联合国际：予禹洲地产(01628.HK)拟发行高级无抵押美元票据“BB”评级

本文来自“联合国际”。

2019年11月21日，联合评级国际有限公司(“联合国际”)作为一家国际信用评级公司，已授予由禹洲地产股份有限公司(“禹洲”，01628.HK，‘BB’/稳定)拟发行的高级无抵押美元票据‘BB’ 国际长期发行债务评级。

禹洲预计将该票据募集资金用于偿还其现有债务。

关键评级驱动因素

禹洲拟发行的美元票据的评级与禹洲的国际长期发行人评级‘BB’一致，因该债权构成了禹洲的高级、无抵押债务。禹洲对该票据的偿付义务与禹洲所有其他已发行及未来发行的非次级、无抵押债务地位相同。

禹洲呈现了强劲的合约销售增长，主要位于中国一二线城市的高质量土地储备和适切的毛利率，体现了禹洲在中国房地产市场的地位,也支撑了其评级。然而，禹洲的发行人评级也受制于其与其他房地产开发企业相比较高的财务杠杆水平。

展望稳定反映了联合国际预期禹洲在通过积极且谨慎的土地收购以保持其合约销售增长来持续扩大其经营规模的同时，仍能合理地控制其债务增长。

评级敏感性因素

对于禹洲的任何评级行动可能引发对于本期美元票据的类似评级行动。

若发生以下情况，我们将考虑下调禹洲的信用评级：(1)禹洲积极地补充其土地储备，导致以有息债务/资本比率衡量的财务杠杆水平持续上升至高于80%或EBITDA利息覆盖比率持续下降至低于3倍，和/或(2)其经营表现出现大幅下降。

若发生以下情况，我们将考虑上调禹洲的信用评级：(1)禹洲能保持其规模和分散化经营的增长水平，和(2)维持以有息债务/资本比率衡量的财务杠杆水平持续低于60%及 EBITDA利息覆盖比率持续高于5.0x。