惠誉：予漳龙集团“BB+”发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，11月28日，惠誉评级确认福建漳龙集团有限公司(Fujian Zhanglong Group Co., Ltd.，简称“漳龙集团”)长期外币和本币发行人违约评级（IDR）为“BB+”，展望“稳定”。

惠誉还将该公司发行的2019年12月到期、5亿美元高级无抵押债券，2022年9月到期、5亿美元高级无担保债券，漳龙集团全资子公司Full Dragon (Hong Kong) International Development Limited发行的2021年2月到期、4亿美元有担保高级无抵押债券确认为“BB+”评级。

漳龙集团成立于2001年，由漳州市国资委全资拥有，最终由中国福建省漳州市政府拥有。该公司开展城市污水处理和城市供水，参与选定的基础设施建设项目，并经营贸易和房地产开发等商业业务。

关键评级驱动

地位、所有权、控制权“很强”：漳龙集团是漳州市政府的全资子公司，除员工代表外，漳州市政府对其战略发展方向、融资和投资活动（包括董事会任命）行使完全控制权，审查该集团主要融资和投资计划，定期监控发行人的预算和执行情况。

支持记录、预期“强”：市政府为公司政府指导的项目提供了资金支持。过去五年，漳龙集团从政府获得了20多亿元人民币的补贴。此外，发行人还需向政府和漳州市财政局收取应收款项30多亿元人民币。

“b”独立信用状况：惠誉认为，由于漳龙集团的营收防御能力、运营风险和财务状况较弱，因此其独立信用状况充其量处于“b”类。由于对产品和服务的需求可能会随着经济周期而波动，特别是在漳州，漳龙集团议价空间较小(price-taker)。尽管如此，由于该公司收入来源的多样性，缓解了其脆弱的营收防御能力。漳龙集团的成本驱动因素已经鉴定，惠誉预计随着时间的推移，成本波动将转嫁到其客户身上。然而，该公司经营成本具有波动性，其现金流受到成本发生时间的影响严重，增加了经营风险。从其过往的债务与调整后EBITDA的比率高达20倍至30倍可以明显看出，漳龙集团的财务状况疲弱，惠誉预计未来2至3年内，这一高杠杆率仍将存在。