穆迪：维持中海油田服务(02883.HK)“A3”发行人评级，展望上调至“正面”

本文来自“穆迪评级”。

8月27日，穆迪评级(穆迪)已维持中海油田服务股份有限公司(中海油服)A3的发行人评级以及baa3的基础信用评估(BCA)。与此同时，我们维持下列评级：

COSL Singapore Capital Ltd.的有支持高级无抵押欧元中期票据计划的暂行(P)A3评级，以及COSL Singapore Capital Ltd.发行的票据的A3有支持高级无抵押债务评级。该中期票据计划和票据由中海油服担保。

此外我们将展望从稳定调整为正面。

穆迪评级副总裁-评级王颖表示：“正面展望反映了中海油服维持强劲财务状况的良好记录，这得益于其领先的市场地位和审慎的财务管理。”

“维持评级反映了我们预计该公司将继续受益于中国强劲的海上油气活动、来自中海油集团各实体的持续需求以及海外业务的增长，这将支持强劲的盈利表现和较低的杠杆水平。”王颖补充道。

评级理据

中海油服A3的发行人评级包含其baa3的BCA以及3个子级的提升，反映了该公司获得中国政府(A1/稳定)特殊支持的可能性为“高”，并且与中国政府的依存度为“高”。

上述支持评估反映了：政府通过中海油服的母公司中国海洋石油集团有限公司(中海油集团，A1/稳定)对其拥有控股权;鉴于中海油服在中国油田服务行业的领先地位，其对中国海上钻探和油田服务活动具有高度战略重要性;其作为母公司中海油集团(支撑中国能源安全的国家石油公司之一)主要油田服务提供商发挥着不可或缺的作用。

我们的依存度水平评估反映了中海油服和政府共同面临的经济风险。

中海油服的BCA受到以下因素的支持：多元化的产品和服务种类、国内主导地位和雄厚实力、来自母公司中海油集团可观的专属业务、强劲的信用指标以及出色的流动性状况。

但是，该公司的BCA受到其中等的盈利波动性和较高的地域集中度的制约。

中海油服2025年78%左右的收入来自中海油集团的主要运营上市公司中国海洋石油有限公司(A1/稳定)和中国海洋石油有限公司的子公司，这为其提供了良好的运营稳定性。在中国政府油气增储上产的政策指引下，近年来中海油集团已维持强劲的资本投资力度。

中海油服已积极地拓展油田技术服务、物探采集与工程勘察服务以及船舶服务，以降低其钻井业务的运营波动性。

2025年中海油服实现了强劲的运营表现，这得益于收入和穆迪调整后EBITDA连续第三年增长。业绩改善得益于其主要业务板块(尤其是钻井服务)的稳健表现、中海油集团各实体的持续需求，以及海外市场贡献的增加。

我们预计，未来1-2年中海油集团强劲的资本支出、中国对海上油田服务的持续需求以及海外业务的持续扩张将支撑中海油服的收入、盈利和现金流生成。这些因素加上审慎的财务管理应有助于未来12-18个月中海油服将穆迪调整后债务/EBITDA比率维持在2.0倍以下，该水平相对于其baa3的BCA而言较强。

中海油服的流动性出色。截至2026年3月，该公司的现金和现金等价物为人民币87亿元，加上我们预计未来12个月的运营现金流，足以覆盖同期的短期债务和资本支出。

环境、社会和治理(ESG)因素

中海油服面临的环境风险主要反映了该公司的碳转型风险，因为其客户群主要包括石油和天然气公司。此外，中海油服面临人口和社会趋势风险，因为其盈利依赖于面临社会趋势风险的生产商。

中海油服面临治理风险，主要与其董事会结构和政策有关。截至2025年底，其母公司中海油集团由中国政府全资拥有，并持有中海油服50.86%的股权。大股东集中持股表明政府的外部影响可能会显著改变其财务政策和战略。中海油服健全的财务政策和风险管理、管理层的可信度和业绩记录可缓解上述风险。

可引起评级上调或下调的因素

如果发生以下情况，我们可能上调中海油服的BCA和最终评级：公司通过持续的盈利增长和持续推进业务多元化维持强劲的个体信用状况，且支持评估保持不变。

上调评级考虑的信用指标包括穆迪调整后债务/EBITDA比率持续低于2.0倍。

鉴于展望为正面，其评级下调的可能性不大。但若公司的业务实力或财务指标恶化，或采取明显更为激进的财务政策，我们可能将其展望调整为稳定。

中海油田服务股份有限公司于2002年和2007年分别在香港联交所及上海证交所上市，以收入衡量，该公司是中国最大的综合海上油田服务供应商，截至2025年底为中国海洋石油集团有限公司持股50.86%的子公司。

母公司中海油集团是一家勘探和生产企业，在中国海洋油气行业占主导地位。