惠誉：确认中粮香港“A”长期外币发行人违约评级，展望“稳定”

久期财经讯，11月14日，惠誉确认中粮集团(香港)有限公司(COFCO (Hong Kong) Limited，简称“中粮香港”)长期外币发行人违约评级(IDR)和高级无抵押评级为“A”，展望“稳定”。

由于中粮香港与其母公司中粮集团有限公司(COFCO Corporation，“中粮集团”)的关联极强，惠誉依据对中粮集团的内部评估采用自上而下的评级方法对中粮香港进行评级。中粮集团的信用状况反映了惠誉对中国中央政府提供支持可能性的预期。

关键评级驱动因素

与中粮集团的紧密联系：中粮香港是中粮集团的全资子公司，在2018年分别约占母公司总收入和总资产的70%和60%。中粮集团对中粮香港拥有绝对的管理控制权，拥有集中的资金管理和频繁的公司间交易。惠誉认为，中粮香港是其母公司在全球扩张的关键中间持股平台。中粮香港通过其农产品贸易子公司中粮国际有限公司(COFCO International Limited，“中粮国际”)帮助该集团确保其粮食和其他农产品的海外采购。

中粮集团对粮食供应至关重要：中粮集团是保障中国粮食供应和安全的关键力量。政府将中粮集团定位为农业和食品行业的整合者，因此中粮集团获得了多次资产注入。中粮集团在国内粮食物流中占有重要地位。

持续整合和精简：中粮香港专注于内部整合和精简业务。其子公司中粮国际于2018年2月将其种子业务出售给先正达集团(Syngenta AG，BBB/稳定)。中粮集团还向中粮香港注入更多资产，以扩大其业务范围和资产基础，包括在过去两年内，通过将Grandjoy Holdings Co., Ltd.(以前称为中粮地产，由母公司直接持有)与中粮香港子公司Joy City Property Limited合并，以推动中粮香港的地产业务。惠誉认为，此次整合将有助于中粮香港扩大规模，提高盈利能力，增强其在中粮集团的战略地位。

杠杆率高，覆盖面广：惠誉认为，由于中粮香港的财务杠杆率将保持在高个位数，中粮香港的独立信用状况将保持疲弱。不过，由于中粮香港继续努力精简业务组合和提高利润，杠杆率在过去两年略有改善，其综合财务状况调整后的净杠杆率在2018年降至7倍。惠誉预计，非地产部门的杠杆率将继续保持稳定，但综合杠杆率将在包括新并入Grandjoy Holdings的净债务后恢复到9倍以上。

惠誉认为，由于能够获得融资，公司拥有充足的流动性，这得益于其与政策和商业银行的密切关系。中粮香港的固定费用覆盖率超过2倍，惠誉预计，近期不会降至2倍以下，因为作为一家中央国有实体，中粮香港可以获得较低的融资成本。