惠誉：确认中国光大控股(00165.HK)“BBB”长期发行人违约评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉”。

惠誉评级已确认总部位于香港的中国光大控股有限公司(简称“光大控股”，00165.HK)的长期发行人违约评级(IDR)为‘BBB’、短期发行人违约评级为‘F2’，评级展望稳定。

光大控股是一家由中国光大集团股份公司(简称“中国光大集团”)持股49.7%(截至2019年6月)的资产管理公司。中国光大集团是一家综合金融服务控股公司，由中国中央政府通过财政部(持股44.3%)和中央汇金投资有限责任公司(持股55.7%)全资拥有。

评等理由

光大控股长期发行人违约评级的驱动因素是基于惠誉认为在公司面临压力时中国光大集团将向其提供重大支持，因为光大控股被视为该集团的核心子公司。同时，惠誉对中国光大集团信用状况的评估结果也受到以下因素的支撑：与中国主权(A+/稳定)之间存在强关联性;由中国政府全资拥有;在支持中国建立综合性金融控股公司的目标方面发挥着战略性作用。

作为中国光大集团的境外资产管理旗舰公司，光大控股在集团的运营中发挥着重要且独特的作用。光大控股的主席由中国光大集团副总经理担任，市场参与者将光大控股视为中国光大集团的一部分，该子公司共享集团品牌且自1997年起在香港上市。

光大控股的独立信用状况偏弱，远低于其支持驱动的信誉度，反映了该公司有限的风险控制记录和波动的盈利能力。该公司不断扩大的经营规模(体现为不断增加的市场份额和资产管理规模)部分抵消了上述不足。光大控股的杠杆率(按总债务与有形股本的比率衡量)自2013年的0.1倍逐步上升至2019年6月的0.6倍(2018年6月为0.7倍)。

光大控股专注于一级及二级市场投资、结构性投融资、飞机租赁业务以及中国内地和香港的战略性投资。该公司在香港和中国内地建立了大规模的跨境业务网络，并利用光大品牌树立了良好的声誉和市场认知度。

光大控股的短期发行人违约评级以‘F2’而不是‘F3’对应长期发行人违约评级 ，这是基于惠誉预计光大控股在现金流出现不时之需的情况下，中国光大集团将向其提供重大支持，尤其是短期流动性支持。

评等敏感性

光大控股的评级易受中国主权评级调整变化的影响，后者决定了惠誉对中国光大集团的评估结果。光大控股的评级也易受中国光大集团与中国政府之间关联性的影响。中国政府和中国光大集团之间关联性的增强或减弱(例如通过结构性重组或IPO)可能缩小或扩大中国光大集团评级与中国主权评级之间的相对差距。此外，光大控股与中国光大集团的关联性或对集团战略重要性的削弱(塬因可能包括中国光大集团稀释对光大控股的持股，或光大控股在集团内部的战略地位降低)可能导致光大控股的评级下调。如果光大控股不再获得集团支持，则可能导致对该公司多个子级的评级下调，但惠誉预计短期内此类情况不会出现。