惠誉：确认上海建工(600170.SH)“BBB+”长期发行人违约评级，展望“稳定”

久期财经讯，11月6日，惠誉确认上海建工集团股份有限公司(Shanghai Construction Group Co., Ltd.，简称“上海建工”，600170.SH)“BBB+”长期发行人违约评级，评级展望“稳定”。

同时，惠誉还确认上海建工“BBB+”高级无抵押评级，以及该公司子公司永达投资有限公司(YONGDA Investment Limited )发行的4亿美元、票息率3.75%、2020年到期的票据“BBB+”评级。

上海市国有资产监督管理委员会(以下简称“上海国资委”)通过上海建工集团(Shanghai Construction Group)和国盛(集团)有限公司(Guosheng (Group) Co., Ltd.)间接拥有上海建工。上海建工几乎占据了上海建工集团所有的收入、债务和资产。

惠誉根据其2018年2月7日发布的《政府相关企业评级标准》对上海建工进行的评估，因为惠誉认为上海建工集团仅为一家中间控股公司，没有重大经营或重大债务。

惠誉基于上海建工的独立信用状况等级(“BBB-”)，采用自下而上的评级方法上调两个子级以反映该公司可能获得其最终母公司上海国资委的支持，从而评定上海建工的长期发行人违约评级为“BBB+”级。

“稳定”的展望反映了惠誉的预期，即上海市国资委将继续支持上海建工。

关键评级驱动因素

政府所有权程度高;受支持程度高：惠誉评定上海建工的法律地位、政府所有权程度及控制程度为“高”。上海国资委对上海建工持股53.1%，对上海建工的董事会和关键高管施加有效控制，并且对上海建工的重要战略和投资决策具有很大的影响力。鉴于上海建工一直以来获得政府以补贴、退税和直接资产注入方式提供的直接的实质性支持，惠誉评定上海建工的受支持程度为“高”。

业务多元化：上海建工开展多元化经营，业务覆盖整个产业链，如规划、设计、施工，混凝土和建筑构配件生产供应、房地产开发，以及城市基础设施工程投资、建设和运营。产品多元化有助于缓解建设施工业务现金流的周期性波动。

净现金状况：截至2018年底，公司净现金为33亿元人民币。资本支出合理，为20亿元人民币，资本密集度为1.2%。惠誉预计，上海建工在中期内将保持净现金头寸。

“bbb-”的独立信用状况：上海建工的独立信用状况(SCP)反映了公司在上海工程建设市场的领先地位、有限的合同风险、庞大的规模、净现金状况和强大的流动性。上海建工是中国超高层建筑施工市场的两家主导施工单位之一。另一家是中国建筑股份有限公司(China State Construction Engineering Corporation Ltd ，A/稳定)，为全球最大的工程建筑公司(以营收和未交付订单衡量)。上海建工自1998年起连续被《工程新闻纪录》杂志(Engineering News-Record)评为全球50大国际工程承包商，2018年位列第9名。

该公司的财务结构和灵活性与国内同行相比有利，因为该公司历史上一直处于净现金状况。但是，上海建工的业务缺乏区域多样化(大部分营收来自上海市场)，导致其独立信用状况评级受到限制。