标普：降中融新大长期发行人信用评级至“CCC-”，并应发行人要求撤销所有评级

久期财经讯，11月25日，标普全球评级将中融新大集团有限公司(Zhongrong Xinda Group Co. Ltd.，以下简称“中融新大”)的长期发行人信用评级和该公司担保的高级无抵押美元债的长期发行评级从“CCC+”下调至“CCC-”。

同时，标普应发行人的要求撤销了该公司所有的评级。在撤销时，其所有的评级都在负面信用观察名单上，这反映了标普的观点，即如果违约成为一种事实上的必然，标普可能会进一步降低评级。

标普认为，由于中融新大的可售回债券缺乏具体的再融资计划，该公司在未来六个月内将面临重大违约或债务重组风险。

中融新大将在未来几个月内继续履行还款义务。该公司面临迫在眉睫的偿还压力，因为该公司有一笔15亿人民币的可售回债券，投资者可以在2019年12月5日将其回售给该公司。到2020年，该公司有16亿元人民币的债券可以在2020年1月22日回售，还有10亿元人民币可以在2020年4月19日回售。

该公司的自由现金水平很低。虽然根据中融新大的报告，截至2019年9月30日的现金总额为37亿元人民币，但标普认为，无限制现金余额仅有5亿元人民币，远低于未来6个月可售回的债券。此外，该公司今年迄今未能发行任何国内债券，表明其进入资本市场的机会有限。

此外，中融新大在2020年下半年还有更多的债券到期，包括10月份到期的5亿美元离岸债券、11月份可售回的10亿元人民币在岸债券和12月份可售回的20亿元人民币在岸债券。在岸债券违约被认为是Zhongrong International Resources Co. Ltd.发行的、中融新大担保的5亿美元债券的违约事件。违约事件发生后，美元票据持有人可以书面通知发行人，要求其立即支付到期和应付的本金及未付利息。如果持有超过未偿本金总和25%的美元债券持有人要求提前偿还，则美元债券的所有本金和未付利息将自动加速支付。

此外，标普认为该公司的经营现金流不足以应付即将到期的债务。标普预计，由于收入下降和利润率下降，其运营资金将从2018年的28亿元人民币降至2019年的13亿元人民币。标普预计中融新大2019年的营收将下降5%-10%，毛利率将从2018年的7.9%降至2019年的6.4%。该公司2019年前9个月的业绩符合标普的预期，收入同比下降5.7%，毛利率为6.9%，而去年同期为7.4%。

标普认为，中融新大持有的大量金融资产并不具备流动性。即使该公司决定将其中一部分出售以偿还债务，时间和金额仍将高度不确定。中融新大的另一个选择是，当投资者行使售回选择时，在上海证券交易所重新出售可售回债券。然而，其金额是不可预测的，因此标普不认为这是一个具体的计划。