惠誉：确认常德城投“BBB-”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，9月3日，惠誉确认常德市城市建设投资集团有限公司(Changde Urban Construction and Investment Group Co., Ltd.，简称“常德城投”)的外币和本币发行人长期违约评级为“BBB-”。展望“稳定”。惠誉还确认了常德城投分别于2022年和2023年到期的2亿美元和1亿美元高级无抵押票据评级为“BBB-”。

常德城投成立于1998年，是中国常德市的一个职能政府相关实体(GRE)，负责城市发展和国有资产管理。公司的战略定位一直与城市发展的进程紧密相关。

关键评级驱动因素

法律地位及政府持股和控制力度为“很强”：常德城投由常德市人民政府国有资产监督管理委员会(常德市国资委)通过常德市城市发展有限公司全资拥有和监督，并受常德市政府全面监管。该公司的融资计划和债务水平受政府严密监控，须定期向政府报告预算执行情况，董事会成员(职工代表除外)亦由政府任命。

政府以往支持及预期支持力度为“强”：政府每年都向常德城投提供补贴。2016至2020年间常德城投获得补贴共计22亿元人民币，相当于其同期净收入总额的84%。2015至2018年间常德城投依法取得土地共200万平方米;2019年，常德城投获政府注入资产的价值为228亿元人民币。

违约带来的社会影响为“强”：自2019年以来的一系列资产注入将常德城投的职能自市政和棚户区改造项目扩大到城市综合运营商。公司还承担了该市70%的棚户区安置项目和城市基础设施项目。因该地区不存在其他拥有类似综合性职能或市场份额的国有企业，因此，违约带来的潜在服务中断可能会导致重大影响。

违约带来的融资影响为“很强”：常德城投是常德市两家最大的城投公司之一;惠誉认为，若常德市政府未向该公司提供及时支持，将可能有损常德市政府的声誉及该市其他政府相关企业的融资渠道，因为其所筹集的大部分债务是用于该市重要的城市基础设施项目。截至2020年底，公司总资产占政府下主要政府相关企业管理资产的35%以上。

独立信用状况为“b”：常德城投的独立信用状况受到其公共服务性业务的制约。该公司的财务状况一直以高杠杆率为特征，截至2020年底，净债务/EBITDA之比为36倍。政府持续的有形支持缓解了高杠杆。惠誉预计杠杆率将保持稳定直到2025年。基于常德城投“较弱”的营收稳定性、“中等“运营风险及”较弱“的财务状况，惠誉评定公司的独立信用状况为“b”。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》授予常德城投评级。鉴于该公司作为城市发展平台的角色，相信地方政府有强烈的动机向其提供特别支持。而“b”独立信用状况是根据惠誉的《公共部门收入支持实体评级标准》评估的。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

惠誉上调关于常德市政府向常德城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-惠誉下调关于常德市政府向常德城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。

-常德城投违约带来的社会、融资影响或惠誉对政府支持记录的评估显著走弱，或政府稀释对常德城投的持股或降低对其控制程度。

对常德城投采取的评级行动将引发对其所发行美元票据的类似评级行动。