穆迪：维持人保寿险“A2”保险财务实力评级，展望“稳定”

本文来自“穆迪”。

11月29日，穆迪投资者服务公司维持中国人民人寿保险股份有限公司(人保寿险)的A2保险财务实力评级。

上述评级展望稳定。

评级理据

人保寿险的A2保险财务实力评级较其baa1的基础信用评估(BCA)有2个子级的提升，反映了穆迪预计中国政府(A1/稳定)的支持，原因是政府通过财政部和社会保障基金在公司的有效持股比例为59.8%。人保寿险对中国政府的依存度为强，反映出该公司对中国经济环境的风险敞口，以及其大量持有政府发行的债券。保险财务实力评级相对BCA的提升同时反映来自母公司中国人民保险集团股份有限公司(人保集团)提供的支持，原因是人保寿险是集团中拥有重要战略性的子公司。在过去几年中，人保寿险更加融入人保集团，在集团资产和盈利方面具有更大贡献。

人保寿险baa1的BCA反映了其良好的市场地位、稳固的资本实力和逐渐改善的产品结构和盈利能力。

人保寿险作为中国人民保险集团股份有限公司(中国人保)的人寿保险平台，拥有强大的品牌知名度。尽管过去3年其保费收入增长落后于行业龙头，市场份额从2015年底的5.6%降至2019年6月底的3.8%，但其产品结构已逐渐改善。同期续期保费和首年定期保费在总保费收入的占比分别从9%和7%升至42%和21%。

人保寿险产品组合的增强令其盈利能力逐步提高。2019年上半年人保寿险的新业务价值增长了26%，超过了大多数上市同业。但其新业务整体利润率相对较低，反映出与大多数国内领先同行相比，公司受单趸缴保费产品的影响仍然较大。

人保寿险保持良好的资本充足率，2019年9月末其综合偿付能力充足率达到244%，这得益于2018年次级债券发行以及过去几年资产的适度资产增长。

但上述势因公司相对较高的股权投资以及对兴业银行股份有限公司(兴业银行，存款：Baa2/稳定，BCAba2)的单一股权投资的集中度风险而抵消，这可能导致收益和资本的大幅波动性。

与领先同业相比，人保寿险对银保渠道和小型代理机构的依赖度较高，这也可能会限制其在激烈市场竞争中销售利润率更高的保障产品的能力，从而限制了市场份额和盈利能力的提高。

评级驱动因素

若人保寿险满足下列情况，穆迪可能上调其评级：(1)高风险资产/股东权益比率降至150%以下;(2)调整后资本/总资产比率保持在7%以上，偿付能力充足率持续保持在200%以上;(3)调整后资本回报率持续高于7%;和/或(4)成功实现了分销渠道和产品种类的多元化。同时，人保集团调整后的财务杠杆率维持在30%以下。

另一方面，若发生下列情况，人保寿险的评级可能会被下调：(1)其独立财务杠杆升至40%以上;(2)公司持续出现净亏损;(3)偿付能力比率低于150%;(4)分销渠道中断等原因造成市场地位持续下降;(5)人保集团向公司提供支持的能力减弱，或公司对人保集团的战略重要性下降;(6)穆迪对中国政府可能提供支持水平的评估显著下降。

中国人民人寿保险股份有限公司总部位于北京，提供的寿险产品包括传统寿险和健康险、分红寿险、万能寿险、意外伤害和短期健康险。截至2018年底，人保寿险总资产及股东权益分别为人民币3,920亿元及人民币310亿元。