惠誉：确认农银国际“A”长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

8月28日，惠誉评级已确认农银国际控股有限公司(农银国际)的长期发行人主体评级为‘A’，展望稳定。惠誉同时确认农银国际的短期发行人主体评级和股东支持评级分别为'F1+'和'a'。

农银国际在香港特区注册成立，是其母公司中国农业银行股份有限公司(农行，A/稳定)开展境外投资银行业务和投资相关业务的综合平台，包括证券经纪、保证金融资、企业融资与承销、投资、资产管理以及咨询业务。

关键评级驱动因素

股东支持：农银国际的长期发行人主体评级是基于惠誉认为，鉴于农银国际与农行之间的强关联性，农银国际在承压时将获得农行的特别支持。农银国际的评级与农行的评级等同，因为考虑到农银国际为农行开展境外资本市场服务与投资业务发挥独特的作用，惠誉将农银国际视作农行旗下的一家核心子公司。农银国际的短期发行人主体评级为对应其长期发行人主体评级两个结果中的较高评级，反映惠誉预计短期内农行为农银国际提供支持的意愿更加确定。

与母公司融合：农银国际是农行的全资子公司，与母公司共用品牌，且协同效应强。此外，农银国际的管理及战略、运营与母公司高度融合。惠誉认为，农银国际若违约，将严重损害母公司的声誉。

强劲的资金支持：鉴于近年来香港特区资本市场活动逐步回暖，惠誉预计母公司将继续提供资本和流动性支持。惠誉观察到，母公司农行通过其香港特区分行提供的授信额度以及资本注入为农银国际的中期运营提供强有力的支持。

香港特区资本市场动能延续：香港特区资本市场持续保持强劲，因为中国内地A股上市的放宽呈渐进式推进，而中国企业仍需要境外融资渠道，以实现融资来源多元化并支持其海外业务。2025年，IPO融资额激增226%至2,870亿港元;这一势头延续至2026年，仅2026年上半年就进一步融资2,120亿港元，使香港特区交易所持续位居全球新股上市领先交易所之列。

尽管债务市场活动表现分化，但整体资本市场活动仍保持稳健。2025年G3债券发行增长64%，但由于美元利率走势不确定性增加，2026年初迄今增长势头减弱。境内投资者对较高收益境外资产的持续需求支撑了资金流入，并为市场流动性提供支撑。

有限的独立信用状况：惠誉评定，农银国际的独立信用状况低于投资级，与香港特区其他中资银行背景同业相似，原因在于农银国际在竞争高度激烈的行业中市场地位有限，业务波动较大，依赖批发融资且大规模的投资组合带来较大的风险敞口;其投资组合对资本市场变动比较敏感，可能会在市场下行时影响农银国际的业务表现。

得益于香港特区资本市场活动回暖，2025年农银国际的经营表现有所改善。不过，其收益水平在经济周期间可能仍将持续波动，尤其是考虑到投资组合按市值计价重估所带来的影响。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

惠誉若下调农行的评级，则或将对农银国际采取相同的评级行动。

若农银国际与农行之间的关联性减弱，其原因可能是农行大幅稀释对农银国际的持股或农银国际为开展农行证券及相关金融服务业务所发挥的战略作用下降，则惠誉可能下调农银国际的评级。若有迹象显示农银国际出现流动性或再融资问题时不会获得农行的资金支持，亦将导致农银国际的评级承压。

若农行的短期发行人主体评级下调或农银国际的长期发行人主体评级下调至‘A-‌’或以下，则农银国际的短期发行人主体评级将下调。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

惠誉若不上调农行的评级，则不会上调农银国际的评级，因为农银国际的评级与农行的评级等同。

农银国际的短期发行人主体评级无评级上调空间，因为其已位于'F1+'的最高评级水平。

债券及其他债务工具的评级：关键评级驱动因素

由农银国际的子公司Inventive Global Investments发行的中票计划的评级与农银国际的评级一致，因为惠誉预计，该特殊目的实体在偿债困难的情况下将获得其母公司的有力支持。

债券及其他债务工具的评级：评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

惠誉若下调农银国际的评级将导致对上述中票计划采取负面评级行动。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

惠誉若上调农银国际的发行人主体评级，则将对上述中票计划采取正面评级行动。