穆迪：予东风集团股份(00489.HK)拟发行债券“A2”高级无抵押评级，展望“稳定”

久期财经讯，10月11日，穆迪授予东风汽车集团股份有限公司(Dongfeng Motor Group Company Limited，简称“东风集团股份”，00489.HK，A2/稳定)间接全资子公司东风汽车 (香港) 国际有限公司(Dongfeng Motor (Hong Kong) International Co., Limited)拟发行债券“A2”高级无抵押评级，该债券由东风集团股份提供无条件及不可撤销担保。

评级展望为“稳定”。

东风集团股份计划将拟发行债券所得用于再融资和一般企业用途。

评级依据

穆迪副总裁兼高级信用官Gerwin Ho表示:“此次债券发行计划不会影响公司的A2发行人评级或稳定展望，因为大部分收益将用于为现有债务再融资。”

债券收益将进一步增强东风集团股份的流动性，该公司已在2021年6月30日披露了净现金头寸。

穆迪预计，未来几年，东风集团股份及其母公司东风汽车集团有限公司(Dongfeng Motor Corporation，简称“东风汽车集团”)将继续保持其在中国汽车行业的市场地位，主要受其合资企业销售额增长的推动。

穆迪指出，公司的产品系列具备多元化。涵盖乘用车和商用车，每个类别的车型都有不同的价格点，从入门级到高级级。

东风集团股份的车型也从传统动力汽车到新能源汽车不等。多样化的价格和型号支持了公司的运营稳定性。

东风集团股份的信用质量还得益于其审慎的财务管理方法，这反过来又反映在其过去几年保持的净现金头寸上。

穆迪预计，该公司的债务/EBITDA在未来12至18个月将保持稳定在2.6倍至2.8倍左右，而2020年为2.8倍，因为其EBITDA和债务增长速度将相似。这些信用指标与该公司的基本信用实力相符。尽管全球范围内的半导体短缺限制了包括中国在内的全球汽车生产，但穆迪预计，向盈利能力更强的车型调整产品结构，以及由于汽车需求稳定，对销售激励的需求降低，将缓解半导体短缺对该公司财务业绩的影响。

穆迪对东风集团股份财务指标的评估是基于其与日产汽车公司(Nissan Motor Co.，Ltd.，Baa3 负面)、标致雪铁龙集团(Peugeot s.A.)和日本本田汽车公司(Honda Motor Co.，Ltd.，A3 稳定)的主要合资企业按比例进行财务评估。

A2评级不受运营公司层面索赔从属关系的影响。这是因为，虽然东风集团股份是控股公司，但穆迪预计东风汽车集团将通过控股公司给予支持。

东风集团股份的A2发行人评级主要反映了该公司强大的独立信用状况，这是基于：(1)在中国汽车行业的领导地位，(2)多元化的产品组合，以及(3)良好的流动性。这些优势部分被该公司在中国的集中经营所抵消。

东风集团股份的A2评级包含两个子级的提升，以反映穆迪的预期，即该公司将通过其母公司东风汽车集团有限公司获得中国政府(A1稳定)的高度特别支持。

支持假设考虑了东风集团股份在中国汽车行业的领导地位。它还考虑了中国政府通过东风汽车集团持有的66.9%股权，以及为该公司提供支持的记录，以及如其A1主权评级所反映的提供支持的能力。

评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。

作为一家汽车制造商，东风集团股份面临着环境、社会和治理方面的风险。满足区域排放要求，特别是与二氧化碳有关的排放要求，是汽车工业中长期面临的最紧迫和最具挑战性的目标之一。这种风险部分被公司的财务能力所抵消，以适应研发和替代燃料汽车生产系统不断增加的投资需求。

东风集团股份在中国香港地区上市，提供审慎的财务管理记录，并通过财务报告披露保持透明度。这些规定要求东风集团股份定期披露财务报告和重大交易。该公司通过其母公司接受国资委的管理监督，这在一定程度上抵消了东风集团股份董事会多数成员是非独立董事的事实。

可能导致评级上调或下调的因素

稳定评级展望包含了穆迪的预期，即未来12至18个月，东风集团股份的信用指标将保持在与其当前独立信用状况相适应的水平，东风集团股份对中国政府的重要性以及政府支持该公司的能力将保持不变。

如果中国政府支持东风集团股份的能力增强(这可以通过中国主权评级的提升来证明)，并且如果该公司的独立信用状况没有减弱，则可能会出现评级上调。

如果东风集团股份的独立信用状况因其业务或财务状况的重大恶化而减弱，而支持评估没有任何实质性变化，穆迪将下调其评级。

东风集团股份独立信用状况的恶化可能源于其市场地位的显著削弱，或公司合资企业关系的重大变化，特别是与日产、标致和本田的关系。

鉴于中国政府极有可能提供支持，因此该公司的独立信用状况适度减弱，调整后债务/EBITDA超过3.0-3.5倍，不太可能立即影响其评级。

如果政府为该公司提供支持的意愿减弱，也可能在不改变该公司独立信用状况的情况下，下调其评级。

东风汽车集团股份有限公司是东风汽车集团有限公司的重要子公司，后者在2020年成为中国第三大汽车制造商。东风集团股份拥有全面的产品线，包括乘用车和商用车。

东风集团股份于2005在香港证券交易所挂牌上市，截至2021年6月30日，是东风汽车集团有限公司拥有其66.9%股份。