穆迪：首予信达香港“A3/P-2”本外币发行人评级，展望“稳定”

本文来自“穆迪评级”。

2019 年 12 月 16 日，穆迪投资者服务公司已向中国信达 (香港) 控股有限公司 (信达香港)授予 A3/P-2 的本币和外币发行人评级。与此同时，穆迪向信达香港授予 ba1 的基础信用评估(BCA)。

信达香港及其发行人评级的展望为稳定。

这是穆迪首次向信达香港授予评级。

评级理据

信达香港 A3 的长期发行人评级包含了 (1)该公司 ba1 的基础信用评估;(2)4 个子级的评级提升，依据是穆迪预计公司在压力情况下将通过母公司中国信达资产管理股份有限公司 (中国信达，A3/稳定， 基础信用评估：ba2) 获得中国政府 (A1/稳定) 极高水平的间接支持，并对后者的依存度较高。

ba1 的基础信用评估考虑了该公司 (1)与不良资产管理业务相关的显著资产质量和流动性风险;(2)因在 2016 年 5 月收购南洋商业银行有限公司 (南洋商业银行，A3/稳定，基础信用评估：baa2) 导致其资本充足性较低和财务负担较高;(3)已增加的拨备以及其必须为母公司承担部分利息支出，导致其盈利能力转弱。

该公司持有南洋商业银行在一定程度上缓解了上述风险。截至 2018 年 12 月，南洋商业银行占信达香港总资产大约 80%。特别是，该公司受益于南洋商业银行稳健的个体信用状况，包括 (1)充足的资本金;(2)良好的资产质量;(3)健全的流动性状况;(4)虽然备受压力但仍充足的盈利能力。此外，中国信达为其提供的流动性支持也降低了信达香港的流动性和融资风险。

南洋商业银行是信达香港整体合并后风险状况的重要组成部分。 受其中国内地贷款业务的影响下，该行的减值贷款比率从 2018 年底的 0.63%小幅升至2019 年 6 月 30 日的 0.81%，但其资产质量依然良好。 相比之下，其遍于香港贷款的资产质量依然稳固。该行资金主要依赖于客户存款，对批发融资的依赖性很低，并在资产负债表上持有大量流动资产。

除南洋商业银行外，信达香港还拥有非银行金融服务业务，主要包括境内外不良资产的重组、管理和清算，以及通过股权和债务投资对不良资产及实体进行重组、管理和清算。 这些资产和业务具有较高的信用和流动性风险。

2016 年信达香港以 680 亿港元的对价收购南洋商业银行，与信达香港的整体资产相比，此次收购规模庞大，而资金来源包括债务和内部资源。但此次收购也产生了约 260 亿港元的商誉，这对信达香港的有形普通股和合并资本充足率构成了压力。穆迪估计截至 2018 年 12 月底该公司的有形普通股/有形管理资产比率不足 1%。

该公司因为收购南洋商业银行并作为母公司为存在境外资金需求的境内不良资产管理项目的融资平台而承担较高财务费用。信达香港的盈利能力也因为监管趋严而受到压力，其中要求信达香港在 2018 年开始对其不良资产持有更多拨备。

虽然信达香港依靠债券发行来支持其非银行金融服务和不良资产管理业务，但这些债券大多是长期债券，有助于降低再融资风险和缓解资产和负债错配。

中国政府提供极高水平的间接支持的依据包括：(1)信达香港对持股 100%的股东中国信达具有战略重要性，并且两者之间的业务高度整合，相互联性复杂;(2)该公司作为财政部持有的四大国有不良资产管理公司之一的地位。穆迪认为必要时中国政府将通过中国信达对信达香港提供任何支持。

信达香港是中国信达的不良资产管理业务、金融控股和融资的境外平台。 两家公司还在跨境不良资产管理交易方面展开合作。该集团的大部分境外公司都是通过信达香港持有，收购南洋商业银行后, 于 2018 年底信达香港约占中国信达总资产的 35%。 此外，中国信达还利用信达香港的境外融资能力，支持该集团的境内不良资产管理业务。

信达香港的业务 (包括风险管理职能) 与中国信达的业务紧密结合，后者直接监控信达香港的流动性和投资风险。 如果中国信达未能在必要时支持信达香港，则将对中国信达造成重大的业务、运营和声誉风险。

由于信达香港 ba1 的基础信用评估高于中国信达 ba2 的基础信用评估，因此穆迪并未计入任何关联方支持带来的子级提升。

穆迪对信达香港的公司治理并没有任何特别忧虑，也并未针对企业行为应用任何定性调整。由于信达香港所有高管均由母公司中国信达任命或直接向中国信达汇报，因此信达香港的公司治理与中国信达紧密结合。这有助于确保公司的活动符合集团的战略和风险偏好。

可导致评级上调的因素

信达香港的评级已与中国信达评级处于同一水平。因此，除非中国信达的评级获得上调，否则评级上调空间有限。

如果出现以下情况，信达香港的基础信用评估可能有上调空间：(1)大幅增强资本状况，合并后有形普通股/风险加权资产比率大幅上升;(2)盈利能力改善;(3) 降低对高风险投资的敞口。

可导致评级下调的因素

信达香港的评级与中国信达的评级密切相关。因此，母公司评级下调可能会导致信达香港的评级下调。

若出现以下状况，则信达香港的评级也可能下调：(1)有迹象表明母公司的流动性和资本支持削弱;(2)信达香港对中国信达核心业务的重要性下降;(3) 母公司大幅减持公司股份;或 (4) 政府对中国信达或信达香港的支持下降。

若发生以下情况，信达香港的基础信用评估可能会下调：(1)资产质量大幅恶化;或(2)连续亏损导致有形普通股削弱。南洋商业银行信用状况的大幅减弱也可能导致信达香港的基础信用评估下调。

中国信达 (香港) 控股有限公司的总部在香港，截至 2018 年 12 月底，该公司总资产约为 5,970 亿港元。