穆迪：确认富卫保险“A3”保险财务实力评级，维持“负面”展望

久期财经讯，11月20日，穆迪已确认富卫人寿保险(百慕达)有限公司(FWD Life Insurance Company (Bermuda) Limited，以下简称“富卫保险”)的“A3”保险财务实力评级(IFSR)。

穆迪同时确认富卫保险的控股公司FWD Limited（以下简称“富卫公司”）“Baa3”发行人评级、“Baa3”高级无抵押债务评级，及确认富卫公司发行的次级永续资本证券“Ba2(hyb)”评级。

与此同时，穆迪维持了“负面”的评级展望。

评级理由

评级行动之前，富卫保险的全资子公司FWD Vietnam于2019年11月12日宣布，将与越南外贸股份商业银行（Joint Stock Commercial Bank for Foreign Trade of Vietnam，长期外币银行存款“B1”评级可能被下调，基准信用评估为“ba3”）签订一项为期15年的独家银行保险合作协议。同时，富卫保险将收购Vietcombank-Cardif Life Insurance，这家保险公司是越南外贸股份商业银行和法国巴黎银行佳迪福(BNP Paribas Cardif)的合资企业。

如果合作和收购按计划进行，将极大地提高富卫保险在越南的规模和分销能力。

虽然与越南外贸股份商业银行的交易是对富卫公司和富卫保险的增量式财务承诺，除了收购美国大都会人寿保险公司(MetLife Limited)和美商大都会人寿保险香港有限公司（Metropolitan Life Insurance Company of Hong Kong Limited，简称“香港大都会人寿”），穆迪将对富卫公司和富卫保险展望保持为“负面”，考虑到富卫公司和富卫保险不打算通过额外的债务发行为上述收购案提供资金。这将减轻富卫公司和富卫保险流动性和财务灵活性的负面压力。然而，这两项交易的筹资时间仍不确定。

在过去几年中发行了数只混合型资本证券后，富卫公司和富卫保险的收益覆盖率已降至1倍以下。此外，考虑到富卫保险增长的资本需求和有限的收益，其向富卫公司派发的股息有限。

富卫保险在8月下旬收到股东2.25亿美元的注资，这将其本地偿付能力比率从268%（截至2019年6月）提升至291%（截至2019年9月），抵消了利率下调带来的负面影响。此外，根据2019年9月的数据，股东注资帮助该公司将财务杠杆率降至18.8%， 2018年底这一数据为22.5%。

确认富卫保险以及富卫公司评级

穆迪确认富卫保险“A3” 保险财务实力评级反映了该保险公司稳定的市场地位和差异化的品牌。富卫保险提供多样化的产品，低担保利率(guarantee rates)。除了专注于代理机构的能力，该保险公司还开发了多种渠道，如经纪人、银行合作伙伴和直接对客户渠道。

然而，该保险公司的偿付能力比率对利率变动较为敏感，抵消了上述优势，而共同保险安排等几项管理措施，以及降低某些产品的贷款利率和股息，在一定程度上综合了上述情况。为了追求更高的收益率，该保险公司还逐渐增加了对股票和房地产等高风险资产类别的敞口。

穆迪确认富卫公司的“Baa3”发行人和高级无抵押债务评级反映了对于投保人富卫保险，该控股公司在结构上从属性。根据穆迪的标准，即控股公司的评级与占主导地位保险运营公司的保险财务实力评级之间标准级别微调，上述评级比富卫保险的保险财务实力评级低三个子级，主要基于监管机构更加重视运营公司层面在市场中运营情况，以便监管资本流向集团的情况。在资产、收入及净利润方面来看，富卫保险是该集团最大的附属公司。

从2019年上半年的个体业务上来看，富卫保险是香港第十大保险公司。该公司提供长期寿险，终身寿险，养老保险，万能寿险，意外事故和健康保险产品。

截至2019年6月底，富卫保险的总资产及股东权益分别为135亿美元及9.425亿美元。

该保险公司的最终母公司富卫公司是一家控股公司，旗下有富卫保险和其他子公司，包括在澳门的人寿保险业务和一般保险业务。

根据国际财务报告准则，截至2019年6月底，富卫公司的资产和股东权益总额分别为169亿美元和27亿美元。