穆迪：确认会德丰“A3”发行人评级，展望上调至“正面”
久期财经讯，10月7日，穆迪已确认会德丰有限公司(Wheelock and Company Limited，简称“会德丰”)“A3”的发行人评级。同时，穆迪还确认了Wheelock MTN (BVI) Limited所发行债券的“A3”有支持高级无抵押评级，以及Wheelock MTN (BVI) Limited和Wheelock Finance Limited中期票据(MTN)计划的“(P)A3”有支持高级无抵押评级。上述票据以及MTN计划由母公司会德丰提供无条件及不可撤销担保。
与此同时，穆迪将其评级展望由稳定上调至正面。
穆迪副总裁 Gloria Tsuen 表示：“评级展望上调至正面，反映目的预期未来 12–18 个月，会德丰将维持强劲的信用指标，拥有充足财务缓冲空间。”
Tsuen 补充道：“目的同时预期，公司在企业战略与投资计划方面将保持信息透明，并持续执行审慎的财务政策。”
评级理据
过去五年，在中国香港特别行政区(Aa3，稳定)及中国内地(A1，稳定)经营环境承压的背景下，会德丰优先推进债务削减。目前其净债务与杠杆水平已回落至适度区间，叠加香港特区房地产市场逐步复苏，且公司具备补充土地储备、投资香港特区物业开发业务的空间(如有需要)。
截至 2026 年 6 月末，公司调整后净债务降至约 66 亿港元，而 2021 年末为 818 亿港元，主要源于会德丰缩减长期金融投资，并于 2023 年出售 Wheelock Properties Limited 50% 股权。受此影响，截至 2026 年 6 月的过去 12 个月，其调整后净债务 / EBITDA比率改善至约 0.6 倍，2025 年为 1.2 倍，2021 年则高达 5.5 倍。
穆迪预计，2026–2027 年，会德丰调整后净债务 / EBITDA 比率将维持在低位，约 0.8–1.2 倍，体现公司稳定的经营现金流以及对合营企业适度的投资规模。受利率上行影响，公司调整后 EBITDA /利息保障倍数预计由 2025 年的 11.6 倍回落至 2026–2027 年的约 10 倍;2025 年该指标受益于交叉货币互换与利率互换工具。上述指标支撑公司 A3 评级，可抵御潜在新增投资带来的压力，尤其是物业开发业务投资。
尽管存在新增投资可能性，但穆迪认为会德丰将维持审慎财务政策，并预期公司对企业战略与投资计划保持透明。
穆迪预测，2026–2027 年公司年度调整后 EBITDA 介于 90–100 亿港元区间，与 2025 年的 98 亿港元相近。公司物业开发销售及盈利能力将自低位逐步复苏，可对冲内地投资物业租金收入因租金下调带来的下滑。九龙仓置业地产投资有限公司(Wharf Real Estate Investment Company Limited，简称“九龙仓置业”，01997.HK，A2 稳定)派息提升将为会德丰带来更多股息收入，但该利好会被合营企业及金融投资股息减少所抵消。
公司持有规模庞大的流动性金融资产，为资产负债表提供可观缓冲。截至 2026 年 6 月末，420 亿港元的投资组合规模，足以覆盖会德丰并表后约 66 亿港元的调整后净债务。
会德丰 A3 评级仍依托于公司可观的经常性收入与现金流，收入主要来自投资物业与金融投资持续稳定的收益贡献。公司财务杠杆低，流动性扎实;评级同时考量其长期运营香港特区及内地优质综合商业资产的成熟履历。
上述优势受到部分因素抵消：公司为非上市私人企业、现有物业开发业务盈利存在波动，且三家业务子公司 / 联营公司均仅持有部分股权。作为控股公司存在的结构性从属风险，被公司适度业务多元化所缓释。
环境、社会及治理(ESG)因素对会德丰当前评级无实质影响。公司面临各类环境与社会风险，评级亦考虑其股权高度集中的特点;但审慎财务管理抵消了上述风险带来的冲击。
可能导致评级上调或下调的因素
若公司能够严谨、持续落实已披露的企业战略与投资计划，同时维持强劲财务指标：调整后净债务 / EBITDA 比率持续低于 2.0 倍，且调整后 EBITDA
/ 利息保障倍数持续高于 7.5 倍，穆迪可上调会德丰评级。此外，若旗下运营子公司 /
联营企业信用质量实现持续性显著改善(例如在不抬升业务及财务风险的前提下，实现地域与资产类型多元化)，穆迪亦可能上调评级。
如出现以下情形，穆迪可将评级展望调回稳定：(1) 公司调整后净债务 / EBITDA 比率持续升至 2.0 倍以上，或调整后 EBITDA /利息保障倍数持续跌破 7.5 倍;(2) 资产组合的经营风险大幅上升;(3) 公司无法持续保持战略、投资计划的高透明度，或未能恪守相关战略与投资安排。
截至 2026 年 6 月 30 日的过去 12 个月，会德丰 A3 评级较评分卡测算得出的 A1 基准评级低两个子级。该差异主要源于公司存在一定物业开发业务敞口、属于非上市私人企业、存在从属风险以及本次正面展望。
会德丰是一家私人控股公司，主要持有中国香港特别行政区及内地物业开发与投资资产，为九龙仓集团、九龙仓置业与会德丰地产的主要股东。2025 年，会德丰并表后收入为 110 亿港元。
