穆迪：确认世纪互联(VNET.US)“B1”公司家族评级，展望上调至“正面”

久期财经讯，9月28日，穆迪确认世纪互联集团(VNET Group Inc.，简称“世纪互联”，VNET.US)的“B1”公司家族评级(CFR)，并将其评级展望由稳定调整至正面。

穆迪评级副总裁Ying Wang表示：“正面展望反映世纪互联订单势头强劲、在头部超大规模客户中的渗透率持续提升，以及其与宁德时代新能源科技股份有限公司(Contemporary Amperex Technology Co., Limited，简称“宁德时代”，03750.HK、300750.SZ，A3/展望正面)建立的战略合作;上述因素有助于客户结构多元化、改善利润率，进而提升长期盈利可见度。”

Wang进一步表示：“与此同时，世纪互联改善后的业务状况及多元化的融资渠道，持续缓解其为满足人工智能(AI)发展带动的加速需求增长所需的高额投资压力。”

评级理据

世纪互联的B1公司家族评级反映其在中国互联网数据中心(IDC)市场的稳固地位、区位战略性的数据中心布局，以及大幅扩张的批发型IDC产能。评级亦考虑其收入持续稳健增长的历史记录、多元化客户基础，以及与领先云服务商和互联网企业建立的成熟合作关系。

评级还考虑世纪互联在建设高耗电AI数据中心方面的能力增强，其得到与宁德时代战略合作的支撑;宁德时代是全球电动汽车及储能电池龙头。

上述优势被以下因素抵消：世纪互联运营规模虽快速增长但仍相对有限、财务指标处于中等水平，以及未来两年为扩建产能存在大额投资需求。

穆迪预计，受AI推理需求上升带动(部署成本下降加速企业采用AI)，世纪互联在运计算容量将从2026年6月的1.0GW显著增长。其数据中心组合位于核心算力枢纽、可获得低成本绿电，亦将支持其把握增量需求。

穆迪预计，受批发型IDC业务持续扩建、客户为跟上激增的算力需求而缩短部署周期的推动，2026-2027年世纪互联总营收将实现百分之十几的高位增长。穆迪同时预计，随着资产组合中成熟数据中心占比提升，批发型IDC上架率将稳步改善。值得注意的是，公司上架率已从2025年末的70%升至2026年6月的74%。

穆迪还预测，受更高利润率的批发型IDC业务贡献度持续提升驱动，世纪互联的穆迪调整后EBITDA利润率将从2025年的40%，在未来12-18个月内逐步提升至42%-43%。同期内，批发型IDC营收占总营收的比重将从40%升至45%-50%。

世纪互联的业务模式属于资本密集型，需要在新数据中心现金流释放前投入大量前期资金。穆迪预计公司年均资本支出将达80亿-100亿元人民币，主要以债务方式融资。未来12-18个月内，公司调整后总债务将从2025年的300亿元人民币升至350亿-400亿元人民币。

相应地，世纪互联的调整后债务/EBITDA(杠杆率)将从2025年的7.5倍升至2026年的约8.0倍，随后随着盈利水平提升，2027年回落至约6.8倍。穆迪认为，高额杠杆将得到以下因素的缓冲：大量已签约锁定容量为未来营收和现金流创造提供了良好的可预见性;同时公司主要租户均为中国头部超大规模服务商，信用资质优异。

世纪互联的流动性保持充足。穆迪测算，截至2026年6月公司现金储备达67亿元人民币，叠加预计年度经营现金流及项目融资，将足以覆盖未来12-18个月内的计划资本支出及到期债务。

环境、社会及治理(ESG)考量

对世纪互联的ESG评估考量了以下因素：公司为满足投资需求制定的财务政策，使得债务融资投资与新批发型IDC业务爬坡之间存在时滞，导致财务杠杆阶段性处于高位，同时公司存在大额融资需求。评估同时也考量了公司流动性状况改善、融资渠道拓宽的正面因素。

可能导致评级上调或下调的因素

本次正面展望，反映出世纪互联强劲的订单增长势头、对头部超大规模客户渗透率的提升，以及受益于中国AI相关支出持续增长的行业趋势。

若世纪互联持续达成以下条件，穆迪可能上调该公司的评级：

(1)持续扩大运营规模，提升不断扩张的批发型IDC业务的营收贡献，巩固业务基本面;

(2)盈利可预见性增强，盈利水平改善，同时杠杆率保持可控;

(3)保持充足的流动性水平，均衡运用各类融资渠道;且上述表现均具有可持续性。

鉴于当前为正面展望，评级下调可能性较低。若出现以下情况，穆迪可能将展望回调至稳定：

(1)已预签约容量下滑，损害增长前景并削弱盈利可预见性;

(2)公司未能维持盈利水平，导致债务杠杆大幅超出预期;

(3)受经营现金流走弱或融资渠道收窄影响，流动性状况恶化。

世纪互联总部位于北京，1999年开始运营，2011年于纳斯达克上市。公司是中国规模最大的运营商中立、云中立互联网数据中心(IDC)服务商，业务覆盖30余座城市，同时提供互联互通服务，以及云服务、虚拟专用网络服务、混合IT服务等配套增值服务。