穆迪：维持中石油“A1”发行人评级，展望“稳定”

本文来自“穆迪评级”。

12月16日，穆迪投资者服务公司已维持中国石油天然气集团有限公司 (中石油) A1 的发行人评级。

同时，穆迪维持 CNPC General Capital Limited 欧元中期票据计划(P)A1 的高级无抵押债务评级。该计划由中石油提供担保。

此外，穆迪还维持下列评级：

中国石油财务 (香港) 有限公司 (中油财务香港，中石油主要的境外资金运营平台) A2 的发行人评级及其商业票据计划 P-1 的短期评级;

CNPC General Capital Limited 和 CNPC (HK) Overseas Capital Ltd.所发行票据 A2 的高级无抵押债务评级。该票据由中油财务香港提供担保，并由其直接母公司中油财务有限责任公司及其最终母公司中石油以维好协议的形式提供支持。

上述评级展望为稳定。

评级理据

此次维持评级反映了穆迪预计中石油将在未来 2-3 年保持较强的信用状况。

穆迪预计，若在 2020 年布伦特原油每桶 60 美元的油价假设基础上，中石油 2020 年调整后留存现金流/净债务比率可能维持在 130%左右。与受评全球大型石油企业相比，这一杠杆率水平相对于其 a1 的基础信用评估 (BCA)而言较强。

中石油 A1 的发行人评级包含了 a1 的 BCA 以及穆迪认为公司与中国政府 (A1/稳定) 的依存度极高，并且必要时公司获得中国政府支持的可能性极高。

中石油的 BCA 得到以下因素的支持：(1) 较为均衡的上下游业务;(2) 庞大的油气储量和产量规模;(3) 在中国油气市场的主导地位;(4) 强劲的财务指标和流动性状况。

获政府支持的极高可能性反映出中石油作为油气储量和产量最大的国有石油企业对中国政府具有很高的战略重要性。

极高的依存度水平反映出：(1) 中石油表现出与中国政府之间在体制上的紧密关联;(2) 中石油和政府共同受到很多政治和经济风险因素的影响。

上述评级还考虑了以下环境、社会和公司治理 (ESG)因素：

首先，长远而言，中石油主要的油气勘探和生产业务面临较高的碳转型风险。但是，中石油在中国市场的主导地位及中国持续增长的油气需求可缓解上述风险。随着中国对进口油气依赖程度的提高，维持国内生产稳定对中国政府至关重要。此外，作为全国最大的天然气供应商，中石油受碳转型风险的影响相对较小，因为天然气对环境的影响小于其他化石燃料。

同时，中石油在油气勘探和生产领域的良好运营记录缓解了事故和环境危害的潜在风险。

最后，中石油的信息披露透明度较好，因为其核心运营子公司中国石油天然气股份有限公司在多家证交所上市，并且中石油还在国内债券市场公布年报和季度财务数据。

中油财务香港的 A2 评级反映了公司与其直接母公司中油财务和最终母公司中石油的紧密联系。中油财务和中油财务香港负责管理中石油的境内外资金运营业务，因此对中石油具有战略重要性。中油财务和中石油的维好协议涵盖中油财务香港的一般债务责任，从而印证了穆迪关于中油财务香港获得母公司特殊支持的可能性极高的假设。

中石油评级的稳定展望反映出穆迪预计未来 12-18 个月：(1) 公司 BCA 仍将符合当前水平;(2) 公司对中国政府的重要性和政府提供支持的能力 (体现为中国主权评级的稳定展望) 保持不变。

如果中石油大规模举债收购，或原油价格进一步急剧下降，超出穆迪的预期，导致该公司留存现金流/净债务比率持续低于 60%，则穆迪可能会将其 BCA 下调至 a2。

但是，鉴于中石油获中国政府特殊支持的可能性极高，若公司 BCA 小幅转弱，不大可能导致其 A1 评级下调。

中油财务香港的评级与中石油评级密切相关。因此，若中石油评级上调，将引发中油财务香港评级的上调。同样地，若中石油评级下调，将引发中油财务香港评级的下调。

中国石油天然气集团有限公司是中国产量最大的石油及天然气企业， 由国务院全资所有，最终由中国政府持有。截至 2018 年 12 月 31 日财年，该公司的总收入为人民币 2.74 万亿元。中国石油财务 (香港) 有限公司是中油财务有限责任公司的全资境外子公司，进而是中石油的资金运营平台。截至 2018 年底，中油财务香港的总资产约为 272 亿美元，总股本约为 30 亿美元。