标普：确认山东黄金集团“BBB-”以及招金矿业(01818.HK)“BB+”长期发行人信用评级，展望均为“稳定”

久期财经讯，8月31日，标普确认山东黄金集团有限公司(Shandong Gold Group Co.,Ltd，简称“山东黄金集团”)的长期发行人信用评级以及该公司担保的以美元计价的高级无抵押票据的长期发行评级为“BBB-”。标普还确认了中国黄金矿商招金矿业股份有限公司(Zhaojin Mining Industry Company Limited，简称“招金矿业”，01818.HK)的长期发行人信用评级以及该公司担保的高级无抵押票据的长期发行评级为“BB+”。展望均为“稳定”。

标普之所以采取这些行动，是因为标普相信中国在加强地方和地区政府(LRGs)的体制框架(IF)方面取得了实质性进展。标普最近更新了对中国LRG的评估，得出的结论是，财政、债务、地方层面政府相关实体(GRE)风险等方面的改善，将总体提升中国地方政府的偿债能力和信用质量。

然而，标普预计，鉴于中央管理的改善和地方纪律的加强，政府对GRE的特别支持将变得越来越有选择性。这将对一些实体产生积极的信用影响，而对另一些实体则产生中性或消极的信用影响。标普对GRE的评级是基于其独立的信用状况(SACP)、其获得及时和充足政府特别支持的可能性，以及相关LRG的信用评估(部分基于LRG的IF评估)。鉴于此，LRG的IF评估对其GRE的评级有间接影响。

评级依据

山东黄金集团有限公司

在标普看来，山东黄金集团仍将是中国黄金矿业的最大参与者之一，如果需要，它仍有很大可能获得山东省政府的大力支持。

标普将山东黄金集团的SACP从“bb”下调至“bb-”，以反映该公司未来12-24个月的更高杠杆率。这是由于今年在煤矿安全检查期间停产和持续的高资本支出造成的。因此，标普已将可比评级分析从正面调整为中性。

今年，在山东的煤矿安全检查中，该公司的信用指标可能会暂时超过标普的评级下调阈值。标普预计，从2022年开始，该公司的业务将逐步恢复，并产生稳定的运营现金流。由于大量投资，其杠杆率仍将居高不下。

招金矿业股份有限公司

招金矿业仍将是中国最大的金矿企业之一，其杠杆在未来12-24个月将保持高位。标普预计招金矿业仍将是山东招金集团有限公司(Zhaojin Group Company Limited，简称“招金集团”)的核心子公司，母公司在出现财务困境时极有可能获得政府的特别支持。

标普将招金集团获得特别政府支持的可能性从非常高向下修正为高，因为在完善的制度框架下，对地方GRE的支持可能会变得越来越有选择性。政府对该集团支持的减弱应该会部分抵消招远市政府信用状况的改善。标普仍然认为招金集团将维持其作为招远市最大的黄金生产商的地位，并在至少未来三年在当地黄金行业和当地经济中发挥重要作用。

标普对招金矿业的评级与其母公司招金集团的信用状况有关。由于今年矿山安全检查影响生产，该集团的EBITDA利息覆盖倍数可能会超过超过标普的评级下调阈值。预计从2022年开始逐步恢复正常运营，覆盖倍数将继续徘徊在2.0倍左右，2024年海域金矿将实现增产。

评级得分

山东黄金集团有限公司

发行人的信用评级:

BBB-/稳定/-

业务风险:中等

行业风险:中高等

竞争地位:中等

财务风险:激进

现金流/杠杆:激进

锚定:bb-

调整因素

多元化/投资组合效应:中性(无影响)

资本结构:中性(无影响)

流动性:充足(无影响)

财政政策:中性(无影响)

管理和治理:中等(无影响)

可比评级分析:中性(无影响)

独立信用状况(SACP):bb-

政府支持的可能性:高(在SACP的基础上上调3个子级)

招金矿业股份有限公司

发行人的信用评级:

BB+/稳定/-

业务风险:中等

行业风险:中等高

竞争地位:中等

财务风险:激进

现金流/杠杆:激进

锚定:bb -

调整因素

多元化/投资组合效应:中性(无影响)

资本结构:中性(无影响)

流动性:充足(无影响)

财政政策:中性(无影响)

管理和治理:中等(无影响)

可比评级分析:正面(上调一个子级)

独立信用状况:bb

集团信用状况:bb+

集团内实体地位:核心(上调一个子级)