联合国际：授予茂名港集团“A”国际长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“联合国际”。

9 月 21 日，联合评级国际有限公司(“联合国际”)作为一家国际信用评级公司，授予茂名港集团有限公司(“茂名港集团”)‘A’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了广东省人民政府(“广东省政府”)和广东省茂名市人民政府(“茂名市政府”)在必要时为茂名港集团提供较强支持的高度可能性。这主要考虑了两级政府共同持有茂名港集团全部股权，以及茂名港集团作为茂名市负责港口建设和运营的主要地方投资发展公司的战略重要性。地方政府与茂名港集团之间的联系紧密，包括管理监督、战略协同以及持续的运营与财务支持。此外，我们认为地方政府有较强的意愿确保茂名港集团的业务和财务可持续性，以维护其声誉和融资活动。

茂名是广东省的一个地级市，也是全国重要的石化及能源基地。过去三年，茂名市 GDP 保持稳定增长，由 2023 年的人民币 3,993 亿元增至 2025 年的人民币 4,106 亿元。同期，茂名市政府一般公共预算收入增速亦由 3.2%加快至 5.4%，2025 年一般公共预算收入达到人民币 187 亿元。

稳定展望反映了我们预期茂名港集团的战略重要性将保持不变，同时广东省政府和茂名市政府将继续保障公司的稳定运营。

关键评级驱动因素

政府所有权和监管：茂名市人民政府国有资产监督管理委员会持有茂名港集团 90%的股份，是公司的实际控制人;其余 10%的股份由广东省财政厅持有。地方政府对茂名港集团拥有强有力的控制和监督，包括高级管理层的任命、战略发展及投资计划的决策，以及重大融资决策的监督。此外，地方政府对公司设有考核机制，并定期委派审计机构监督公司的经营业绩和财务状况。

战略重要性及战略一致性：茂名港集团是茂名市负责港口建设和运营的主要地方投资发展公司，其业务运营和发展与地方政府的经济和社会发展规划高度协同。茂名港被定位为广东省重要的区域性沿海港口及区域综合交通运输体系的重要枢纽。公司正重点开发博贺新港区，其中包括一座可供超大型原油运输船靠泊和卸载的 30 万吨级原油码头。该项目是广东省的战略性港口基础设施项目，旨在加强国家能源安全并满足华南地区的原油需求。此外，公司还参与建设茂名滨海新区的基础设施及茂名市的资源循环业务。

强有力的政府支持：茂名港集团受益于地方政府的运营和财务支持。过去三年间，地方政府通过提供持续性的财政补贴支持公司日常运营。此外，政府还注入了大量项目资金直接支持公司的港口建设项目。鉴于该公司具备的重要战略地位，我们预计政府的支持意愿在未来仍将保持稳定。

茂名港集团的财务及流动性状况：受港口建设项目持续资本支出的推动，茂名港集团的资产规模由 2023 年末的人民币 136 亿元逐步增至 2026 年 6 月末的人民币 213 亿元。公司报告口径总债务(不包括永续债)亦由 2023 年末的人民币 75 亿元增至 2026 年 6 月末的人民币 108 亿元，以支持其项目建设。截至 2026 年 6 月末，茂名港集团的财务杠杆率(债务 / (债务 + 所有者权益))为 60.8%。鉴于博贺新港区仍在持续建设，未来一至两年茂名港集团的资本支出压力仍然较高。

茂名港集团存在一定短期偿债压力。截至 2026 年 6 月末，公司持有非受限现金人民币 10 亿元，而短期债务为人民币 45 亿元。尽管如此，茂名港集团仍可依靠多元化的融资渠道，包括银行贷款、债券发行等及营运收益以支持其债务偿还。截至 2025 年末，公司获得的银行授信总额为人民币 249 亿元，其中人民币 135 亿元尚未使用。

评级敏感性因素

若发生以下情况，我们将考虑下调茂名港集团的信用评级：(1)预期来自广东省政府或茂名市政府的支持减弱，特别是因为公司的战略重要性降低;或(2)政府对茂名港集团的持股比例大幅下降。

若发生以下情况，我们将考虑上调茂名港集团的信用评级：(1)广东省政府或茂名市政府对公司的支持增强;或(2)我们对广东省政府的内部信用评估被上调。