穆迪：确认广汇汽车(600297.SH)“B1”企业家族评级，展望“负面”

久期财经讯，8月30日，穆迪确认广汇汽车服务集团股份公司(China Grand Automotive Services Group Co., Ltd. ，简称“广汇汽车”，600297.SH)“B1”企业家族评级(CFR)。

展望仍为“负面”。

“这一评级确认反映了穆迪的期望，即广汇汽车将保持其在中国汽车经销商市场的领先地位。同时，穆迪预计随着业务复苏，公司将改善其财务指标，维持其融资渠道并履行其支付义务，”穆迪副总裁兼高级分析师Roy Zhang表示。

“负面展望反映出该公司杠杆率上升，流动性不足，原因是该公司依赖短期债务，未来12个月改善流动性管理的能力存在不确定性，”Zhang补充道。

评级依据

广汇汽车的“B1”企业家族评级反映了该公司在中国(A1稳定)汽车经销商市场的强大地位、庞大的经销商网络、品牌多元化和广泛的地域覆盖，以及不断增加的高利润率服务相关收入。

与此同时，广汇汽车流动性较弱以及对短期债务的高度依赖，限制了该公司的企业家族评级。

广汇汽车的债务/EBITDA之比从2019年的5.7倍增至2020年的8.7倍，这主要是受疫情影响。在需求复苏和利润率提高的推动下，该公司在2021年上半年同比增长强劲。因此，穆迪预计，到2021年底，广汇汽车的债务/EBITDA之比将改善至6.2倍。

穆迪还预计，在未来12-18个月内，广汇汽车的业务将通过增加在豪华车领域和高利润服务及维修领域的敞口而得到加强，同时将重点放在渠道优化而非扩张上，以保持其资本结构。

广汇汽车严重依赖短期债务，导致流动性不足。截至2021年3月底，其受限和非受限现金池为210亿元人民币，不足以偿还短期债务。

不过，穆迪认为，鉴于该公司盈利的业务、强劲的市场地位和品牌汽车库存，该公司可以对债务进行展期或偿还债务。

该公司还拥有获得多元化融资渠道的记录，包括在岸和离岸。

此外，其与汽车制造商的战略关系以及高流动性的营运资本构成为其提供了一些缓冲，以满足其流动性需求。

该评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。

广汇汽车的股权主要集中在新疆广汇实业投资(集团)有限责任公司(Xinjiang Guanghui Industry Investment (Group) Co., Ltd.，简称“广汇集团”，B2/负面)，截至2021年3月，广汇集团持有该公司32.9%的股权。广汇汽车是一家受监管的上市公司，与广汇集团的公司间交易极少，这在一定程度上缓解了这种风险。

可能导致评级上调或下调的因素

如果广汇汽车能保持其业务结构和多元化融资渠道，改善流动性并保持杠杆率(经调整后的债务/EBITDA低于6.0倍)，其展望可能会调整至稳定。

如果广汇汽车的业务状况减弱;由于市场状况恶化或与车辆供应商的合同终止，收入或利润，或两者同时下降;流动性未能改善或融资渠道减弱;以EBITDA/利息计算的利息覆盖率低于2.5倍;或者杠杆率持续升至6.0倍以上，可能会出现评级下行压力。

广汇汽车成立于2006年，在上海证券交易所上市，截至2021年3月，未上市的广汇集团持有其32.9%的股权。