穆迪：维持农银国际“A2/P-1”发行人评级，展望“稳定”
本文来自“穆迪评级”。
8 月17日，穆迪投资者服务公司已维持农银国际控股有限公司 (农银国际) A2 的长期发行人评级和 P-1 的短期发行人评级。
此外，穆迪已维持 Inventive Global Investments Limited 的(P)A2/(P)P-1 有支持高级无抵押中期票据计划评级和 A2 的有支持高级无抵押债务评级。上述中期票据计划及高级无抵押票据均由农银国际提供担保。Inventive Global Investments Limited 是农银国际的全资子公司。
农银国际和 Inventive Global Investments Limited 的主体评级展望仍为稳定。
维持农银国际的评级和稳定展望反映了农银国际：较低且有所下降的杠杆率;良好的盈利能力;从其母行中国农业银行股份有限公司 (农行，A1/稳定，基础信用评估 baa2) 获得的各种形式的支持。下列因素抵消了农银国际的信用优势：大量投资组合集中于流动性不佳的资产，从而制约了农银国际的流动性和资金状况;公司收入依赖自有资金投资和贷款业务导致利润波动。
评级理据
农银国际 A2 的长期发行人评级反映了其 Ba2 的个体信用评估和 6 个子级的提升，提升依据是穆迪认为如农银国际陷入困境时其母行农行有望提供极高水平的关联方支持，中国政府 (A1/稳定) 则会通过农行提供极高水平的间接支持。
自 2019 年以来，农银国际采取了更为审慎的投资方式，这有助于减慢其资产扩张。例如，其总资产在 2019 年下降了 9.6%后，2020 年的增速为 9.1%，与 2014 年至 2018 年累计资产增长率 (CAGR) 达到 42.1%的快速增长相比，增速已明显放缓。
因此杠杆率有所下降。其 (有形资产 + 表外敞口) / 有形普通股比率从 2018 年底 6.3 倍的峰值降至 2020 年底的 4.5 倍。在资产增长温和的情景下，穆迪预计与全球同业相比，农银国际的杠杆率仍将相对较低。
农银国际近年来盈利能力良好，但盈利波动性较大，原因是其收入结构的集中度较高，2020 年其投资和贷款业务占总收入的 63%。2020 年其平均资产回报率为 1.9%，而 2019 年和 2018 年分别为 3.4%和 0.8%。
农银国际对流动性不佳的高风险投资及贷款的敞口较大，集中在金融服务和房地产等行业，虽然增速自 2019 年以来已有所放缓，但仍然是主要的信用制约因素。这些敞口产生的流动性和信用风险可能会削弱农银国际的流动性和资金状况，并对其风险管理构成挑战。尽管如此，农行和其他商业银行提供的信贷额度可缓解其中部分风险。
获得关联方极高支持的原因是农银国际对持股 100%的股东农行具有战略重要性，并且两者之间存在很高的关联性。农银国际是农行的境外投资和金融服务平台。如果农行未能在必要时支持农银国际，则将对农行造成重大的业务、运营和声誉风险。
穆迪也认为必要时中国政府将通过农行向农银国际提供极高的支持，因为农行对中国银行体系具有系统重要性，并且农银国际对农行的业务战略具有重要意义。
可引起评级上调或下调的因素
由于农银国际的发行人评级已经包括了外部支持带来的 6 个子级提升，因此其个体信用评估的上调不太可能使其评级上调。
若发生以下情况，农银国际的个体信用评估可能上调：(1) 减少对流动性不佳的高风险投资，从而降低风险偏好;(2) 实现收入和业务结构多样化，从而降低盈利波动性，平均资产回报率维持在 1.5%以上;及 (3) 以 (有形资产 + 表外敞口) / 有形普通股比率衡量的杠杆率维持在 6 倍以下的较低水平。
如果其母行农行或中国政府向农银国际提供支持的意愿或能力下降，穆迪可能下调农银国际的评级。
若发生以下情况，农银国际的个体信用评估可能下调：(1) 投资亏损等原因导致公司盈利能力显著下降;(2) 出现重大风险管理问题;(3) 对短期融资的依赖性提高或流动性状况恶化;或 (4) 以 (有形资产 + 表外敞口) / 有形普通股比率衡量的杠杆率升至 9 倍以上。
农银国际控股有限公司的总部在中国香港特别行政区，截至 2020 年底，该公司总资产为 427 亿港元 (55 亿美元)。
