惠誉：首予武汉城建集团“BBB+”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，6月28日，惠誉首次授予总部位于中国的武汉城市建设集团有限公司（Wuhan Urban Construction Group Co., Ltd.，简称“武汉城建集团”）“BBB+”长期外币和本币发行人违约评级（IDR）。展望“稳定”。惠誉还授予武汉城建集团拟发行的美元高级无抵押债券“BBB+”评级。

拟发行债券的评级与武汉城建集团的长期外币IDR相同，因为该债券将由该公司直接发行，并将构成其直接、无条件、非次级和无抵押债务。拟发行债券将与武汉城建集团目前和未来所有其他无抵押和非次级债务享有同等权益。

关键评级驱动因素

法律地位、政府持股及控制程度为“很强”：武汉城建集团由武汉市政府下属的武汉市国有资产监督管理委员会（简称“武汉国资委”）全资拥有。武汉国资委直接控制和监督该公司董事会，并监督其战略规划和财务状况。包括年度预算、投资和并购在内的所有重大企业活动都需经政府批准。

政府以往支持和预期支持力度为“强劲”：武汉市政府过往向武汉城建集团提供财政和政策支持。该公司的所有资本都由政府提供，政府还提供定期财政补贴。武汉国资委在2020年向武汉城建集团注入了7家公司，并将公司的政策职能扩展为进行棚户区改造的唯一平台。在中国的监管或政策框架中，没有任何限制阻止政府向武汉城建集团提供支持。

违约带来的社会影响为“中等”：武汉城建集团是武汉市经营公共住房和棚户区改造业务的主要平台；在武汉市2020年城市发展规划中，约有16%分配给了武汉城建集团。武汉还有其他与政府相关的职能实体（GRE），因此，惠誉认为，武汉城建集团可能被取代，但也会产生一定影响。但是，在武汉城建集团无法履行其职能的极端情况下，其他GRE可能会填补这一空白，以防止关键服务发生中断。

违约带来的融资影响“强劲”：截至2020年底，武汉城建集团是该市总资产第三大GRE，并拥有充足的银行授信额度。该公司定期活跃在岸债券市场。惠誉认为，如果违约将限制其他GRE的借贷能力。

独立信用状况为“b”：惠誉评定该公司的收入防御能力为“中等”，因为惠誉预计总体需求将表现出与中国总体经济活动类似的波动性。惠誉根据武汉城建集团的可预测成本结构，评定运营风险为“中等”，但由于高杠杆率和巨额举债融资资本支出，财务状况为“较弱”。这是影响独立信用状况的主导因素；净杠杆率（以净债务/EBITDA衡量）在2020年约为23.5倍，惠誉预计到2025年将保持在19.0倍的相似水平。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》评定武汉城建集团，反映武汉市对该公司的最终所有权和对其监督、政府的支持记录以及武汉城建集团对当地政府的战略重要性。上述因素表明，如有需要，政府有强烈的动机向武汉城建集团提供特别支持。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级/上调行动的未来发展因素包括：

-政府支持记录增强，武汉城建集团违约带来的社会或融资影响加大

-惠誉关于武汉市政府向武汉城建集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力得到加强

-武汉城建集团的独立信用状况显著改善

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级/下调行动的未来发展因素包括：

-武汉城建集团在武汉市的职能作用减弱，政府股权稀释、控制权下降，政府支持记录减弱，以及武汉城建集团违约带来的社会或融资影响减弱

-惠誉关于武汉市政府向武汉城建集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力减弱

发行人简介

武汉城建集团是武汉市承接公共住房、基础设施项目和其他功能性业务的主要平台。