惠誉：确认中国船舶租赁(03877.HK)“A-”长期发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，9月11日，惠誉确认中国船舶集团(香港)航运租赁有限公司(CSSC (Hong Kong) Shipping Company Limited，简称“中国船舶租赁”，03877.HK)的长期发行人违约评级(IDR)为“A-”，并确认其股东支持评级(SSR)为“a-”。长期IDR展望为“稳定”。

惠誉同时确认由CSSC Capital 2015 Limited发行的高级无抵押票据“A-”评级，以及CSSC Capital 2015有担保中期票据(MTN)计划及其计划下有担保票据的“A-”评级。CSSC Capital 2015为中国船舶租赁在英属维尔京群岛注册成立的全资境外特殊目的公司(SPV)。

中国船舶租赁是中国船舶集团有限公司(中国船舶集团)旗下唯一船舶租赁子公司，中国船舶集团持股74%。中国船舶租赁组合多元化，战略侧重液化天然气(LNG)及液化石油气(LPG)运输船，2025年末两类船舶占其组合约35%。

关键评级驱动因素

支持因素驱动的发行人主体评级：中国船舶租赁的发行人主体评级是基于其股东支持评级，反映了惠誉评级认为该公司获得中国船舶集团支持的可能性“非常高”——中国船舶集团的信用状况则是基于中国政府(A/稳定)对其的支持。惠誉认为中国船舶租赁为对中国船舶集团具有战略重要性的子公司，服务于集团的核心造船业务。鉴于中国船舶集团与中国船舶租赁之间的高度关联性和协同效应以及违约造成的潜在声誉风险，惠誉预期，如需要，中国政府的支持将通过中国船舶集团流向中国船舶租赁。

具有战略重要性的子公司：中国船舶租赁促进集团的船舶销售——其管理的船舶基本由集团建造。该公司的自有船队租赁业务可通过为集团产生新订单来支持集团的造船业务，尤其是在行业低迷时期。此外，该公司也通过为高端船型提供融资来助力中国船舶集团向全球客户展示其船舶建造能力。这与提升造船产业价值链及促进绿色航运发展的中国的战略相契合。

高度融合：中国船舶集团对中国船舶租赁实施强有力的控制，两者的业务战略和运营高度融合。中国船舶租赁以集团品牌运营，在业务发展和融资渠道方面受惠于集团强劲的市场地位。惠誉认为，作为全球最大船舶建造集团，中国船舶集团在需要时会为中国船舶租赁提供特别支持，以维护中国船舶集团的声誉。

适度财务状况：中国船舶租赁财务概况稳定，资产质量与盈利平稳;但因聚焦船舶租赁，仍面临行业周期性风险。其债务/有形权益比率约1.8倍，低于其他中国租赁同业，可部分对冲上述风险。在母公司支持预期下，公司融资渠道亦保持稳定。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 若惠誉对中国船舶集团信用状况的内部观点发生变化——这或体现在因中国政府向中国船舶集团提供充分、及时支持的意愿有所改变，则可能导致负面评级行动。

- 若中国船舶租赁与中国船舶集团之间的关联性减弱——其原因可能是中国船舶集团大幅稀释对中国船舶租赁的持股，或中国船舶租赁在中国船舶集团的战略重要性下降(体现在其大幅扩张与集团核心业务无关的其他租赁业务，或出现能够取代中国船舶租赁地位的替代公司)，则惠誉可能调降中国船舶租赁的发行人主体评级。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 若惠誉对于中国船舶集团信用状况及最终中国主权的信用看法发生正面变化，则可能同步调整中国船舶租赁的评级。

- 若中国船舶租赁作为内部融资子公司，为集团船舶销售提供更大比例融资，评级可上调;但鉴于其融资贡献相对集团造船销售仍有限，惠誉认为短期内强化空间不大。

债务及其他工具评级：关键评级驱动因素

CSSC Capital 2015高级无抵押票据、有担保MTN计划及计划项下有担保票据，评级与中国船舶租赁IDR一致，因为均由中国船舶租赁提供无条件、不可撤销担保，且始终与中国船舶租赁的其他直接、非次级、无条件、无抵押债务处于同等受偿顺序。

债务及其他工具评级：评级敏感性

CSSC Capital 2015高级无抵押票据、有担保MTN计划及计划项下有担保票据，将随中国船舶租赁长期IDR任何调整而同步变动。若中国监管发生重大不利变化，限制中国船舶集团及时跨境支持中国船舶租赁偿债，相关票据评级也可能被下调。