穆迪：授予腾讯音乐(01698.HK)拟发行高级无抵押票据“A2”高级无抵押评级
久期财经讯，9月2日，穆迪授予腾讯音乐娱乐集团(Tencent Music Entertainment Group，简称“腾讯音乐”，01698.HK，TME.US，A2 稳定)拟发行的高级无抵押票据“A2”高级无抵押评级。
本次发行的募集资金将用于一般公司用途，包括境外债务再融资和股票回购。
本次拟发行票据将进一步增强腾讯音乐本已稳健的流动性，提升其财务灵活性，并支持未来的增长计划和投资需求。
穆迪预计，腾讯音乐将通过审慎的财务管理、严格的成本控制以及稳健的信用缓冲(包括低杠杆、强劲的净现金头寸和稳健的自由现金流生成)来维持其良好的信用状况。这些因素将继续为其抵御激烈的市场竞争和经济增长放缓提供信贷缓冲。本次拟发行对其低杠杆率的影响有限。
评级理据
腾讯音乐的“A2” 发行人评级包含了腾讯音乐的潜在信用实力和 2 个子级的提升，反映了必要时公司获得母公司腾讯控股有限公司(Tencent
Holdings Limited，简称“腾讯控股”，00700.HK，A1/稳定)支持的可能性。
腾讯音乐的潜在信用实力反映了其在中国(A1/稳定)在线音乐市场的主导地位，尽管国内在线音乐行业竞争激烈，但其拥有成熟的运营、良好的变现能力和持续的现金流生成。
穆迪对母公司提供支持预期而提升的2个子级提升考虑到：(1)腾讯控股对腾讯音乐的严格管理和财务控制，这反映在母公司直接任命了公司的关键高级管理层上;(2)腾讯音乐是腾讯控股长期发展集团音乐业务的唯一平台，以及(3)鉴于腾讯音乐共享品牌名称和部分运营许可证，腾讯控股对潜在声誉风险的容忍度较低。
腾讯音乐的总收入在2026年上半年同比增长约7%至168亿元人民币，主要是由音乐相关服务贡献增加所驱动。在营销和消费服务增长以及订阅量上升的支持下，音乐相关服务收入增长了12%，占公司2026年上半年总收入的84%。其社交娱乐销售额同期下降了约14%。
尽管社交娱乐业务规模缩小，腾讯音乐的EBITDA仍持续增长。截至2026年6月的十二个月期间，EBITDA增至约130亿元人民币(2025年:120亿元人民币;2021-2023年：每年40亿-70亿元人民币)。这一增长归因于公司在此期间显著的利润率扩张，得到其技术驱动的效率提升和更严格的成本控制的支持。
穆迪预计，腾讯音乐在未来12至18个月内将保持其收入增长和基本稳定的盈利能力，这反映出其强大的音乐相关服务增长潜力、效率的提升以及持续的服务升级。
腾讯音乐的杠杆率在其运营年度中一直保持在1.5倍以下，自由现金流在过去三年进一步增加至每年60亿至80亿元人民币(2021-2023年：每年20亿-60亿元人民币)，这得益于其显著的利润率扩张和审慎的财务规划。
穆迪预计，在自由现金流和审慎财务管理的支持下，腾讯音乐在未来一至两年内将保持低杠杆和稳健的净现金头寸。这些指标与其潜在信用实力一致。
腾讯音乐的流动性状况仍然非常出色。截至2026年6月30日，该公司手头现金及存款为441亿元人民币，再加上穆迪预测的年度运营现金流，将足以支持其未来12至18个月的投资需求、股息支付和债务偿还。截至2026年6月30日，腾讯音乐保持了稳定的净现金头寸，总计为268亿元人民币。
可能导致评级上调或下调的因素
腾讯音乐评级的稳定展望反映了穆迪的预期，即腾讯音乐将保持其在中国在线音乐市场的强势地位，并在维持稳健财务状况的同时谨慎追求增长。
腾讯音乐与腾讯控股紧密关联，并在母集团中扮演着不可或缺的角色。其评级受益于母公司支持的上调。
如果发生以下情况，将出现评级上行动力：腾讯控股提供支持的能力增强，体现在腾讯控股评级获得上调;或者腾讯音乐的潜在信用实力有所改善。
如果腾讯音乐保持其市场主导地位，进一步大幅扩大业务规模和范围，同时保持低债务杠杆、正向自由现金流和净现金状况的强劲财务状况，其潜在信用实力可能会有所改善。
若发生以下情况，该公司的评级可能会出现下调压力(1)未能抵御竞争，收入和现金流出现持续大幅下降;(2) 偏离其审慎的财务政策，以牺牲其强大的财务状况为代价扩大其用户基础、业务范围或内容库;或(3)进行激进收购，使其资产负债表流动性紧张或削弱其整体风险状况。
具体而言，如果该公司的债务/EBITDA的比率上升至2.0倍-2.5倍以上，或者公司的净债务头寸持续增加，穆迪可能会下调其发行人评级。
穆迪还将监测该公司债务的留存现金流覆盖率是否持续下降，该指标在过去几年一直保持强劲。
此外，若中国监管制度发生不利变化，并可能影响腾讯音乐的运营或业务模式，则也会对评级带来负面影响。若有迹象表明腾讯音乐与腾讯控股的信用关联或腾讯控股对腾讯音乐的支持力度转弱，则其评级亦可能面临压力。
腾讯音乐是中国领先的在线音乐服务提供商。腾讯音乐于2018年12月在纽约证交所上市，并于2022年9月在港交所上市。
