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评级

穆迪:予永利澳门(01128.HK)发行的10亿美元高级无抵押债券“B1”评级

作者:陈水水 | 查看PDF原文 2019-12-13 11:18

久期财经讯,12月12日,穆迪投资者服务公司授予永利澳门有限公司(Wynn Macau, Limited,简称“永利澳门”,01128.HK)10年期10亿美元的高级无抵押债券 “B1”评级。该评级与永利澳门现有的高级无抵押票据 “B1”评级一致。拟发行债务筹集的资金将用于在发行完成后的18个月内永久地减少永利澳门全资子公司永利渡假村(澳门)股份有限公司(Wynn Resorts (Macau) S.A.,简称“永利渡假村”)的高级无抵押债务。永利澳门是Wynn Resorts Finance的控股子公司,后者又是Wynn Resorts, Limited的全资子公司。Wynn Resorts Finance的企业家族评级为“Ba3”、违约几率评级为“Ba3-PD”、投机级别流动性评级(Speculative Grade Liquidity rating)为“SGL-1”和“正面”展望。

“授予永利澳门10亿美元高级无抵押债券发行的‘B1’评级反映了穆迪继续对Wynn Resorts Finance的评级采取综合方法,因为穆迪继续将Wynn Resorts Finance及其子公司的所有业务视为单一企业进行分析,而不管是否在独立基础上对某些子公司进行融资,”穆迪的高级副总裁Keith Foley表示。

“尽管从杠杆角度来看,该债券为中性,但发行票据利好信贷,因其进一步延长了永利澳门的债务期限,超过2022年特许权续期,并降低了Wynn Resorts Finance并表资本结构中的高级无抵押债务数额,”Foley补充道。

评级授予:

发行人:Wynn Macau, Limited

高级无抵押常规债券/(Debenture),授予评级为“B1”(LGD5)

评级理据

Wynn Resorts Finance的“Ba3”企业家族评级得到了该公司度假村物业的质量、知名度和良好声誉支撑——这一因素继续使其区别于大多数其他游戏运营商——以及该公司在建设大型、高质量目的地度假村方面拥有良好和成功的过往业绩记录。Wynn Resorts Finance良好的流动性和相对较低的债务资本成本也支持该评级。“Ba3”企业家族评级还纳入了穆迪的预期,即Wynn Resorts Finance将在2022年到期前成功续签澳门特许权协议,条款本身不会损害永利的信贷质量。

主要的信贷担忧包括尽管Wynn Resorts Finance是美国最大的游戏运营商之一,但其多元化程度有限。该公司的收入和现金流仍将高度集中在中国澳门地区的博彩市场,穆迪还预计,该公司将在全球范围内获取并寻求其他大型、高知名度、综合性的度假村发展机会。因此,由于对未来发展项目进行部分债务融资,公司的杠杆率可能将会进入增长期。

“正面”的展望反映出穆迪的预期,即安可波士顿港(Boston Encore Harbor)将于2019年6月23日正式启用,并将在未来3至6个月内成功过渡。“正面”展望还考虑到穆迪看好该公司在中国澳门地区和美国内华达州拉斯维加斯大道赌场度假村的长期收入和盈利前景。

该公司评级上调需要安可波士顿港的持续增长,支撑Wynn Resorts Finance在穆迪调整后的基础上,实现并保持净债务与EBITDA的比率低于5.0倍。在穆迪调整后的基础上,截至2019年9月30日的12个月内,该公司净债务与EBITDA的比率约为5.1倍,其中穆迪将该公司17亿美元现金和等价物(或8.5亿美元)的约50%用于与净债务计算。债务与EBITDA的比率(根据穆迪调整后基础上,截至2019年9月30日的12个月时期内的毛利率)为5.6倍。如果调整后的净债务与EBITDA的比率因任何原因上升至6.0倍以上,和/或出现任何可能影响公司运营或维持其许可证能力的未来重大问题,评级可能会被下调。

Wynn Resorts Finance, LLC是Wynn Resorts, Limited的间接全资子公司,持有Wynn Resorts, Limited在Wynn Las Vegas, LLC的所有股权,拥有并经营位于内华达州拉斯维加斯的Wynn Las Vegas综合度假村(不包括Wynn Resorts直接拥有的某些租赁零售空间),同时还拥有Wynn Asia和Wynn MA, LLC渡假村,以及安可波士顿港的经营权和持有权。

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