惠誉：确认交银国际(03329.HK)“A”长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

8月28日，惠誉评级已确认总部位于香港特区的交银国际控股有限公司(交银国际)的长期发行人主体评级为‘A’，展望稳定，并确认股东支持评级为‘a’。惠誉同时确认交银国际的短期发行人主体评级为‘F1+’。

此外，惠誉确认BOCOM International Blossom Limited 20亿美元中期票据(中票)计划的评级为'A'。上述中票计划由交银国际提供无条件及不可撤销的担保。BOCOM International Blossom由交银国际全资持有。

交银国际由中国大型国有银行之一交通银行股份有限公司(交行，A/稳定)持股73.1%。交银国际作为交行在香港特区提供投资银行服务的唯一一家综合平台，提供全面的资本市场服务，包括证券经纪、企业融资与承销及资产管理。

关键评级驱动因素

受支持驱动的发行人主体评级：交银国际的长期发行人主体评级是基于惠誉预期，鉴于交银国际作为核心子公司的角色以及交银国际与交行之间的强关联性，交银国际在需要时将获得交行的特别支持。惠誉还预期交银国际有望通过交行获得其最终股东中国政府(A/稳定)的支持。交银国际的稳定展望与母行评级展望保持一致，反映出两者之间的强关联性以及交行提供特别支持的可能性高。

香港特区资本市场动能延续：香港特区资本市场持续保持强劲，因为中国内地A股上市的放宽呈渐进式推进，而中国企业仍需要境外融资渠道，以实现融资来源多元化并支持其海外业务。2025年，IPO融资额激增226%至2,870亿港元;增长延续至2026年上半年，进一步融资2,120亿港元，使香港交易所持续位居全球新股上市领先交易所之列。

债务市场活动表现分化更明显。2025年G3债券发行增长64%，但由于美元利率走势不确定性增加，2026年初迄今增长势头减弱。不过，整体资本市场活动保持稳健，境内投资者对较高收益境外资产的持续需求支撑了资金流入，并为市场流动性提供支撑。

战略角色保持不变：鉴于交银国际对交行所发挥的独特职能以及交银国际若违约将会对交行带来巨大的声誉风险，惠誉将交银国际视为母行的一家核心子公司。交银国际是交行旗下唯一一家从事证券及相关金融服务业务的实体，而这些业务是交行一站式综合银行业务模式的重要组成部分。此外，交银国际与交行在管理及运营方面高度整合，且交银国际使用交行的名称和标识。

财务状况适中：惠誉评估交银国际的独立信用状况低于其受支持驱动的发行人主体评级，因为其市场经营地位有限、收入组合不够多元化、大额的投资组合所带来的风险以及盈利较弱。这些因素被该公司与其母行的紧密关联及母行提供的资金支持所平衡。交银国际弱化的财务状况尚未削弱其服务交行客户的能力。该公司继续依托交行的市场地位，在境外市场拓展投资银行及资产管理业务。

经营亏损收窄：交银国际的财务表现仍面临压力，尽管近期有所改善——净亏损收窄至2026年上半年的7700万港元(2025年为2.66亿港元)。业绩改善得益于在前几年核销及处置低质量资产，融资成本下降，以及佣金及手续费收入恢复。然而，鉴于美元利率前景存在不确定性，且股票市场波动大，其业绩可能将保持波动。

杠杆率仍高企：受累积亏损的影响，交银国际的资本状况趋弱，截至2026年上半末调整后净杠杆率维持在15.7倍的高位(2025年为16.6倍)，使公司在市场波动加剧之际更易受到其投资组合潜在公允价值变动的影响。不过我们预期，母行将持续在需要时为交银国际提供充足的资金及资本金支持。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

若惠誉下调交行的评级，包括惠誉关于中国政府及时提供充分支持的意愿的看法发生任何变化，则可能导致交银国际的评级发生同等程度的变化。

若交行大幅稀释对交银国际的持股或交银国际在开展交行证券业务及相关金融服务方面的职能削弱，可能导致交银国际与交行之间的关联性减弱，进而可能触发惠誉对交银国际采取负面评级行动。

若有任何迹象显示交行对交银国际的支持意愿下降(这可基于惠誉认为抑或是有证据表明，在必要时向交银国际提供资本或流动性支持时出现重大延迟或短缺)，亦将导致评级面临下调压力。

若交行的短期发行人主体评级下调，或交银国际的长期发行人主体评级下调至'A-‌'或以下，则交银国际的短期发行人主体评级将下调。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

若惠誉上调交行的评级，则可能导致交银国际的评级发生同等程度的变化。

交银国际的短期发行人主体评级已无上调空间，因其已处于最高评级。

债务及其他资本工具评级：关键评级驱动因素

BOCOM International Blossom 20亿美元中票计划的评级与交银国际的长期发行人主体评级一致，这是因为担保框架下的偿付义务构成交银国际的直接、无条件、非次级及无抵押债务，并在任何时候与交银国际所有其他现存及未来的无抵押、非次级债务处于至少同等的受偿顺序。

债务及其他资本工具评级：评级敏感性

惠誉对交银国际发行人主体评级采取评级行动会导致惠誉对BOCOM International Blossom的中票计划的评级采取类似行动。