政府和津南国投的支持记录，包括补贴、资本金注入及股权划转。

公司概况

津睿芯源成立于2024年12月，是一家主要在天津市津南区开展经营活动的国有企业。津睿芯源为津南区核心产业开发运营主体。公司主营业务为资产运营，辅以津南区招商引资业务，负责产业园、酒店、人才公寓等自营项目的建设与运营。截至2026年3月31日，津睿芯源由津南国投全资持有，实际控制人为津南区国资委。

评级因素

正面因素

津南区产业发展与运营中的重要地位。津南国投由津南区政府管理，是津南区基础设施建设投资运营领域资产规模最大的核心主体。公司作为津南国投下负责产业投资与运营的核心子公司，具备扎实的业务基础，主要服务于津南区产业发展。

财务杠杆可控，债务结构良好。在股东持续注资推动下，公司权益规模保持增长态势，整体规模处于合理区间。同时，以总债务比总资本衡量的总资本化比率呈下行趋势。此外，津睿芯源债务总额以长期债务为主，短期偿债压力相对较小。

获得母公司支持的可能性很高。鉴于津睿芯源在津南区产业发展中具备区域重要性，公司持续获得母公司津南国投的有力支持，支持形式包括股权转让、财政补贴及贷款担保。我们认为，依托其在地方经济与产业发展中的重要地位，津睿芯源将持续获得母公司津南国投的支持。

关注因素

收入结构较单一，产业园运营易受招商引资影响。津睿芯源收入主要来源于产业园运营及咨询服务。同时，公司目前租赁资产全部集中在津南区。由此可见，公司的盈利情况非常依赖区域招商引资的情况。业务和区域的多样性较弱，业务抗风险能力不强。

资产回报率偏低，盈利能力相对较弱。公司盈利指标表现偏弱，体现为资产回报率偏低、息税前利润率持续降低。过去两年公司资产回报率持续处于低位。该情况主要源于公司业务大规模扩张，造成财务费用与管理费用显著增加。同时，非经常性收益对利润总额贡献较大，主要为公允价值变动收益。

信用状况受限。津睿芯源独立偿债指标承压，2025年受业务扩张费用增加及在建项目投资影响进一步走弱。此外，受营运资金占用以及资本开支增加的影响，公司2025年的营运资金产生的现金流与总债务比率下降。

评级展望

津睿芯源的评级展望为稳定，反映出我们预期公司将在未来12-18个月内保持其在津南区产业发展中的区域竞争力与重要地位。我们同样预计，公司将得到津南国投的持续支持。

可能触发评级上调因素

潜在的评级上调的因素包括(1)公司业务实力提升，例如通过更多元化的业务板块实现稳定的经营现金流;(2)公司独立信用状况显著改善，例如资产流动性与盈利能力提升。

可能触发评级下调因素

潜在的评级下调的因素包括(1)母公司对本公司提供支持的可能性下降;(2)本公司独立信用状况显著恶化，例如财务杠杆恶化或流动性状况减弱。