标普：维持阿里巴巴(09988.HK)“A+”发行人信用评级，展望“稳定”

久期财经讯，12月15日，标普维持阿里巴巴集团控股有限公司(Alibaba Group Holding Limited，简称“阿里巴巴”，09988.HK，BABA.US)“A+”发行人信用评级，以及阿里巴巴发行以美元计价的高级无抵押票据“A+”评级。

标普认为，阿里巴巴仍将是中国庞大而快速增长的电子商务市场的领导者。

标普将阿里巴巴的持续成功归因于其强大的管理团队、积极的目标和严格执行其核心战略。标普将其管理和治理评估结果从“满意”修改为“强劲”，以反映这一观点。

稳定的展望反映了标普的预期，即公司将继续扩大在中国电子商务市场的份额，其利润率将保持强劲。

在未来12-24个月内，阿里巴巴在中国的客户管理和佣金收入(与阿里巴巴电子商务平台的支出密切相关，几乎代表了阿里巴巴所有的利润)可能会增长19%-25%。这超出了标普对同期中国线上销售年增长率17%-22%的预测。

标普预计，尽管市场竞争加剧，特别是在中国欠发达地区，但阿里巴巴仍将保持出色的表现。标普认为，阿里巴巴可以继续扩大中国欠发达地区——这一未被渗透的领域的用户数量和消费金额。标普将此归因于阿里巴巴线上平台的实力和广度，拥有大量多样的商户和产品，以及对其技术和服务的大量投资。最近，阿里巴巴一年一度“双十一”购物活动取得的成功进一步证明了这一点，该活动于2019年11月11日创造了380亿美元的销售额，同比增长26%。

标普还预计，阿里巴巴的盈利能力将在未来24个月内趋于稳定，原因是该公司努力提高运营效率，并将营销成本集中在包括支付宝(Alipay)在内的各平台上。支付宝是阿里巴巴持股33%的蚂蚁金融服务集团(Ant Financial services Group)运营的支付服务平台。标普预计，到2021财年，息税折旧及摊销前利润率将从2019财年的33%略微下降至30%左右，这主要是由于收入结构向利润率较低的其他核心商业部门(包括“新零售”、本地服务和进口电子商务业务部门)转移。2021年息税折旧及摊销前利润率的同比下降较2019年有显著改善，2019年调整后的息税折旧摊销前利润率较2018财年下降了10个百分点。

阿里巴巴的并购评分调整反映了该公司在竞争加剧的情况下仍保持着强劲的业绩记录。与此同时，该公司继续成功地发展其各项战略举措，其创始人马云(Jack Ma)今年退休对公司影响甚微，进一步显示了其高级管理团队的实力和广度。

鉴于阿里巴巴90%以上的收入来自国内，因此对阿里巴巴的评级仍将受到中国主权评级的制约。该公司增加海外用户基础和收入贡献的长期计划可能有助于克服主权评级的长期限制。标普对阿里巴巴的独立信用状况(SACP)评估为“aa-”。

阿里巴巴的稳定展望反映了标普的预期，即在未来24个月内，阿里巴巴将在中国快速增长的电子商务市场上保持其主导市场地位。随着阿里巴巴扩大规模、产品供应和服务，其盈利能力应保持强劲。该公司的评级仍将受到中国主权评级的制约。

若发生以下情况，阿里巴巴的评级可能会被下调：1、债务与息税折旧及摊销前利润之比超过1.5倍;2、债务融资收购和资本支出明显高于标普的预期，或者其收购未能产生预期的协同效应;3、息税折旧及摊销前利润率低于25%，而收入没有显著增长，则表明盈利能力显著下降;4、可能会导致阿里巴巴竞争实力的大幅削弱的某些情况，或是非常不利的市场环境。

未来12-24个月，阿里巴巴评级上调的可能性很低，因为该公司的评级与主权评级持平。若发生以下情况，阿里巴巴评级可能会被上调：1、主权评级上调;2、阿里巴巴大幅增加其海外收入和利润贡献。