标普：予华泰证券(06886.HK)“BBB”长期发行人信用评级，升展望至“正面”

久期财经讯，11月29日，标普全球评级公司将华泰证券股份有限公司(Huatai Securities Co., Ltd.，简称“华泰证券”，06886.HK，601688.SH)及其核心子公司华泰国际金融控股有限公司(Huatai International Financial Holdings Co. Ltd.，简称“华泰国际”)的长期评级展望由“稳定”上调为“正面”。同时，标普确认了对两家公司的“BBB”长期和“A-2”短期发行人信用评级，以及华泰证券担保的高级无抵押债务“BBB”长期发行评级。

华泰证券是一家总部位于中国的证券公司，华泰国际是华泰证券位于香港的子公司。

展望上调反映了标普的观点，即华泰证券的筹资行动和新的投资交易计划可以持续提高其资本金。这种改善可能使华泰证券的风险调整资本(risk-adjusted capital)比率持续高于标普的升级门槛15%。截至2019年6月30日，该公司的风险调整资本为17.2%。然而，标普认为融资行为是一次性事件，新交易战略的历史记录仍然相对较短，因此标普维持基本情况假设，即标普预计华泰证券的风险调整资本大多低于15%。

标普的基本情况假设继续考虑到对华泰证券自营交易账户进行的股权投资规模更大，尤其是在市场状况改善时，这一投资可能会增加。标普的风险调整资本比率预测对这些市场风险敞口较为敏感。也就是说，自2019年初以来，该公司的净股权敞口一直在减少，因其缩减了股权自营交易账户，并采用了中性风险的交易策略，对冲比率超过95%。此外，该公司还大幅缩减了全国股权交易和报价系统的股权做市记录。因此，截至2019年6月，华泰证券的集团风险价值（VaR）较一年前大幅下降。上述发展符合公司在新投资策略下减少定向股权自营交易的公告。

如果华泰证券保持较低的风险偏好，特别是在市场环境更加乐观的情况下，标普假设的该公司基本情况可能更加有利。该公司计划将其新筹集的大部分资金分配到固定收益投资、衍生品业务（主要是对冲业务）以及在较小程度上进行结构性融资，此类融资通常比定向股权交易具有更低的风险权重。标普预计华泰证券将继续保守管理市场风险和信贷风险（包括交易对手风险），而不会进行积极的风险承担扩张。此外，该公司应通过经常性收入来源提供足够的盈利业绩，以产生健康的内生资本，同时保持类似的风险分配。华泰证券加强海外扩张，增加了收入来源的地域多元化。

标普的评估还考虑了该公司在贷款业务中的风险管理。标普注意到，该公司一直在通过早期筛选(early screening)等方法，积极控制其股权质押贷款的规模。截至2019年6月30日，该机构将表内股权质押贷款减少至158亿元人民币，较2017年底的峰值484亿元人民币有所减少。

华泰证券将继续从江苏省政府获得适时、充足和非常性政府支持的可能性适中。尽管该公司的全球存托凭证上市导致股份稀释，但江苏省政府仍可能是该公司的第一大股东，对董事会和高级管理层具有重大影响。政府目前在13名董事会成员中提名了7名，但须经该公司股东批准。标普的评估还考虑了政府有意增加华泰证券的持股，这反映了江苏省国信集团有限公司(Jiangsu Guoxin Investment Group Ltd.，简称“江苏国信集团”)从二级市场购买股票。江苏国信集团是代表江苏政府在华泰证券的最大股东。

标普将华泰国际视为华泰证券的核心子公司。因此，华泰国际的评级和展望与母公司保持一致。标普预计未来两年，华泰国际将继续作为该公司一个重要的海外平台，领导集团的国际化战略，为集团的整体经营业绩作出更大贡献。

“正面”的前景反映了标普的看法，即标普预计该公司在大部分业务中保持领先地位，健全风险管理，并在需要时获得江苏省政府支持的可能性适中。

华泰国际的展望反映了华泰证券的展望。标普预计未来24个月内，华泰国际将继续作为华泰证券的核心子公司，成为华泰集团的关键海外运营平台。