中诚信亚太：上调滁州经开长期信用评级至“BBBg+”，展望“稳定”
本文来自“中诚信亚太”。
10月29日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)将滁州经济技术开发总公司(“滁州经开”或“公司”)的长期信用评级由BBBg上调至BBBg+，这反映了在地方政府持续的化债资金支持下，公司债务负担有所减轻，同时也体现了公司对滁州经济技术开发区(“滁州经开区”)的战略重要性。
滁州经开的长期信用评级为BBBg+，反映了当地政府具备非常强大的支持能力，以及基于我们对公司特征的评估，当地政府提供支持的意愿非常高。我们对地方政府支持能力的评估反映了滁州市经济和财政实力的持续提升以及显着的区位优势。滁州经开区是一个国家级经开区，产业布局良好，经济实力不断增强。
该评级还反映了当地政府的支持意愿，这是基于公司(1)作为滁州经开区基础设施建设和国有资产运营的核心主体所发挥的关键作用;(2)获得政府支持的良好记录;(3)来自银行和债券市场的良好融资渠道。然而，该评级关注到以下因素包括公司(1)商业类业务敞口中等;(2)相对较高的债务负担及短期偿债压力;(3)资产质量中等。
公司概况
滁州经开成立于1993年，是滁州经开区最重要的地方基础设施投融资公司，负责基础设施建设和土地转让等公共政策类业务。公司同时从事供应链服务、物业租赁和产业投资等商业类活动。截至2026年6月30日，公司由滁州经济技术开发区管理委员会全资拥有并最终控制。滁州经开区管委会是滁州市政府设立的派出机构，对区内经济和社会事务行使统筹领导、规划和行政管理。
评级因素
正面因素
作为滁州经开区基础设施建设和国有资产运营的核心主体。作为滁州经开区核心的基础设施建设及国有资产运营主体，滁州经开承担区内的公共政策类业务，包括安置房建设、市政道路建设和土地转让。公司拥有较强的区域特许经营优势，为地方经济社会发展作出了重大贡献，并促进了招商引资和产业链发展。然而，其相对有限的在建及拟建项目储备制约了业务的可持续性，同时项目款项回收周期仍存在不确定性。鉴于其在区域发展中的核心地位，我们认为短期内滁州经开不太可能被其他地方国有企业所替代。
获得政府支持的良好记录。作为滁州经开区核心的基础设施建设及投融资主体，滁州经开在获取政府支持方面保持着良好的记录，包括财政补贴、资本注入和债务化解资金。2025年及2026年上半年，公司分别确认了政府补贴7.53亿元和3.80亿元。此外，2026年上半年有约16亿元的政府债务化解资金用于债务偿还。鉴于公司的核心职能及其与地方政府的紧密联系，我们预计在可预见的未来将继续获得地方政府的支持。
来自银行和债券市场的良好融资渠道。滁州经开拥有良好的银行和资本市场融资渠道。银行贷款和直接融资仍为其主要资金来源，截至2026年6月末分别占债务的约50.7%和31.1%。公司的合作银行包括国有大行和大型股份制商业银行。其非标融资敞口(主要包括信托和融资租赁借款)规模可控，约为总债务的5.8%。公司还继续通过多种债务工具进入境内外债券市场，为其再融资灵活性提供支撑。
关注因素
商业类业务敞口中等。公司的商业类业务涵盖供应链服务、物业租赁、产业及基金投资、贷款以及自营项目建设。我们测算，公司的商业类业务敞口处于中等水平，与商业类活动相关的资产占其总资产的比重接近30%。这些业务使收入和盈利来源多元化，但也带来了市场、交易对手及资本支出风险。
债务负担有所下降，但杠杆率和再融资压力依然较高。自2025年以来，在债务化解资金和资本支出下降的推动下，滁州经开的总债务负担有所下降，但其杠杆率依然较高。截至2026年6月30日，其总债务从2024年末的287亿元下降至259亿元。总资本化比率(总债务/总资本)从59.4%下降至56.6%，但仍处于较高水平。截至2026年6月30日，公司的债务到期结构有所改善。鉴于持续的资本支出和再融资需求，我们预计未来12至18个月内滁州经开的杠杆率将维持在较高水平。
资产质量中等。公司的资产质量中等，具有流动性较弱以及应收款项、存货和投资性房地产占比较高的特点。应收款项主要来自政府相关及其他交易对手，存货主要包括土地和项目成本，投资性房地产主要由厂房和产业园组成，这些资产的变现速度均相对较慢。长期股权投资和其他非流动金融资产面临被投资方业绩表现及退出不确定性的风险。鉴于滁州经开的融资渠道和政府支持，我们预计其流动性风险总体可控。
评级展望
滁州经开的评级展望为稳定，反映了我们预期在未来12至18个月内，地方政府的支持能力将保持稳定，且公司将继续在滁州经开区的发展中保持其重要作用。
可能触发评级上调因素
评级可能上调的因素包括(1)地方政府的支持能力增强;或(2)公司特征发生变化，从而增强地方政府的支持意愿，例如战略地位提升或债务管理改善。
可能触发评级下调因素
评级可能下调的因素包括(1)公司特征发生变化，导致地方政府的支持意愿减弱，例如政府款项减少或商业类业务敞口增加。
