穆迪：确认希慎兴业(00014.HK)“Baa2”发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，8月28日，穆迪确认希慎兴业有限公司(Hysan Development Company Limited，简称“希慎兴业”，00014.HK)及其子公司以下评级：

希慎兴业的“Baa2”发行人评级;

Hysan (MTN) Limited中期票据(MTN)计划的“(P)Baa2”有支持高级无抵押评级;

根据上述Hysan (MTN) Limited中期票据计划发行票据的“Baa2”有支持高级无抵押评级;

Elect Global Investments Limited的“Baa2”有支持高级无抵押评级、“Baa3”有支持次级评级，以及“Ba1”有支持初级次级评级。

上述子公司的证券及中期票据计划均由希慎兴业提供无条件且不可撤销的担保。

与此同时，穆迪维持稳定展望。

穆迪评级副总裁Gloria Tsuen表示："此次确认评级及稳定展望，反映穆迪的预期——随着利园八期(Lee Garden Eight，LG8)于2026年第四季度落成，希慎兴业的财务指标将在2027年及2028年改善，而公司现有资产将持续产生稳定的经常性现金流，并保持高出租率。"

Tsuen补充道："穆迪还预计，随着LG8有抵押贷款的再融资在2026年下半年初完成，希慎兴业的流动性将恢复至优良水平。"

评级理据

穆迪预计，希慎兴业经调整后净债务/EBITDA之比(在按比例并表其利园八期合资项目[LG8 JV]后)将从2025年的9.8倍改善至2026年的约9.4倍、2027年的9.2倍，以及2028年的8.7倍。穆迪预计其经调整后EBITDA/利息支出之比也将从2025年的2.1倍提升至2026—2028年间的约2.2倍—2.7倍。这些指标处于改善轨道，与其Baa2评级类别相称。

公司一直在持续偿债，其资金来源包括截至2030年规模为80亿港元的资本回收计划所产生的现金收益。2026年6月底，公司经调整后净债务(按比例并表口径)较2025年底减少约12亿港元，至259亿港元;穆迪预计随着LG8落成后资本开支需求下降，2027—2028年该指标将保持稳定。穆迪也预计，随着LG8出租率逐步爬坡，公司经调整后EBITDA将在2027—2028年增加。

希慎兴业的营运表现保持平稳，2026年上半年零售及办公物业出租率分别稳居96%和93%的高位。在中国香港特别行政区(Aa3，稳定)，公司零售物业组合租金录得正增长，而办公物业组合租金的负增长正在逐步收窄。

穆迪预计，希慎兴业收入(按其在LG8合资项目中的应占权益比例计算)到2028年将年均增长约3%，达到38亿港元;其经调整后EBITDA(同样为按比例口径)到2028年将年均增长约2%，达到30亿港元，均相对于2025年水平有所提升。这一预期增长反映了现有香港特区零售物业组合租金收入的上升，以及LG8的贡献——两者合计足以抵消现有香港特区办公物业组合租金收入的下降。

LG8的100亿港元有抵押银行贷款由希慎兴业与其合资伙伴按60/40比例分担，将于2027年1月到期。穆迪预计再融资将于2026年下半年初完成，希慎兴业的流动性将恢复至优良水平。

希慎兴业的Baa2发行人评级，得益于公司在香港特区核心购物区持有的高质量物业组合——该组合能在经济周期中持续产生总体稳定的经常性收入。其他关键信用因素包括公司的地域集中度及偏高杠杆。

Elect Global发行的次级永续资本证券获Baa3评级，反映其清偿顺序劣后于希慎兴业的高级债务义务，但优先于其股本及初级次级债务义务。Elect Global发行的初级次级票据获Ba1评级，反映该票据具有深度次级属性，清偿顺序劣后于希慎兴业所有高级债务义务及其获Baa3评级的永续证券。

环境、社会及治理(ESG)因素对希慎兴业的信用评级影响有限，但随着时间的推移可能产生更大的负面影响。公司面临物理气候风险及碳转型风险，同时也面临人口结构与社会趋势变化的风险。穆迪的考量还纳入了公司的高杠杆及所有权集中问题——这两点由公司跨业务周期的持续盈利指引及较高的管理质量所平衡。

可能引起评级上调或下调的因素

短期内评级上调的可能性不大。不过，随着时间的推移，如果出现以下情形，则可能形成上调压力：(1)希慎兴业降低其债务杠杆;(2)持续提高其盈利、规模及地域多元化程度;(3)经调整后净债务/EBITDA(按比例并表LG8合资项目后)持续低于8.5倍，且EBITDA/利息支出持续高于3.0倍。

另一方面，如果公司在LG8项目落成后仍无法改善其财务指标——包括经调整后净债务/EBITDA之比(按比例并表LG8合资项目后)持续高于9.5倍，且EBITDA/利息支出之比持续低于2.25倍—2.50倍——则穆迪可能下调希慎兴业的评级。如果公司的融资渠道明显弱化，亦可能导致评级下调。

此外，由加速扩张所引起的希慎兴业业务概况的任何重大变化，均可能制约其评级。

希慎兴业有限公司在香港特区及内地投资商用及住宅物业，是香港特区铜锣湾最大的商业业主之一。截至2026年6月30日，该公司由Lee Hysan Company Limited持股42%，而Lee Hysan Company Limited由创始人利氏家族控制。