穆迪：升恒健投资发行人评级至“A2”，展望“稳定”

久期财经讯，12月12日，穆迪投资者服务公司将广东恒健投资投资控股有限公司(Guangdong Hengjian Investment Holding Co., Ltd.，简称“恒健投资”)的发行人评级从“A3”上调至“A2”。

同时，穆迪还将由Hengjian International Investment Limited，恒健投资提供担保的美元债券高级无抵押评级从“A3”上调至“A2”。

评级展望保持“稳定”。

评级理据

穆迪副总裁兼高级分析师Ivy Poon表示：“评级上调反映了恒健投资作为广东省政府主要国有资本管理平台的战略重要性日益增强，包括最近在内，已经进行了大量的战略性政策驱动投资”。

此类政府主导的投资包括对中国南方航空集团有限公司(China Southern Air Holding Limited Company，简称“中国南方航空”) 100亿元人民币的股权投资，以及启动200亿元人民币的投资基金，以支持粤澳之间日益增长的战略合作关系。恒健投资对中国南方航空的投资主要在债务融资方面，但部分将由政府补贴支持。

恒健投资对政府的战略重要性日益增强，穆迪评估其获得广东省政府、最终中国政府（A1，稳定）的支持的可能性更高，根据穆迪对政府相关发行人的联合违约分析方法，基于其基准信用评估(BCA)“ baa3”的提升4个子级，穆迪上调其发行人评级至“A2”。穆迪的支持假设是，以评估该公司在需要时获得广东政府和中国政府支持的可能性，以及对两者的高度依赖性为基础的。穆迪的支持假设基础是评估该公司在需要时获得广东省政府和中国政府支持的可能性为“高”，以及对广东省政府和最终中国政府的依赖程度为“高”。

穆迪预计，恒健投资的“Baa3”BCA在未来两年内将保持大致稳定。BCA继续反映出恒健投资的（1）优质投资组合现在更容易被不受管制的电力资产的影响，以及（2）由于投资规模巨大，财务状况温和，杠杆率高。

恒健投资核心投资——广东省能源集团有限公司(Guangdong Energy Group Co., Ltd.，简称“广东能源集团”)——不受管制的风险敞口不断增加，给其业务和财务带来了波动，削弱了恒健投资的投资组合。广东能源集团作为广东省主要的燃煤发电企业，由于电力行业改革，在不受管制的电价下，面临着市场化电力销售增加。

穆迪预计，恒健投资的财务杠杆率仍将居高不下，在2019-2021年期间，其并表营运现金流(FFO)与债务的比率将在10%-11%之间徘徊。除了中国南方航空投资外，恒健投资的高杠杆率推动因素为其提供担保的敞口不断增加，因中国澳门地方政府对广东粤澳合作发展基金进行投资。穆迪已将此担保调整为恒健的并表债务。

“稳定”展望包含了穆迪的预期，即该公司的信用指标将保持在与其“baa3”BCA相适应的水平，其关键的商业公共部门角色在未来12-18个月内将保持不变。穆迪作出的评估还纳入了对中国主权评级的“稳定”展望。

如果（1）政府对恒健投资的支持可能性大幅增加，（2）公司在并表和控股层面的独立信用状况显著改善，或（3）恒健的公共政策角色得到实质性加强，穆迪可能会上调其评级。

BCA上调的财务指标可能包括恒健投资的并表FFO与债务的比率增加到20%或以上，以及控股公司的财务状况利息覆盖率持续保持在3.0倍以上。

如果（1）政府对恒健的支持下降，（2）公司的独立信用状况明显减弱，或（3）恒健的公共政策作用明显减弱，穆迪可能下调其评级。

BCA下调的财务指标可能包括恒健投资的并表FFO与债务的比率降至10%以下，以及控股公司的FFO利息覆盖率长期保持在1.2倍以下。

广东恒健投资投资控股有限公司是广东省国有资产监督管理委员会全资拥有的国有资产和资本管理公司。报告显示，该公司2018年总收入为460亿元人民币，截至2018年底，公司的并表资产为2790亿元人民币。